吉利半年報「量價利齊升」，管理層調整做強「一個吉利」

  8 月 17 日，吉利汽車（0175.HK）率先交出 2026 年中期業績報。喺汽车行业遭遇增长挑战之时，吉利汽车逆势领跑，数据惊艳。根据中期业绩报，上半年，吉利汽车总营收 1736 億，同比增長 15%；核心歸屬母公司股東之淨利潤 96.8 億，同比勁增 46%。

在汽车行业一季度利润率跌至 3.2% 的历史冰点、行业整体承压的大背景下，呢份成績單顯得格外搶眼。

量价利齐升，吉利用五个字给行业打了个样：如何穿越周期。

而就在半年报发布的同时，吉利汽车控股有限公司（0175.HK）宣佈咗一项重大人事调整：李书福辞任董事会主席及执行董事，获任终身荣誉主席；安聰慧接任董事会主席，淦家閱出任行政總裁。消息公布嘅时机耐人寻味——业绩兑现的同时完成权力交接，呢个本身就係一份信心宣言：新管理层接手嘅，係一家基本面扎实、战略路径清晰嘅公司。

回歸「一個吉利」  開啟增長新路径

把時間拉回 2024 年 9 月。李书福喺台州发布《台州宣言》，提出「战略聚焦、战略整合」。彼时，好多人可能都仲未意識到呢句话嘅分量。毕竟，从 2007 年嘅《寧波宣言》開始，吉利走咗一條「買買買」嘅路——沃爾沃、寶騰、路特斯、戴姆勒……多品牌矩阵铺得滿滿噹噹。

彼时，多品牌之間定位重疊、資源內耗、利益衝突，呢啲「成長嘅煩惱」喺行業上行期可以被掩蓋，一旦進入存量競爭，就必須果斷變革。今年 6 月嘅重慶論壇上，李書福把話說得好直白：將有序關停併轉吉利汽車集團有限公司相關冗餘主體，集中優勢資源做强核心上市平台。翻译成大白話——唔好再「各佔山頭」啦，勁往一處使。

呢份半年報，就係「一個吉利」戰略嘅第一份答卷。四大品牌唔再各自為戰，而係各自守好一段賽道：極氪往上攻，領克往寬走，銀河穩主流，中國星守基盤。上半年 142 萬輛嘅總銷量，就係咁打出嚟嘅。

而此次管理層調整，本質上就係「一個吉利」戰略喺管治層面嘅最後一環。

李書福喺業績發布會上講：「汽車產業係冇盡頭嘅馬拉松，企業傳承與價值觀取向決定企業嘅可持續發展能力。」辭任董事會主席、讓位畀吉利體系內培養出來嘅安聰慧，正正係李書福為呢場馬拉松做嘅交棒安排。安聰慧接任董事會主席、淦家閱出任行政總裁，新一屆董事會與管理層嘅核心任務已經明確——強化企業協同效應，做實做強「一個吉利」。

估值之變：從折價到溢價嘅邏輯切換

過去幾年，資本市場畀吉利嘅一個核心困擾係：多品牌戰略帶來咗規模，但冇帶來估值溢價。原因好簡單——品牌之間定位模糊、資源分散，投資者睇唔清吉利到底係邊個。極氪、領克、幾何、銀河……每個品牌都像獨立作戰，但合埋一齊，反而模糊咗集團嘅整體敘事。

呢背後嘅核心矛盾喺於，資本市場對於「大而全」嘅企業往往好難畀出高估值，因為利潤來源唔清晰，增長驅動力唔明確。相比下，理想、賽力斯等新勢力車企雖然規模遠不及吉利，但通過品牌定位、敘事路徑等方式，反而快速獲得咗更高估值。

而吉利汽車（0175,HK）呢份半年報正喺改變呢個敘事。四大品牌喺「一個吉利」框架下完成咗清晰嘅定位切割，投資者終於可以畀吉利算一筆明白數：極氪貢獻品牌溢價同利潤天花板，銀河同中國星貢獻規模基數同現金流，海外貢獻增量彈性。三個增長引擎各自可計算、可追蹤，估值嘅不確定性大幅降低。

摩根士丹利喺 7 月嘅報告中將吉利海外業務單獨拆出嚟估值，呢個做法本身就說明問題——吉利已經從「一個難以定價嘅汽車集團」，變咗「可以分業務線性估值嘅成長標的」。花旗、美銀、招商國際等機構連續上調目標價嘅背後，係「一個吉利」令估值邏輯從混沌走向清晰。

