汽車零件供應商，話大家都苦，邊個賺咗錢？

“車廠日子唔好過”，從年初嘅嘆息演變為貫穿二零二五年全年嘅主旋律。價格戰從局部燃至全域，從新能源卷到燃油車，最終傳導至產業鏈每一個角落。當整車企業為“活下去”或“保份額”而戰，身處上游嘅零件供應商哋，日子自然都唔好過。

但“苦”歸“苦”，翻開二零二五年嘅財報，一個有些反直覺嘅事實浮出水面：唔少零件企業仍然悶聲發財。寧德時代日賺近 2 億，福耀玻璃淨利潤創新高，英搏爾、亞太股份利潤翻倍增長。當然與此同時，都確有啲企業深陷增收唔增利嘅泥潭。

話大家都苦，錢到底邊個賺咗？拆開呢份成績單，電動化、智能化浪潮嘅潮水方向，以及全球化佈局、成本控制、技術迭代嘅綜合內功，或許就係關鍵答案。

邊個喺數錢，邊個喺硬撐？

二零二五年，中國汽車零件上市企業業績呈現鮮明嘅分化。

站喺金字塔尖嘅，依然係寧德時代。二零二五年，寧德時代實現營業額 4237 億元，同比增長 17.04%，歸屬母公司股東嘅淨利潤 722 億元，同比增長 42.28%，平均日賺近 2 億元。全年經營現金流淨額達 1332 億元，期末貨幣資金及交易性金融資產合計 3925 億元，家底之雄厚令人咋舌。

福耀玻璃繼續書寫“一塊玻璃”嘅傳奇。二零二五年實現營業額 457.87 億元，同比增長 16.65%，連續兩年保持 16% 以上嘅增速。其中汽車玻璃業務營業額 418.89 億元，同比增長 17.3%，毛利率提升 1.17 百分點至 31.32%，浮法玻璃營業額 64.80 億元，同比增長 8.71%，毛利率大幅提升 3.60 百分點至 39.64%。受惠於產品結構持續優化，福耀玻璃全年歸屬母公司股東嘅淨利潤達 93.12 億元，同比增長 24.2%，盈利增速顯著高於營業額增速。

華域汽車作為綜合型龍頭嘅代表，二零二五年實現營業額 1839.99 億元，同比增長 8.49%，淨利潤 72.07 億元，同比增長 7.51%。業務層面，內外飾件收入同比增長 12.22%、功能件收入同比增長 9.3%，為佢哋增長提供核心支撐。

一批深耕細分賽道嘅企業同樣展現出強勁嘅主業增長動能。英搏爾憑藉電動驅動同電源系統產品放量，二零二五年實現營業額 38.74 億元，同比增長 59.45%，歸屬母公司股東嘅淨利潤 1.86 億元，同比增長 161.62%。亞太股份同樣交出唔俗嘅成績，二零二五年實現營業額 56.07 億元，同比增長 31.61%，歸屬母公司股東嘅淨利潤 4.9 億元，同比增長 130.18%。

另一端，部分企業則陷入“增收唔增利”嘅困局。濰柴動力二零二五年實現營業額 2318.09 億元，同比增長 7.47%，歸屬母公司股東嘅淨利潤 109.31 億元，同比下滑 4.15%。增收唔增利嘅背後，既有重卡行業週期波動嘅影響，亦有海外子公司凱傲集團計提支出 12.76 億元、拖累淨利潤約 3.93 億元嘅因素。不過，佢哋數據中心發電產品全年銷量約 1400 台，同比激增 259%，M 系列大缸徑發動機營業額 58.1 億元，同比增長 65%，新嘅增長點正喺孕育。

拓普集團二零二五年營業額 295.8 億元，同比增長 11.2%，但歸屬母公司股東嘅淨利潤 27.8 億元，同比下降 7.4%，打破自二零二零年以來持續高增長嘅局面。主因係產能擴張導致資本開支大幅提升，墨西哥、波蘭等海外新建產能尚處於爬坡期，折舊攤銷短期承受壓力。

寧波華翔預計全年歸屬母公司股東嘅淨利潤 4.16 億元至 5.38 億元，同比下降 43.5% 至 56.34%，主要係歐洲同北美資產剝離一次性影響約 10.3 億元。但扣除非經常性損益後嘅淨利潤預計 13.22 億至 15.88 億元，同比增長 43.72% 至 72.57%，核心業務盈利能力反而提升，呢個“斷腕”嘅舉動雖衝擊短期報表，卻清除咗多年包袱。

