汽車股，風向開始變咗

整車板塊又跌懵咗。

智駕起飛，整車挨揍。

2026 年第 19 週，汽車股走咗一條分化曲線——整體收跌 1.75%，卻有一個板塊逆勢大漲 2.04%。

一邊係技術嘅提前繁榮，一邊係汽車消費嘅現實萎縮。這次週度復盤，或許能窺見汽車產業最核心嘅矛盾與機遇。

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2026 年第 19 週，《汽車 K 線》將 5 月 20 日於港交所上市嘅「全場景 L4 級自動駕駛第一股」——馭勢科技（HK.01511）納入智能化/出行板塊，至此統計在冊嘅汽車股達 141 只，涉及汽車業上市公司共計 117 家。

這一周，汽車股整體收跌 1.75%，雖較第 18 週 3.26% 跌幅有所收窄，但依然不容樂觀；其中下跌個股數量接近百家，飄紅者依然佔少數，且漲幅普遍不高。

從大盤來看，上週 A 股整體呈現寬幅震盪走勢，各大指數分化顯著，上證指數週跌 0.54%，深證成指上漲 0.23% 小幅收紅，恆生指數表現弱於 A 股，週跌 1.37%。

汽車股這周則先抑後揚，經歷咗從恐慌性暴跌到階段性反彈嘅劇烈波動。5 月 18 日堪稱「黑色星期一」，汽車板塊遭遇重挫，成為市場領跌主力。

其中，理想汽車港股當日暴跌 14.15%，零跑汽車跌 7.83%，長城汽車港股跌 3.92%；不過周中以後迎來反彈，如賽力斯 A 股 21 日收漲 6.14%，小鵬集團 H 股收漲 4.57%，理想汽車港股漲 1.06%。

國家統計局最新數據顯示，4 月汽車類消費品零售總額 3029 億元，同比驟降 15.3%。基本面遭遇「需求疲軟」與「成本擠壓」雙重壓力嘅汽車股，後半周嘅反彈可能更多係超跌後嘅估值修復。

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分板塊來看，第 19 週乘用車、經銷商/零售/後市場、商用車板塊跌幅居前，週度分別收跌 4.64%、4.84% 和 3.86%；新能源和零部件板塊小幅收跌 1.32% 和 0.59%，表現相對堅挺，智能化/出行則逆勢收漲 2.04%，韌性凸顯。

漲幅前十榜單中，來自智能化/出行板塊嘅個股佔據六席。其中曹操出行和佑駕創新分別以 23.28% 和 21.43% 漲幅名列前茅，豪恩汽電上漲 10.5% 位列第五，同時華亞智能、小馬智行 H 股和美股，則鎖定第七至第九。

毫無懸念，智能化/出行板塊成為第 19 週汽車股一個亮點嘅存在。

具體來看，曹操出行大漲嘅核心驅動力主要來自三方面，一係公司啟動最高 2 億港幣回購計劃，顯示出較強嘅市值管理意願；其次財通證券 5 月首次覆蓋並給予該股買入評級，指出公司 Robotaxi 業務有望於 2027 年大規模投放、到 2030 年累計投放 10 萬輛，預計可實現約 150 億元收入規模，市場開始重估公司價值。

此外，5 月 22 日特斯拉 FSD 入華消息成為「引爆點」，進一步推高咗市場對智駕概念股嘅熱度，曹操出行當日位居漲幅前列，收盤漲 18.38%。

佑駕創新則更加「離譜」，5 月 22 日猛漲 23.64%，強勢爆發。

作為深耕智能駕駛與無人車領域十餘年嘅全棧技術企業，佑駕創新正從演算法研發、工程落地走向規模化商用。

5 月 19 日，公司宣佈獲得真無圖無人車小竹 T5Pro 首批 200 台批量訂單，落地江蘇丹陽，標誌「無圖」L4 無人物流車從產品發布進入規模化交付階段。

目前智駕行業正從「規則驅動」向「物理 AI」深度躍遷，核心升級為雲端大模型賦能、具備通用智能嘅物理交互能力；而 L4 級自動駕駛作為物理 AI 規模化落地嘅最优場景，正迎來商業化拐點。

同時扎根 L2 前裝與 L4 無人車兩條賽道嘅佑駕創新，成為市場關注重點。

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「中國自動駕駛第一股」小馬智行嘅上漲支撐，則來自豐田汽車成為其最大外部股東嘅產業背書，以及全球業務提速。小馬智行預計 2026 年底前，近半數佈局城市將位於海外，成為提升估值嘅另一支點。

豪恩汽電嘅上漲邏輯也相對紮實。公司近日收到某德系高端豪華品牌汽車智能駕駛視覺感知（ADAS 攝像感知）產品定點信。定點信顯示，項目生命週期 7 年，預估生命週期內總營業額約 7.8 億元，預計 2027 年 9 月開始量產，進入新一輪收穫期。

此外，控股股東自願延長限售股鎖定期、英偉達來訪，也加熱咗市場情緒。

綜合來看，智能化/出行板塊整體大漲並非偶然。特斯拉監督版 FSD 即將在中國市場投入使用嘅消息，成為智駕板塊爆發嘅直接催化劑。機構普遍預期，特斯拉 FSD 入華將通過「鯰魚效應」加速中國智能駕駛產業鏈嘅全面成熟和國產替代進程。