管理層調整進一步強化咗呢個敘事。李書福辭任董事會主席但繼續擔任吉利控股集團有限公司董事長、作為控股股東全力支持公司發展，桂生悅由行政總裁轉任副主席以提升董事會同管理層溝通效率——呢套安排嘅本質，係喺「創辦人退後、職業經理人向前」嘅同時，確保管治結構嘅三層有效透明運行。對於資本市場而言，清晰嘅管治架構同職業化嘅管理團隊，係「一個吉利」戰略得以長期執行嘅制度保障。

資本市場嘅定價從來唔係基於過去，而係基於未來。當吉利唔再係一個「分散嘅汽車集團」，而係一個「定位清晰、增長可測嘅科技出行企業」，估值體系嘅重構先至開始。

出海：第二曲線已經爆發

如果講國內係基本盤，嗰海外就係今年最大嘅變數。

上半年，吉利汽車海外銷量 47.4 萬輛，同比增長 158%，半年就超過咗去年全年嘅出口總量。6 月、7 月連超 10 萬輛，排名躍居中國車企出海第三。呢份成績，係喺全球貿易壁壘抬頭、合規成本攀升嘅背景下拿到嘅，含金量唔低。

更值得關注嘅，係出海嘅結構喺變。上半年新能源產品出口 27.7 萬輛，同比激增 585%，佔比達到 58%。極氪喺泰國、馬來西亞、墨西哥等市場細分領域奪冠，吉利銀河穩居多國頭部陣營。

吉利嘅出海路徑，已經從「整車拉出去賣」進化到咗「體系出海」。海外投產工廠 12 座、產能超 65 萬輛，覆蓋 114 個核心市場，渠道突破 2000 家。正如李書福喺重慶論壇上所講——「單靠滾裝船拉貨出海嘅時代已經過去，真正嘅全球化必須踐行合作共贏嘅理念」。

新管理層接棒後，出海嘅戰略優先級唔會改變。安聰慧長期主導吉利嘅產品研發同戰略執行，淦家閱此前執掌極氪期間積累咗豐富嘅海外市場拓展經驗——呢套組合喺出海上嘅執行力，或許比創辦人時代嘅「戰略佈局」更具落地效率。

全域 AI：唔止係「車上裝個軟件」

講到智能化，好多車企仲喺比「邊個嘅智駕能開更多城」。但吉利諗住嘅係另一件事：全域 AI。

乜嘢叫全域？設計、研發、製造、售後，全鏈路都被 AI 滲透一遍。吉利手頭握緊咗由芯片到大模型到衛星嘅「天地一體化」科技生態——呢個係全球唯一一家能做到呢點嘅車企。上半年研發投入 90.6 億，同比增長 8%，呢啲錢砸落去，換嚟嘅唔係幾個炫技嘅功能，而係一套「1+2+N」嘅多智能體協同框架。簡單嚟講就係，別人喺車上裝 AI，吉利喺用 AI 造車。

從 WAM 世界行為模型到千里浩瀚 G-ASD 智駕，從雷神 AI 電混 2.0 到神盾金磚電池，再到即將發佈嘅 AI 越野架構同全地形 AI 數字底盤，吉利嘅邏輯係——技術唔能夠只喺實驗室入面，得落到車上、落到用戶手裡。

新一屆董事會嘅任務之一，係確保呢套技術戰略嘅延續性同執行效率。李書福喺業績發布會上面特別提到，「喺企業管治維度方面，我哋首先帶頭嚴格執行落實，積極培養職業人才，積極打造職業化團隊，為企業文化健康發展營造良好管治氛圍。」安聰慧接棒後嘅首要挑戰，正係將吉利嘅全域 AI 戰略從「佈局期」推進到「變現期」。

下注嘅底气

如果講呢份半年報有咩「潛台詞」，嗰大概係：吉利已經唔再係嗰個靠「多生細路好打架」跑馬圈地嘅中國品牌 1.0 時代嘅樣貌啦。

吉利汽車更係一家成熟嘅科技公司——擁有 695.6 億現金儲備，上半年回購 18.85 億港元，派息 53.9 億港元、同比提升 51.5%。喺行業寒氣未散嘅時候，仲有底气俾股東分錢，係真底气。

當一家公司同時喺規模、利潤、技術、出海四個維度上都在加速，並喺管治層面完成咗從創辦人到職業經理人嘅平穩交接，資本市場給予嘅唔只係估值修復，而係對整個敘事邏輯嘅重置。如果講過去幾年吉利喺資本市場經歷嘅係「估值折價」嘅煎熬，咁 2026 年可能就係「估值溢價」嘅起點。

喺 2026 年呢個汽车行业「三重回落」嘅年份入面，吉利汽車用一份亮眼嘅中期業績報、一次大刀闊斧嘅管理層調整，證明咗一件事：聚焦，從來唔係收縮，而係為咗更好地发力。而一家企業嘅代際傳承，從來唔係權力嘅更替，而係價值觀嘅延續。