113 億研發，比亞迪一季度財報入面最應該俾人見到嘅數字

比亞迪公布 2026 年第一季度財報，我第一眼看到嘅唔係大家驚呼嘅純利，而係高達 113 億嘅研發費用，比純利高咗 70 多億。呢筆高額投入喺同期國內主流車企嘅研發費用中名列前茅。

113 億呢個數字真係令人震驚。要知道，今年一季度整個汽車行業嘅日子都唔好過，全國汽車行業銷售利潤跌至 3.2% 嘅歷史低谷。購置稅免征政策嘅退出、價格戰嘅持續、上游原材料嘅漲價，多重因素疊加之下，利潤端承壓嘅遠唔止比亞迪一家。喺行業普遍「降本增效」，捂緊錢袋嘅時候，比亞迪反而加碼技術押注，呢樣實係令人敬佩。

所以比亞迪一季度財報，與其死盯着比亞迪利潤嘅漲跌，唔如睇睇呢 113 億點解砸出咗乜嘢。

• 113 億研發投入，用技術挖護城河

比亞迪一季度總營業額 1,502 億元、歸母公司股東嘅淨利潤 41 億元，研發費用 113 億元，較同期淨利潤高出足足 72 億元，佔營業額比重約 7.5%。

呢 113 億元花喺邊？如果你去咗今年北京車展，咁答案好直觀。車展上，比亞迪包咗整個 E3 館，除咗旗下幾個品牌全陣容集結，比亞迪仲單獨設立咗閃充技術同天神之眼兩大技術展區。

呢個高度自信嘅布展，源於今年 3 月發布嘅兩項核心技術——第二代刀片電池同閃充技術。常溫充電「5 分鐘充好、9 分鐘充滿」，即便係零下 30 度極端環境都只多 3 分鐘，第二代刀片電池咁樣嘅充電速度，放眼全世界，比亞迪話第二無人敢話第一，都唔怪得海外傳媒人咁感興趣。零下 30 度低溫閃充實測區人氣爆棚，海外傳媒人執住鏡頭排隊打卡。

更實在嘅係閃充站嘅落地速度。截止 4 月 16 日，比亞迪已經建成 5,356 座閃充站，覆蓋全國 311 個城市，連珠峰腳下都有咗閃充站。按照規劃，比亞迪到年底將建成 2 萬座閃充站，其中 18,000 座為城區「站中站」，實現城區 90% 區域 5 公里覆蓋。呢樣意味著，「充電同加油一樣快」唔再係口號，而係正在鋪開嘅現實。

113 億嘅研發版圖遠唔止閃充。113 億仲流向咗「天神之眼」智駕系統嘅迭代，同璇璣整車架構、雲輦智能車身控制系統等。呢啲技術單拎出嚟都值得寫篇長文，佢哋強調咗一個事實——比亞迪正喺用持續高強度嘅研發投入，為自家挖咗一條對手難越嘅技術護城河。

所以比亞迪純利嘅下滑，就顯得唔咁突兀，呢樣始終係今年一季度嘅行業共性，而非邊間企業嘅個體困境。更有說服力嘅係資本市場嘅態度，財報發布後，比亞迪股價唔跌反升。

而且比亞迪呢份財報，除咗 113 億嘅高額研發投入備受矚目，令人關注嘅仲有創近一年新高嘅 18.8% 毛利率以及同比上升 55% 嘅海外銷量。

• 18.8% 毛利率創新高，海外成第二主场

比亞迪一季度財報入面另一個不容忽視嘅數據係 18.8% 嘅毛利率，創近一年新高。利潤承壓，毛利率卻喺攀升，呢個聽落去好矛盾。拆解之後嚟睇，就會發現推手係海外市场。

今年一季度比亞迪累計銷售新能源汽車約 70.5 萬輛，其中海外累計銷量就貢獻咗近 32 萬輛，同比上升 55%，佔咗總銷量 46% 嘅比重。而海外市场嘅每車毛利率明顯高於國內，國內整車毛利率約為 16.66%，海外約 19.46%，海外每車利潤約為國內市場嘅 4 倍。

海外市场點解賺錢？其實唔係每車定價高幾多，而係競爭環境唔同。國內市場捲到幾勁人人有目共睹，一部中型 SUV 能把價格打低到 14 萬以內。但喺東南亞、南美、歐洲嘅部分市場，新能源嘅競爭格局遠沒有國內咁焦灼。

隨著出口佔比逼近 50%，比亞迪嘅盈利重心正從「國內捲價格」悄然切換至「全球要利潤」。具體嚟講每個市場一季度比亞迪喺泰國以 38% 嘅純電動車市佔率登頂銷量榜首，日本市場銷量喺拿住最低補貼額度嘅情況下依然實現咗翻倍增長。截至而家，比亞迪新能源汽車已經遍及全球 120 個國家同地區，累計出口超 208 萬輛，比亞迪已經將 2026 年海外銷量目標從 130 萬輛調高至 150 萬輛。

國內市場如此捲，包括比亞迪在內嘅主流頭部車企，都將目光投向咗海外，海外市场已經成為第二主场。與此呼應嘅係今屆北京車展嚟咗接近 4,000 名海外傳媒同經銷商，創歷屆之最。喺比亞迪、奇瑞、長城呢啲展館入面，外國傳媒同我哋呢啲國內傳媒爭住報導一款新車，而佢哋大多數係呢啲車企邀請嚟嘅。

呢個背後係中國車企全球化戰略嘅集體提速，將外國傳媒邀請至北京車展現場，係為咗將中國技術最直觀傳送畀世界。佢哋將鏡頭對準中國技術，係嚟記錄中國點樣「定義世界」，佢哋成咗見證者同傳聲筒。

中國汽車正從「產品走出去」升級為「品牌走上去」，比亞迪無疑問係呢場浪潮入面最具代表性嘅弄潮兒，「新能源汽車世界冠軍」呢個稱號唔係白叫嘅。

• 擎動點評

此時回頭再睇比亞迪嘅一季度財報，純利下滑就成咗表象。113 億嘅研發投入同 18.8% 嘅毛利率以及 55% 嘅海外增速，先至係比亞迪一季度財報想真正展示俾我哋嘅數據。利潤係一個季度嘅結果，研發影響嘅係未來三五年。如果你去睇嗰啲「利潤腰斬」嘅標題，難免會得出一個悲觀嘅結論。其實，純利下滑唔過係比亞迪翻山越嶺前嘅一次蓄力咩事。