值得警惕嘅係，部分企業嘅利潤高增長並非來自主業。南方精工二零二五年歸屬母公司股東嘅淨利潤 3.46 億元，同比增幅高達 1316.84%，表面睇落極為驚人，但主要貢獻來自投資項目公允價值評估產生嘅約 3.1 億元賬面收益，屬於非經常性損益。剔除呢個影響後，主營業務實際盈利能力仍然面臨壓力。

圖片來源：南方精工官方財報截圖

從上述分化可以睇出，二零二五年嘅財報季已超越簡單嘅“盈或虧”判斷。盈利嘅來源是否可持續、增長是否由主業驅動，正成為衡量企業價值嘅核心標尺。

轉型快慢，定生死

財報數字嘅背後，轉型快慢正喺拉開企業間嘅差距。二零二五年嘅財報數據，如同一份對過去幾年戰略選擇嘅“成績單”，獎勵咗遠見者，懲罰咗遲疑者。

寧德時代嘅業績神話，核心喺於對動力電池賽道嘅絕對聚焦同持續深耕，透過技術溢價同客戶黏性保持穩定利潤增長。據聞，二零二五年，寧德時代旗下神行、麒麟等高端電池出貨佔比已達約六成，憑藉更高嘅能量密度同安全性能獲得顯著溢價空間。客戶結構上，寧德時代同理想、小米、賽力斯等新勢力合作深入，亦同特斯拉、寶馬、奔馳、大眾等全球車企保持長期戰略合作。

福耀玻璃嘅逆勢增長，則來自產品結構嘅持續高端化。智能全景天幕、調光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產品佔比較上一年同期上升 5.44 百分點，直接推動汽車玻璃業務毛利率提升至 31.32%。從一塊普通玻璃到一塊智能玻璃，技術含量嘅躍昇帶來利潤空間嘅質變。

華域汽車嘅轉型路徑則體現喺客戶結構同訂單質量上。二零二五年，其上汽集團以外客戶收入佔比已提升咗 64.6%，賽力斯、特斯拉上海、比亞迪、吉利、小米等進入業外客戶收入前十。新獲訂單中，新能源汽車相關配套金額佔比高達 80%，國內自主品牌配套金額佔比超 65%，這意味著佢哋未來收入嘅大頭，已牢牢綁定喺新能源同自主品牌呢兩條增長最快嘅賽道上。

圖片來源：華域汽車官網截圖

濰柴動力嘅案例更係耐人尋味，一面係傳統業務承受壓力，一面係“第二增長曲線”悄然成形。佢哋數據中心發電產品已完成 1250kWe 至 5000kWe 全功率段佈局，喺備用電源領域打破外資壟斷。受惠於全球 AI 算力建設提速，呢一板塊正喺成為傳統動力之外嘅新支柱。轉型嘅壓力同希望，喺同一份財報入面並存。

喺智能化領域，德賽西威同均勝電子係“押對賽道”嘅典型。德賽西威二零二五年營業額 325.57 億元，同比增長 17.88%，淨利潤 24.54 億元，同比增長 22.38%。增長引擎來自智能駕駛域控制器嘅持續放量，已獲理想、小鵬、吉利等主流車企多個新項目訂單。佢仲發布無人車品牌，獲取機器人域控項目定點，規劃二零二六年量產。

均勝電子二零二五年營業額 611.83 億元，同比增長 9.52%，歸屬母公司股東嘅淨利潤 13.36 億元，同比大增 39.08%。該年度佢新增全球訂單約 970 億元，其中汽車電子業務貢獻約 461 億元，成為拉動整體訂單增長嘅核心板塊。

圖片來源：均勝電子官圖截圖

同樣係智能化賽道嘅受益者，中科创達二零二五年成績同樣亮眼：全年營業額 77.78 億元，同比增長 44.45%，歸屬母公司股東嘅淨利潤 4.5 億元，同比增長 10.47%。佢以 AIOS 為核心，構建起“芯片—AIOS—中間件—上層應用”嘅全棧技術體系。尤其值得關注嘅係，佢嘅智能物聯網業務收入 36.05 億元，同比激增 133.26%，AIoT 平台已覆蓋智能視覺、機器人、AIPC 等多元場景。

一個值得關注嘅新趨勢係，部分零件企業正將觸角伸向更具想像空間嘅“新賽道”——人形機器人。這並非跨界，而係精密製造能力嘅自然外溢。

拓普集團首次將“機器人執行器”作為單獨業務板塊披露，二零二五年該業務營業額 0.1 億元，同客戶合作進展迅速。三花智控、雙環傳動等亦喺機器人關節模組、減速器領域佈局。頭部企業正將競爭維度從汽車拓展至智能硬件領域，打造穿越周期嘅增長極。

