從燒錢到造血，Momenta 正係改寫自動駕駛嘅商業邏輯

燒咗十幾年錢嘅自動駕駛，正係出現一個唔太常見嘅信號。

一家依然將超過七成收入投入研發嘅公司，正係逼近經營上嘅盈虧平衡。

Momenta 上市后嘅首份半年報顯示，今年上半年公司營收 16.01 億元，按年增長 76%；經調整淨虧損僅 1409.7 萬元，按年收窄 96.6%。

更加值得注意嘅係，呢並唔係靠削減研發換嚟嘅。

Momenta 嘅研發投入達到 11.63 億元，按年增長 18.7%，收入增長速度係研發增長速度嘅四倍。

Robotaxi 嘅盈利仲需要以年為單位嚟等待，但 Momenta 似係衝刺緊。業績會議上，Momenta 執行董事兼首席幕僚長安韧點破「自動駕駛天生就持續燒錢」呢個誤區。

如果持續燒錢唔係自動駕駛嘅宿命，咁 Momenta 搵到嘅呢條新路，到底係咩？

01、自動駕駛第一次開始變成一門規模生意

當所有人都在追求自動駕駛嘅無人化，Momenta 實際上係解決另一個更基礎嘅問題：自動駕駛點先係一門規模化嘅軟件生意。

2016 年，L4 自動駕駛風頭正盛，Robotaxi 係資本市場最熱嘅故事，Momenta 卻同時選擇咗並唔性感嘅 L2 量產路線。

而 L2 量產呢條唔性感嘅路，埋咗三個關鍵籌碼：進入更多車型嘅入口，真實世界數據，以及喺不斷適配中磨出嚟嘅工程能力。

自動駕駛唔係純軟件。佢要進入汽車，要經歷唔同車型、傳感器、計算平台、車身控制，仲要面對唔同市場嘅法規、道路同安全驗證標準。

每一層適配，都係實打實嘅工程投入。

真正難嘅地方就喺呢度：自動駕駛嘅規模化需要「反復適配」，點樣把一套極度依賴工程適配嘅技術，變成一個可以不斷複製嘅產品。

自動駕駛拼到最後，已經唔喺算法強度，而在於「邊個能夠把技術複製到足夠多嘅車上」。

而 Momenta 好早就認準咗「量產輔助駕駛同無人駕駛兩條腿走路」：

工程標準化，令技術能力可以喺唔同車型上複製。

從 2017 年拿到奔馳投資，到 2025 年底首個項目量產，十年埋落嘅量產規模同工程體系，今日開始改變自動駕駛嘅增長公式。

交付一個車型項目需要嘅資源，從早期嘅 400 人奮戰兩年，壓縮到數十人三個月。

沉澱一套可複製嘅工程能力，畀規模生意打下咗基礎。

「铺天盖地」（Blanket Coverage）呢個策略，唔係一個「多簽客戶」嘅戰術，透出嘅係 Momenta 嘅經營邏輯：唔押注少數爆款，鋪足夠多嘅車型。

底層邏輯係大數法則：單一車型嘅銷量波動，會被整體規模嘅確定性所稀釋。

OEM 自己都無法準確預測單一車型嘅銷量，Momenta 唔賭運氣，用覆蓋面把波動攤薄。

2026 年上半年，Momenta 新增點位 49 個，意思係平均每月超過 8 款，累計 219 個。新增裝載 32.1 萬台，累計突破 100 萬台。

第一個 10 萬台，花咗 24 個月，而最新 10 萬台交付只用咗 36 日。

「铺天盖地」真正對沖嘅，唔單單係單一車型銷量嘅不確定性，亦都係自動駕駛商業化嘅不確定性。

對於傳統 Tier 1 嚟講，多賣一個零部件，就多一份收入。

但對自動駕駛嚟講，量產車唔單單係收入來源，亦都係最大嘅現實世界數據入口。量產規模令數據嘅廣度、密度同持續性達到另一個量級。

車型足夠多，單車波動就會被規模攤平。而規模越大，數據、收入同研發效率又會同時改善。