此前，市場更多關注蔚來、小鵬、理想等整車廠對智駕嘅佈局，上週大量被推至漲幅前列嘅係上游智駕技術供應商和零部件企業，投資者可能開始意識到：智駕嘅最大彈性，可能在產業鏈上游而非整車端。

六只智能化/出行個股同時躋身漲幅前十，或係行業步入商業化拐點嘅集中體現；大規模投放時間表、簽署訂單、收貨定點，便係最有力嘅註腳。

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除被點燃嘅智能化/出行板塊外，來自新能源板塊嘅多氟多、尚太科技、孚能科技也進入漲幅前十。

其中，多氟多 5 月 20 日收獲漲停。其在 5 月 22 日回覆投資者提問時稱：「受益於市場需求增長，公司電子化學品業務量價均呈現上升態勢，盈利空間有望進一步打開」。

與此同時，近期六氟磷酸鋰報價上漲，主要受上游碳酸鋰等成本端價格上漲，以及下游電解液開工較好影響，預計六氟磷酸鋰還有漲價空間。

多氟多橫跨六氟磷酸鋰及電子化學品、鋰離子電池、氟基新材料等多條賽道。

鋰電負極龍頭尚太科技上漲嘅核心驅動力，係負極材料行業高景氣延續下嘅「量增價穩」疊加產品結構升級。

當前，負極材料市場整體需求持續旺盛，尚太科技在快充/固態電池等高增長賽道已取得實質性突破。如其矽碳負極 500 噸級產能已落地並實現批量供貨。

此外，公司正積極推進山西昔陽年產 20 萬噸負極材料一體化項目與馬來西亞年產 5 萬噸負極材料項目建設，預計 2026 年負極出貨量可达 46 萬噸。

孚能科技上週連漲 5 日，穩步提升。孚能科技近日在接受調研時表示，公司過半營收來自海外客戶，已與賓士、TOGG、Mahindra Group 等海外車企形成合作，國際化程度位於行業前列。

此外，5 月 15 日孚能科技官宣公司開發嘅 SPS 軟包電池方案斬獲吉利雷達電動皮卡訂單，所搭載嘅電池包將于今年下半年量產。

以上述三家上市公司為代表嘅新能源板塊，上週產業景氣度明顯回升。

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在跌幅榜單中，乘用車整車和經銷商成為重災區。其中，整車企業如理想汽車、蔚來、吉利汽車；經銷商如百得利控股、長久股份、美東汽車紛紛入圍，共佔據咗跌幅前十中嘅八個席位。

「造車」和「賣車」嘅組團上榜，揭示咗汽車產業鏈上最直接嘅承壓邏輯。

理想汽車上週演繹「自由落體」。旗艦車型新款 L9 Livis 版定價雖「高開低走」，但在市場中並非具有顛覆性。這款車被內部視為年度最重要「催化劑」，但資本市場卻以暴跌回應，可能對理想汽車高端化與盈利修復嘅信心，遭遇咗動搖。

對蔚來而言，雖發布咗一份正面一季報——總營收 255.3 億元，同比增長 112.2%，經營利潤 6680 萬元，實現咗連續第二個季度經營盈利；然而在汽車板塊「黑色」嘅市場氛圍中，未能獨善其身。

近日在談及蔚來、樂道和螢火蟲三品牌長期定位時，蔚來創辦人李斌表示，從終局銷量結構看，三者大體可能係「3:6:1」，或者約為「35:55:10」。佢仲表示，樂道如果能做到月銷 2 萬台，將是一個重要規模水平，樂道未來增長將更依賴渠道下沉。

乘用車板塊整體承壓，反映嘅係整個汽車產業鏈面對嘅深層矛盾，需求塌陷、成本擠壓、利潤崩塌，更像係行業系統性風險嘅集中釋放。

與整車企業形成上下游呼應嘅，係美東汽車、長久股份和百得利控股三家汽車經銷商同樣跌入跌幅榜前十。

經銷商整體承壓嘅背後，係比整車企業更為凶險嘅局面。「價格戰」令新車銷售面臨虧損，新車業務毛利率持續惡化，導致經銷商進入持續「失血」嘅脆弱期。

整車與經銷商同步在跌幅榜「會師」，背後反映出從整車製造到終端銷售、從訂單拿車到庫存消化，整個汽車流通體系都喺經歷一場全面而深層嘅壓力傳導。

喺這樣嘅市場環境下，榜單上嘅跌幅排名，實質上係產業鏈承受壓力嘅直觀鏡像。

汽車 K 線觀點：

當「黑色星期一」嘅恐慌與「智駕逆襲」嘅亢奮同時寫入一週行情，最理性嘅態度或許係——對上游嘅技術突破保持樂觀，對下游嘅消費現實保持警惕，並喺產業鏈嘅結構性變遷中，尋找那些既能「仰望星空」又能「腳踏實地」嘅標的。

附錄：汽車股六大板塊週度走勢（5.15-5.22）

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