股價創新高嘅 0175，不足以概括吉利汽車嘅成長性

喺二級資本市場，一家公司嘅股價由被低估到被重估，背後通常對應住盈利邏輯嘅根本性變化。

過去一個月，吉利汽車（0175.HK）股價累計漲超 50%。4 月 2 日，吉利汽車盤中一度漲超 6%，最高股價報 23.48 港元，創近四年新高。

就喺股價「新高」嘅前一日，吉利汽車公佈咗最新銷量數據。一季度累計銷量達 709358 輛，創同期「新高」；新能源銷量（含吉利、領克、極氪）達 369059 輛，同比增長 9%；海外累計銷量 203024 輛，同比上漲 126%。

對照吉利汽車年初設定嘅經營指標：2026 年銷量目標 345 萬輛。其中新能源目標 222 萬輛，出口目標 64 萬台。喺 3 月 18 日嘅業績發布會上，吉利汽車內部將出口目標上調至「75 萬台」。

關聯上春節假期、新能源購置稅退坡效應初顯等制約汽車消費等因素，結論係吉利汽車喺一年中最「不利好」嘅一季度，為達成全年目標打下咗唔錯嘅基礎。

呢啲連續兌現嘅經營數據，就成為咗機構密集上調目標價嘅直接催化劑。4 月 1 日，匯豐將吉利汽車目標價由 30 港元上調至 32 港元，給予目前市場上嘅最高目標價。核心邏輯係看好國內新車型推出、出口增長，以及極氪與領克重組後帶來嘅成本協同效應，認為這將支持 2026 年銷量及利潤率擴張。

花旗跟隨其後，喺 4 月 2 日將目標價由 26 港元上調至 27 港元，維持「買入」評級，上調嘅理由係「更佳嘅銷售組合同利潤率趨勢」，並將 2026 年至 2028 年淨利潤預測分別上調至 199 億、228 億同 260 億元。

麥格理稍早前已將其列為行業首選，給予 24 港元目標價，對應 2026 年 12 倍 PE，理由係「吉利喺中國汽車股中仍提供最佳嘅風險回報比」。同時，麥格理對吉利今年全年調整後淨利潤預測上調 6% 至 193 億人民幣。

多家機構喺同一窗口期連續上調評級同目標價，本身就係資本市場對吉利汽車投資邏輯重新定價嘅集體確認。

支撐呢份確認嘅，仲有吉利汽車高管嘅增持動作。

根據聯交所最新權益披露資料，吉利汽車執行董事李東輝於 3 月 26 日至 31 日期間，喺場內以每股均價 20.56—21.02 港元合計增持 98 萬股，涉資約 2042.4 萬港元。

雖然吉利汽車當前嘅股價充分顯示咗樂觀預期，但係從 PE 嘅橫向比較來看，吉利汽車估值修復遠未完成：當前嘅 PE 不僅低於比亞迪，甚至低於部分仍陷虧損泥潭嘅新勢力車企。

換言之，市場對吉利高端化同全球化進程帶來嘅利潤貢獻，定價尚未充分。喺一定程度上其實受限於資本市場嘅保守邏輯：我哋總喺解答明天嘅問題，而資本永遠習慣詢問昨天。

股價新高嘅 0175，不足以概括吉利汽車嘅成長性，更多嘅增長機會喺邊度？

第一，係吉利汽車喺供應鏈端嘅逐步豐滿。

此前我哋將吉利汽車定義為一家「致力於油電協同與全球佈局」嘅穩健性車企，將佢呢些年最有力嘅競爭對手比亞迪定義為「聚焦新能源並縱向打通全產業鏈」嘅極致性車企。

呢個說法喺當前可能要進行及時調整。

透過中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2025 年，吉利汽車全新整合嘅電池產業集團吉曜通行裝機量超 15GWh，同比增速達 62.5%。目前該企業不僅係國內動力電池裝機量前十嘅企業，亦令吉利汽車成為業內第二家可以大規模自供動力電池嘅企業。