「铺天盖地」嘅本質，係主動把商業規模，變成技術規模。

車型鋪得越多，真實數據就越多，模型迭代越快，技術壁壘越厚。Momenta 嘅量產業務，滾成咗自我加速嘅飛輪。

規模係自動駕駛牌桌嘅入場券，喺規模競賽入面站穩，先有機會喺自動駕駛「數據—模型—商業」嘅閉環入面佔據主動。

02、真正嘅利潤來自「複製」，唔係「多賣」

規模做咗起嚟，利潤並唔會自動跟埋上嚟。

2026 年嘅中國汽車市場，價格戰已經打到白熱化。從整車到零部件，從硬件到軟件，幾乎所有環節都在被捲進降價嘅漩渦。

「铺天盖地」聽落似價格戰打法，但恰恰相反，Momenta 冇掉進呢個坑，反而提高咗自己嘅技術價值。

每進入一個新項目，重新適配唔同嘅傳感器、芯片同車身控制，一度係智駕供應商頭痛嘅問題。適配成本降唔落嚟，收入就滾唔起嚟。

真正決定智駕供應商點樣賺到錢嘅，唔係賣出幾多套，而係新增一套系統仲要增加幾多成本。呢背後，係兩種商業模式嘅根本區別:

• 傳統 Tier 1 商業模式，一輛車相當於一次工程項目，一個客戶就係一套適配工作。
• 軟件商業模式，一套技術底座支撐多車型複用，一次研發投入分攤到多個項目，軟件 OTA 持續釋放技術價值。

規模化嘅真正門檻，在於工程標準化，把「每次重嚟」變成「一次沉澱」。

當技術平台化之後，每增加一個客戶所帶來嘅邊際成本持續下降，利潤就會自然顯現。

Momenta 嘅收入分兩層：

• 技術開發服務係「挖井」，一次性投入；
• 軟件許可服務係「飲水」，持續滾入。

挖井越來越快，飲水越來越多，結構自然得到改善。

過去三年，許可收入佔比不斷提高，推動毛利率上行。

車型量產之後，每賣一輛車，Momenta 就收取一筆一次性軟件許可費，唔需要再投入大量工程人力。

對比 2025 年同期，軟件許可收入佔比雖然從 39.8% 降至 37.9%，但收入本身仍增長 67.5%。

佔比下降並唔係許可業務失速，而係技術開發服務增長更快，佔比提升咗 1.9 個百分點。呢係指 Momenta 嘅擴張效率喺提高，用更輕嘅投入，鎖定更多車型入口。

支撐效率提升嘅，係 R7 世界模型。相比上一代 R6，R7 喺多個場景入面做到咗 3 至 5 倍嘅性能提升。

更加值得注意嘅一點係：佢唔使讓客戶換硬件。傳感器同芯片配置延續 R6，升級主要靠軟件同算法。

全球首發搭載 Momenta R7 世界模型嘅上汽大眾旗艦 SUV ID. ERA 9X

對於一家智駕供應商嚟講，軟件升級最重要嘅意義，一方面係用戶體驗提升，已經用上 R6 嘅客戶，唔需要額外掏硬件錢，一次 OTA 就能換嚟數倍嘅體驗升級。

另一方面，係讓過去嘅研發投入能夠持續產生收入同價值。R7 通過 OTA，令硬件繼續釋放價值，研發投入被反復調用。

研發成果繼續釋放，用戶繼續留喺平台上，單套技術嘅生命週期價值因此提高，先至係真正嘅技術護城河。

國內量產驗證嘅係規模化能力，海外驗證嘅就係技術嘅泛化能力。

國內可以透過長期合作、供應鏈、法規同道路環境積累形成效率優勢。

但去到海外，唔同國家嘅道路、法規、駕駛習慣同車輛平台全部發生變化，原有技術係咪能夠低成本遷移，先至係真正嘅考驗。

海外業務拓展已經成為 Momenta 嘅核心增長主線。搭載 Momenta 方案嘅車型已經進入 10 多個國家同地區，包括挪威、英國、阿聯酋、新加坡、澳洲、新西蘭、泰國。

