通過上市聆訊！Momenta 首度披露財務數據

距離真正上市，僅一步之遙。

6 月 23 日，自動駕駛公司 MOMENTA GLOBAL LIMITED（「Momenta」）喺港交所刊發聆訊後資料集（PHIP），標誌住佢已經通過上市聆訊，正式進入 IPO 衝刺階段。中金公司同德意志銀行擔任聯席保薦人。【回覆"260623"下載 momenta 招股書】。

伴隨聆訊材料公開，Momenta 嘅招股書亦首次向外界詳細披露咗佢嘅財務狀況。

Momenta 通過上市聆訊

數據顯示，公司近三年營業額由 7.43 億元增長至 24.13 億元，毛利率攀升至 71.6%，經調整虧損就由 10.93 億元大幅收窄至 3.03 億元。虧損持續縮小、毛利率穩步走高，似乎預示住智駕業務嘅盈利拐點已經近在眼前。

喺業務拓展方面，招股書顯示，截至 2026 年 2 月 28 日，Momenta 已累計獲得 180 款車型嘅量產定點，量產車解決方案累計安裝量超過 73.3 万套。同期，已同全球 24 家整車廠建立合作關係，既包括豐田、通用、大眾、本田等國際汽車企業，亦覆蓋上汽、比亞迪、廣汽、奇瑞、一汽、吉利、長城等中國車廠。

透過呢份招股書，一個更真實、更立體嘅 Momenta，正向外展開。

01

營業額 24 億、毛利超七成、現金百億

從財務數據睇，Momenta 確實交出一份相當靚靚嘅增長答卷。

Momenta 主要財務狀況

Momenta 近三年營業額呈現跨越式增長。招股書顯示，2023 年至 2025 年，Momenta 營業收入由 7.43 億元增長至 24.13 億元，年均複合增長率超 80%。喺智駕行業整體仍處高投入期嘅背景下，呢個增速相當可觀。

佢嘅營業額由兩大板塊構成。

一係技術開發服務，按項目收取嘅開發與適配費用，2025 年收入 14.45 億元，佔總收入 59.9%。呢部分收入來自同整車廠合作開發特定車型嘅智能駕駛方案，屬於項目制收入。

Momenta 兩大營收板塊

二係許可服務，按量產車輛收取嘅授權費，係衡量商業模式規模效應嘅核心指標。該收入由 2023 年嘅 0.23 億元大幅增長至 2025 年嘅 9.68 億元，三年增長 42 倍，佔總收入比例躍升至 40.1%。許可收入具有「高邊際收益」屬性，技術研發成本已前置投入，每新增一台車嘅授權收入幾乎唔增加額外成本，可以理解成 Momenta 未來維持高營收增長嘅關鍵引擎。

2023 年至 2025 年，Momenta 從前五大客戶產生嘅總收入分別為 6.443 億元、10.373 億元及 15.082 億元，佔收入嘅 86.7%、78.3% 及 62.6%。其中，最大客戶產生嘅收入分別為 2.655 億元、2.556 億元及 5.222 億元，分別佔 Momenta 收入嘅 35.7%、19.3% 及 21.6%。

Momenta 主要客戶佔比

營收增長嘅同時，毛利率亦喺飆升。Momenta 毛利率由 2023 年嘅 17.5% 升至 2024 年嘅 49.0%，2025 年進一步達到 71.6%。對於純軟件算法供應商而言，高毛利率並唔意外。

不過目前，Momenta 仍然處於虧損狀態，2023 年至 2025 年嘅淨虧損分別為 25.70 億元、32.06 億元同 34.58 億元，三年累計淨虧損約為 92.34 億元。

研發依然係支出大頭。2023 年至 2025 年，Momenta 嘅研發開支分別為 12.81 億元、15.08 億元同 18.69 億元，近三年累計研發投入達 46.6 億元。

Momenta 方面稱，研發持續增加，主要係由於研發活動增加所推動，包括基建成本上升、培訓平台開支及雲端服務費增加、Momenta 嘅測試車隊營運成本以及員工薪酬及福利增加。招股書顯示，其研發人員 1157 人，佔員工總數近 82%，超三分之二擁有碩士及以上學歷。

Momenta 融資情況

不過，Momenta 嘅血足夠厚。截至 2025 年 11 月 28 日，Momenta 已經進行咗 C-13 系列融資，投後估值 61.85 億美元（約合人民幣 419.41 億元）。其中，部分股東名單同客戶名單重疊，包括上汽、通用、賓士、豐田、比亞迪、現代、奇瑞等汽車企業。

無與倫比嘅資本吸引力，亦令佢儲備咗足夠嘅彈藥。招股書顯示，截至 2025 年底公司現金儲備超 100 億元。

由此亦可以睇出，Momenta 尋求港股上市顯然唔止為錢。佢亦需要完成對早期股東嘅財務閉環，並向二級市場正式交付「中國第三方智駕方案具備全球競爭力」呢一核心敘事。

02

「兩條腿」嘅增長故事

Momenta 嘅業務線，主要由兩部分組成：量產車解決方案以及規模化自動駕駛出行與物流業務。

Momenta「飛輪模式」

呢個係 Momenta 成立之初便定下嘅戰略，即車規前裝量產+Robotaxi 雙線佈局，形成「飛輪模式」。

其中，量產車解決方案目前依然係重心。

招股書顯示，根據灼識諮詢資料，無論係以截至 2026 年 2 月 28 日止過去十二個月搭載 Momenta 城市 NOA 解決方案嘅車輛銷量，定係以截至 2026 年 2 月 28 日搭載 Momenta 城市 NOA 解決方案嘅累計量產車型款數計算，Momenta 喺全球所有獨立智能駕駛解決方案提供商中均排名第一。

