由強至弱：五份半年報，誰拉響警報？

2026 年上半年，車企的財報營收彷彿一個班級中不同學生的現狀，有人在最卷的市場裡逆勢提價還能增長，有人把七成營收做到了海外，有人拖著近 3000 億營收的龐大身軀努力轉彎，也有人在虧損擴大的同時轉身擁抱了機器人。

在財報季收尾的這個時間點，筆者挑了五家有代表性的車企，用從強到弱的老規矩排個名次。所有點評基於公開財務數據和經營表現，評價部分帶有大量筆者的主觀判斷，如果你反對，那就是你對。

強：吉利汽車

理由：全行業都在減價，它偏偏賣得更貴，還賺更多。

2026 年上半年的中國車市，雖然嘴上說著不打價格戰，但是偷偷增配變相減價的才是主流。而在這個背景下，吉利確實交出了一份幾乎挑不出毛病的成绩單。

得益於上半年總銷量 142.3 萬輛的成績，吉利在上半年總營收 1736 億元，同比增長 15%，創歷史新高。

賬面歸屬母公司股東的淨利潤 90.91 億元，看上去同比微降了 1.8%，但扣除匯兌損失和非金融資產減值等干擾項之後，核心歸屬母公司股東淨利潤達到 96.8 億元，同比大增 46%，增速遠超營收。核心淨利率 5.6%，同比提升 27%。

毛利端的表現就更有說服力了。

上半年毛利 311.5 億元，同比增長 25.7%，毛利率升至 17.9%，比去年同期高了 1.6 個百分點。單車收入同比提升 16% 至 11.2 萬元。也就是說，吉利在過去半年裡把車賣得更貴了，賺得也更多了。

在大部分同行都在「以價換量」的 2026 年，這三個字放在一起幾乎是一種奢侈。

財務方面，經營現金流 199.24 億元，資金儲備 696 億元，總借款從 181 億元直接砍到 87 億元，降幅超過一半。研發投入 91.99 億元，同比增長 26%，該花的錢一分沒省。

再加上李書福選在業績高點將董事會主席交棒安聰慧，這個時機選擇堪稱教科書級別。

在最好的時候完成權力過渡，給繼任者留出最大的容錯空間，在競爭最白熱化的半年裡做到量、價、利三個維度同步上行，整個行業能交出這份答卷的，一隻手數得過來。

因此，吉利拿到強，沒什麼懸念。

頂級：奇瑞汽車

理由：七成收入來自海外，「出海之王」四個字快裝不下了。

來看奇瑞這份財報，上半年收入 1432.80 億元，同比僅增 1.2%；歸屬母公司股東淨利潤 85.67 億元，同比下降 11.7%。如果只盯著這兩個數字，「增收不增利」的標籤幾乎要貼上來了。

但把結構拆開看，重點還是很明顯的。今年上半年，奇瑞海外收入 989.68 億元，同比暴增 51%，佔總收入的比重已逼近七成。

這個數字放在中國汽車行業裡找不到第二家。正是海外業務的強勁擴張，把整體毛利從去年同期的 184 億元推到了 230.44 億元，增長 25.1%，毛利率從 13% 拉升至 16.1%。

筆者看來，海外市場對奇瑞而言早已超越了「第二戰場」的定位，它就是主戰場，是整個集團的利潤發動機。

新能源轉型同樣值得關注。

新能源收入 592.84 億元，同比增長 63.8%，佔總收入比重從四分之一提升到超過四成。更關鍵的是，新能源車毛利率從 5.2% 躍升至 12.8%，半年之內提高了 7.6 個百分點，進步速度相當可觀。

與此同時，燃油車依然貢獻著 125.53 億元毛利和 18.1% 的毛利率，為整體轉型提供了穩健的緩衝墊。

還有現金流。上半年經營現金流 377.62 億元，同比暴增 169.7%，現金儲備 634.19 億元，比年初增長了 35%。海外不卷的市場帶來的好處，顯然不只是利潤的增長。

所以，奇瑞表面上看數據沒有很驚艷，但是在出海和新能源方面的優質表現，依然是屬於站在風口上的典型車企代表。

而 85.67 億的淨利潤絕對額依然很能打，377 億的經營現金流則更是錦上添花。這筆賬怎麼算都不虧。給到頂級。

上層：上汽集團

理由：近 3000 億營收的大象，轉身速度比外界想得快。

上汽集團這邊的半年報，得需要一點耐心才能讀明白。

合併營業總收入 2986.5 億元，同比微降 0.31%。歸屬母公司股東淨利潤 51.5 億元，同比下降 14.38%。放在一家近 3000 億營收的行業巨頭身上，這組數字確實不太好看。

但與此同時，核心歸屬母公司股東淨利潤 78.7 億元，同比大增 72%；毛利率 12.6%，同比提升 3 個百分點；經營現金流 543 億元，同比增長 158%，這組數據又相當好看。