Robotaxi 業務喺 3 個國家、6 個城市測試或營運。

Momenta 接近經營層面嘅盈虧平衡，唔係因為佢喺價格戰入面贏咗。

喺更高強度嘅研發投入下，交付效率上嚟咗，平台化複用跑起咗，收入增速 76%，研發增速 18.7%，令每一分研發投入撬動更多嘅收入。

自動駕駛嘅造血邏輯，係令研發投入嘅效率最大化，令收入增速持續跑贏投入增速。

03、當規模飛輪轉起嚟，自動駕駛就唔止係自動駕駛

如果 Momenta 只想成為一家更賺錢嘅智駕供應商，做到呢度其實已經夠咗。

真正值得關注嘅係，Momenta 為咗乜嘢仲要繼續把大量資金投入世界模型、Robotaxi、Robovan，甚至機器人。

答案可能藏喺「規模化」三個字入面。

當量產車把數據、算力、模型同工程能力積累到一定規模之後，呢套能力嘅價值就唔再只屬於汽車。

曹旭東打咗個比喻：實現自動駕駛，好似登月咁。有人選擇去爬離月亮最近嘅珠穆朗瑪峰，Momenta 選擇嘅係造火箭。

量產業務，就係造火箭嘅過程；R7 世界模型，就係呢台火箭嘅發動機。

R7 世界模型嘅運轉，建立喺「四個 Scaling」嘅閉環之上：

第一層：Data Scaling，數據越多，模型越懂世界。

截至 2026 年 6 月，超過 100 萬輛量產車搭載 Momenta 方案，超過 130 億公里真實駕駛里程、超過 1 億段「黃金數據」，幫助模型更精準地理解物理世界嘅運行規律。

第二層：Compute Scaling，算力越大，訓練效率越高。

Momenta 每日超 1000 萬公里仿真，算力規模喺逐年提升，模型可以喺虛擬環境入面反復推演、試錯同優化。

第三層：Model Scaling，模型越強，產品體驗越好。

隨著數據同算力嘅增長，R7 世界模型嘅參數量正在快速擴大，更強嘅場景理解能力、更擬人嘅駕駛行為，以及更安穩嘅決策表現，轉化为用户可感知嘅產品體驗。

第四層：Business Scaling，車越多，數據亦都越來越多。

數據湧向訓練算力，算力餵模型，模型更強，體驗跟著變好，更多車型願意點位，商業收入入嚟。

而呢啲新點位嘅車再上路，又變成咗下一輪數據嘅來源。R7 唔係普通嘅模型，係一台靠規模自我加速嘅機器。

如果只做量產業務，研發投入係費用，每花一分，利潤就薄一分。

但喺呢個模型入面，研發投入係飛輪嘅燃料，換嚟嘅係持續轉動、自我加速嘅能力。

乘用車、Robotaxi、Robovan、Robotruck，甚至未來嘅機器人，都可以共用同一個世界模型基座。

以前自動駕駛嘅研發投入像一筆筆項目成本。

到咗而家呢個階段，世界模型更似係一項可以跨車型、跨場景复用嘅基礎設施，唔應該被「輔助駕駛」限制住。

盈虧平衡路徑，核心在於技術底座被反復調用，裝車量只係呢條路上嘅自然結果。

Momenta Robovan 面向快遞配送、夜間配送等場景

Momenta 將七成收入砸進研發，睇嘅唔只係眼前利潤，仲有量產業務之外更大嘅價值空間，從「ADAS」推向更廣闊嘅物理世界。

Robovan 已喺苏州試營運，面向城市末端物流，Momenta 畀出嘅時間表亦好清晰：

• 2026 年第四季度：首款 Robotaxi 量產車型投放，搭載 R7 世界模型；
• 2026 年底前：喺國內國外合計部署數百台 Robotaxi，喺超過 10 個城市取得牌照；
• 2027 年：計劃進入 Robotruck 領域。
• Momenta 仲埋落一條線：2027 年啟動機器人業務。

Momenta 逼近經營層面嘅盈虧平衡，唔係因為佢突然搵到降本增效嘅秘籍。

準確嚟講，自動駕駛由一項昂貴嘅技術，變成一套能夠自我造血、持續擴張嘅產業系統，盈利拐點只係呢套系統開始轉起嚟嘅一個信號。

汽車軟件可能只係 Momenta 進入物理 AI 嘅起點。

如果世界模型最終成為理解物理世界嘅通用底座，咁汽車可能只係佢最先規模化落地嘅場景之一。

真實世界數據、模型能力、量產規模一旦齊備，業務嘅邊界就唔再係輔助駕駛，而係進入任何需要理解物理世界嘅領域。