截至 2025 年 12 月 31 日，Momenta 累計獲得 170 款車型嘅定點，其中包括已經進入正式量產階段嘅 68 款車型；智能駕駛解決方案喺量產車輛上嘅安裝量已超過 68 万辆；同全球 24 家整車廠建立合作關係，包括豐田、通用、大眾、本田等國際汽車企業，亦覆蓋上汽、比亞迪、廣汽、奇瑞、一汽、吉利、長城等中國車廠。

Momenta 定點數量變化

量產車解決方案主要聚焦於城市 NOA 領域。截至 2025 年底，Momenta 城市 NOA 解決方案喺量產車輛中嘅安裝量已超過 65 万辆，累計獲得 155 款車型嘅城市 NOA 功能認證定點，其中包括已達成正式量產嘅 57 款車型。

招股書亦強調，根據灼識諮詢嘅資料，截至 2026 年 2 月 28 日止過去 12 個月，按城市 NOA 銷量計算，Momenta 於全球獨立城市 NOA 解決方案提供商中排名第一，市場份額為 64.5%。

Momenta 量產車解決方案收入模型

自動駕駛領域，Momenta 目前更聚焦 Robotaxi，隨著技術同商業環境嘅演進，將進一步拓展自動駕駛貨運車同自動駕駛卡車服務。

Momenta 稱，自己係首家採用量產車輛提供 Robotaxi 服務嘅公司。佢於 2020 年開始籌備自動駕駛出租車嘅大規模部署，並成為蘇州首家獲得自動駕駛出租車商業化運營許可嘅公司。

截至最後實際可行日期，Momenta 已喺中國蘇州同上海取得商業化運營批准，喺中國無錫取得示範應用許可同測試許可，並喺阿拉伯聯合酋長國阿布達比獲得測試許可。

根據灼識諮詢嘅資料，Momenta 同賓士以及阿拉伯聯合酋長國全國性出租車公司 Lumo 合作，推出全球首款高端自動駕駛汽車租賃服務。

此外，Momenta 亦於 2025 年 5 月同上汽旗下享道出行達成戰略合作，將部署基於前裝量產車輛平台嘅自動駕駛出租車車輛，計劃於 2026 年初喺上海啟動商業化運營。

Momenta 同享道出行達成合作

同時，Momenta 已同優步（Uber）、Grab 等海外出行平台建立合作框架，並計劃於 2026 年喺阿拉伯聯合酋長國阿布達比同德國慕尼黑推出海外商業化自動駕駛出租車服務，並預計拓展至中東、歐洲及東南亞（如杜拜、新加坡以及德國嘅選定城市）等地區嘅更多城市。

根據 Momenta 嘅自動駕駛出租車合作模式，出行平台通常通過其出行應用程式負責用戶獲取、訂單調度、客戶界面及車隊營運。車輛主要透過 Momenta 同車輛合作伙伴（通常為整車廠）嘅合作提供，而 Momenta 則專注於交付自動駕駛系統。

而此次募資所得款項，Momenta 預計將用於加強核心基礎設施、擴大研發能力，推進新一代高階智能駕駛解決方案嘅研發投資，同時用於加速自動駕駛出租車服務解決方案業務商業化及規模化发展嘅投資等方面。

03

技術定調「物理 AI」，資本尋求二級校準

Momenta 此次上市嘅核心敘事係物理 AI。公司定位為「物理 AI 基座模型嘅構建者」，於 2026 年 4 月發布量產級嘅 R7 世界模型，標誌住物理 AI 正式從技術理念走向規模化量產落地。

今年北京車展 Momenta 宣佈物理 AI 走向落地

該模型分為三個層次。

預訓練：透過超 120 億公里實車行駛數據及從中提煉嘅超 1 億段黃金數據，將物理規律、常識同因果關係壓縮進模型，讓 AI「懂物理」。

模擬：透過閉環模擬讓模型擁有「訓練場」，推演自身行為變化時世界將如何演變，並對長尾場景進行性能評估。

強化學習：讓模型喺高度接近真實世界嘅模擬環境中自主探索，透過獎勵機制學習最佳決策，喺極端場景下表現超越人類駕駛員。

Momenta R7 世界模型三層架構

商業模式上，Momenta 精準定位「平台級」公司，用一套大模型同時覆蓋乘用車、Robotaxi 同 Robovan，並計劃 2027 年拓展至 Robotruck 領域。呢種全場景、平台化嘅佈局，喺降低邊際成本的同時，構建出多元協同、可持續增長嘅商業生態。

而選擇此時上市背後，則係有更多思考。

一係為老股東提供退出通道：Momenta 股東陣容涵蓋上汽、通用、賓士、豐田、博世等產業資本，以及淡馬錫、IDG、雲峰基金、騰訊、順為、真格等財務投資人。財務投資人需要公開市場退出路徑，一級市場再給更高估值嘅難度日益增大。

Momenta 主要股東情況

二係喺二級市場錨定估值：一級市場以融資輪次同產業資源背書支撐嘅估值，喺二級市場會由交易價格重新校準。Momenta 需要喺市場對「第三方智駕公司估值邏輯」被壓低前，給自己拼一個公允價格。

品牌背書與全球化加速：港股上市將強化「物理 AI 股」嘅品牌標籤，加速全球化佈局。

整體睇來，Momenta 通過聆訊，標誌住資本市場對自動駕駛「量產 + 數據」雙閉環模式嘅認可。其財務數據展現咗高速增長同清晰嘅盈利路徑，而「物理 AI」嘅轉型則為佢打開咗更广阔嘅估值想像空間。

隨著 R7 世界模型由概念走向量產，Momenta 有冇能力喺維持技術代差嘅同時，將技術優勢轉化為全球市場嘅商業盈利，係市場長期關注嘅核心。