另外值得關注嘅，係吉曜通行不僅整合咗吉利集團嘅電池製造與研發資源，更打通咗全生命週期產業鏈。根據 21 世紀經濟報導內容，喺上游，同天齊鋰業合作佈局核心材料；喺下游，透過常青新能源、安徽吉楓等企業深耕電池回收，鎳鈷錳材料回收率超過 99%。同時同蔚來喺換電、電池資產管理等領域展開合作，進一步拓展業務邊界。

要知道，比亞迪之所以能夠喺激烈嘅價格戰與產品迭代中佔據主動，很大程度上歸功於其旗下弗迪電池所帶來嘅垂直整合供應鏈體系。吉利汽車透過吉曜通行將要實現嘅價值，就係用動力電池呢個核心抓手，喺新能源賽道上搶一搶身位。

第二，吉利汽車海外業務嘅結構性躍遷，喺改變企業嘅風險收益特徵。

數據顯示，吉利汽車喺海外出口方面，3 月份銷量達到 81639 輛，同比增長 120%，環比增長 34%。整個一季度，吉利汽車海外累計銷量 203024 輛，同比上漲 126%，連續三個月出口超過 6 萬輛。

按照吉利汽車對 2026 年嘅海外規劃，今年將重點打造歐洲、東歐、東盟三個 15 萬級市場，以及拉美非、中東亞兩個 10 萬級市場。全球門店計劃將從現有規模增至 1300 家，極氪品牌門店數量提升至 500 家。其中，以東南亞為例，吉利以馬來西亞為戰略樞紐，打造寶騰 AHTV 產業園，構建年產 50 萬輛嘅研產銷服一體化體系，輻射整個東盟。

由此表明，吉利汽車由「賣車」到「建體系」嘅戰略路線愈發清晰，進而影響嘅就係估值邏輯。

當一個車企喺全球多個區域市場建立起研發、生產、銷售、服務嘅本地化閉環，其風險收益特徵已不再係單純嘅「週期性製造業」，而係開始具備「全球性消費品牌」嘅屬性——市場理應為此給予溢價。

第三，可以用「量增價跌」嘅老框架去解讀其他車企，但唔可以以此理解吉利汽車。

匯豐報告中指出，吉利汽車 2025 年第四季度受惠於綜合平均售價環比上升 6% 至 12.4 萬元，領克及極氪合計銷量佔比由第三季嘅 18% 升至第四季嘅 22%。呢係「量增」之外更值得關注嘅「價增」信號。

此外，吉利汽車喺業績發布會上公開表示，2025 年第四季度，企業毛利率達到咗 16.9%。

好明顯，喺完成咗「一個吉利」嘅內部整合後，吉利汽車高端化同規模化嘅雙重效應逐步開始釋放。固定成本被攤薄、高毛利車型佔比提升、平台化帶來嘅零部件通用率提高，都令吉利汽車唔再受制於「係咪要通過降價來換取市場」呢個問題。

而對於旗下嘅吉利、領克、極氪等品牌而言，各個品牌喺分拆月度銷量目標嘅時候，可以脫離「中央集權制」，更獨立且更靈活，只需設定一個優先保住利潤結構嘅系統性優化嘅銷量「最低限值」就可以。

唔好小看由此形成嘅獨立作戰單元，喺每一個面臨市場考驗嘅關鍵時刻，呢往往會係取勝嘅尖兵。

例如預售唔到 48 小時，累計訂單超過 3 萬嘅極氪 8X，同連續四個月蟬聯 50 萬級大型 SUV 銷量第一、50-100 萬大型 SUV 口碑第一，同期累計銷量登頂 50 萬以上全品類銷量第一嘅極氪 9X。喺關注呢兩台高端車型銷量「捅破咗自主品牌天花板」嘅同時，一定要唔好忽略，呢係吉利汽車喺高端化同高利潤兩個方面嘅雙向成功。

截至 4 月 3 日午間收盤，吉利汽車（0175.HK）股價報 23.82 港元。

你睇，當我哋喺探討一家企業成長性嘅時候，呢家企業又喺將每一個「預期」，變成一項「正在發生嘅事實」。