一半指標在下行，另一半指標在猛漲。這其實就是上汽當下的真實處境：合資板塊和自主板塊左右互搏，新舊勢力兩股力量交織在一起，此消彼長。

那為什麼還能給到上層呢？

首先，上汽上半年整車銷售 204.5 萬輛，是全國唯一半年銷量破 200 萬輛的車企，增速跑贏大盤近 4 個百分點。

自主品牌方面，MG4 家族月銷破萬，尚界 Z7、Z7T 上市後交付迅速上量，智己品牌銷量翻番。合資陣營也沒有躺平，上汽大眾推出 ID.ERA 9X、AUDI E7X 等新能源車型，上汽通用新能源銷量增速超 80%。

戰略層面，與奧迪簽署合作協議成立創新技術中心，遠洋年運能突破 60 萬輛，自主出海、合資轉型、新能源佈局三條線同步推進。

因此，在筆者看來，從目前節點來看，這家公司做對的事情比做錯的事情多。大象轉身談不上優雅，但方向對了，勢頭也在變好。上層這個位置，它站得住。

普通：長安汽車

理由：海外像換了家公司，但覆蓋不了國內的「窟窿」

長安汽車有點像奇瑞，但後者的海外根基太厚，而長安只是剛起步。

今年上半年，長安汽車營業收入 656.34 億元，同比下降 9.71%。歸屬母公司股東淨利潤 8.17 億元，同比暴跌 64.32%。扣非歸屬母公司股東淨利潤更慘淡，只有 2.51 億元，同比下滑 83%。

不過，翻到海外那一頁，畫風突變。

上半年海外銷量 45.5 萬輛，同比增長 52%；海外營收 219.42 億元，同比暴增 78.77%；海外毛利率高達 20.13%，比國內業務的 11.67% 幾乎高出一倍。產能擴張到 44.5 萬輛，渠道覆蓋 1269 個，泰國、巴西的本地化建設持續落地。

單看海外，這完全是一家值得更高評價的企業。

但不同於奇瑞海外業務可以占到七成的實力，長安的海外表現沒辦法覆蓋國內拖後腿的數據。

今年上半年，其新能源銷量 41.4 萬輛，同比下降 8.3%（不過需要注意，其中有其主動砍掉 lumin 銷量的原因），650 億的營收只對應了 8.17 億的淨利潤。

具體品牌方面，稍令人欣慰的是，啟源在二季度實現了單季盈利，阿維塔也在減虧，這些積極信號確實存在，但整體來看，新能源業務仍處在大量投入、緩慢回血的階段，離自我造血還有距離。

綜合來看，給到普通。

弱：小鵬汽車

理由：車還沒賣明白，430 億估值的機器人倒是先來了。

小鵬汽車的這份半年報，大概是五家裡最讓人五味雜陳的一份。

首先，上半年總收入 327.8 億元，同比下降 3.8%；汽車銷售收入 280.5 億元，同比下降 10.3%；累計交付約 16.6 萬輛，同比下降 15.8%。淨虧損 31.2 億元，同比擴大約 173.7%。在蔚來和理想的參照之下，小鵬在「蔚小理」中的掉隊已經無需多言。

當然，報告中也有積極的部分。

綜合毛利率升至 20.6%，毛利 67.66 億元同比增長 20.2%。二季度營收 197.4 億元，環比大增 51.5%，已從一季度的低谷中明顯走出來，二季度淨虧損也從一季度的 17.8 億元收窄至 13.4 億元。從趨勢上看，谷底可能已經過了。

但問題在於，小鵬又選在這個節點大規模押注「第二曲線」。

機器人業務完成首輪超 9 億美元融資，投後估值約 430 億元。技術服務業務的毛利率高達 75.1%，聽著很誘人，但收入規模只有汽車業務的六分之一左右，靠它撐起大局還遠遠不夠。二季度研發費用 29.1 億元，同比增長 32.1%。

對一家以技術立身的公司來說，高研發投入可以理解，但在汽車主業尚未找到盈利拐點的時侯，大量資源湧向機器人賽道，市場難免會產生一個疑問：汽車這道題還沒做完，就急著翻到下一頁，這究竟算遠見還是焦慮？

資本市場用腳投了票。財報發布後，小鵬美股收跌 8.53%，港股繼續大跌 9.19%。

因此，31 億的虧損或許還在可承受的範圍之內，但小鵬眼下面臨的真正困局在於，汽車業務的盈利路徑仍然模糊。用一個高估值的機器人故事為當下的汽車困境爭取時間，目前來看，有些難以兼顧。

從其上半年的表現來看，目前暫時只能給到「弱」，但也許明年此時，機器人可以證明小鵬有資格回到上層甚至頂級的水平。當然，作為汽車從業者，更希望的是這份成就來自其汽車業務。