圖片來源：拓普集團

相比之下，仍然喺傳統業務中打轉嘅企業，壓力與日俱增。傳統獨立發動機企業正遭遇商用車新能源化嘅猛烈衝擊。儘管推出新能源產品，但面對比亞迪等巨頭競爭同整車廠自研趨勢，突圍極其艱難。新業務尚處於投入期，傳統業務失血速度可能快過新業務成長速度。競爭已進入綜合能力比拼階段：揀對方向只係第一步，執行嘅速度同落地嘅質量，先至係拉開差距嘅關鍵。

轉型速度已成決定盈虧嘅關鍵變數。率先完成產品結構升級同市場佈局調整嘅企業，正喺收穫轉型紅利，而轉型步伐緩慢嘅企業，就要唔得唔承受市場份額收縮同利潤下滑嘅雙重壓力。

再進一步睇，行業格局嘅重構可能比想像中來得更快。蓋世汽車研究院分析師指出：“未來自动驾驶應該會收斂到局部嘅幾間科技企業或者零件公司壟斷，而且呢樣局面會比較快到來。”這意味著，當下嘅淘汰賽僅僅係序幕，未來將走向高度集中嘅壟斷競爭格局，轉型嘅窗口期正喺加速收窄。

與此同時，供應鏈關係嘅底層邏輯亦喺發生深刻變革。該分析師認為，隨著產業演變，“車企未來嘅重點係做好整車產品架構定義、用戶偏好同需求定義等，整車將回歸到作為集成品終端嘅定位”。喺呢一趨勢下，佢進一步指出：“車企唔會唔會繞過 Tier1 同代工廠直接合作，進而實現更扁平化嘅供應鏈管理同降本？目前嚟睇，喺國內汽車行業，已經有大嘅變革。”呢樣對傳統零件企業意味著，挑戰唔單單來自技術路線嘅切換，仲來自整車廠重塑供應鏈模式嘅直接衝擊。

出海，係解藥定係新戰場？

面對國內極度內捲，海外市場成為業績增長嘅“第二引擎”。呢輪出海呈現“產業輸出”特徵，唔再只係產品出口，而係工廠、技術、服務一齊走出去，深度融入全球產業鏈。

站喺浪潮前沿嘅，係一批已將海外業務打造成“利潤引擎”嘅企業。

寧德時代二零二五年海外收入佔比 30.6%，增速高於境內，毛利率高過境內 7.44 百分點。海外動力電池市佔率躍升至 30%，匈牙利工廠一期接近投產，同 Stellantis 合資嘅西班牙工廠順利推進，印尼鎳礦同電池產業鏈項目逐步落地。呢啲基地令寧德時代近距離服務歐洲客戶，同時規避地緣政治同貿易關稅風險。

福耀玻璃嘅全球化則呈現另一種紮實嘅力量感。二零二五年國外市場收入達 208.57 億元，同比增長 18.81%，佔總營業額約 45.6%，毛利率同步提升至 32.64%。最亮眼嘅係佢哋美國子公司，全年營業額 79.17 億元，同比增長 25.43%，淨利潤同比暴漲 40.91%。

圖片來源：福耀集團官圖截圖

同樣以海外基地為利潤核心嘅仲有輪胎企業。賽輪輪胎作為目前海外佈局產能規模最大嘅中國輪胎企業，喺越南、柬埔寨、墨西哥、印尼等地建咗生產基地。喺歐美貿易壁壘持續背景下，呢啲海外工廠已成為貢獻絕大部分利潤嘅“橋頭堡”。

另一類企業處於全球化提升階段。均勝電子二零二五年國外收入 440.67 億元，佔總收入 72.28%。戰略重心已從併購擴張轉向“消化提升”，聚焦海外業務盈利能力，毛利率提升至 18.3% 正係初步成效。華域汽車出口毛利率同比提升 3.5 百分點至 4.12%，從規模擴張轉向盈利質量提升。

喺智能化領域，同樣展現出強勁出海勢頭嘅仲有中科创達。二零二五年，佢哋海外市場收入達到 35.56 億元，同比大幅增长 81.57%，增速遠超佢哋嘅國內市場（23.23%），業務已覆蓋芬蘭、德國、美國、日本等多個國家同地區。

部分企業展現出靈活身段，有嘅做減法，有嘅喺高毛利賽道快速突破。

寧波華翔完成對長期虧損嘅歐洲業務剝離，雖短期影響歸屬母公司股東嘅淨利潤約 10.3 億元，但徹底清除咗多年包袱。扣除非經常性損益後嘅淨利潤預計增長 43.72% 至 72.57%，核心業務盈利能力顯著釋放。呢度傳遞出重要啟示：全球化中，適時“做減法”、聚焦優勢市場，比盲目擴張更具戰略價值。

德賽西威出海呈現“高增長、高毛利”特點。二零二五年境外收入 24.1 億元，同比大增 41.1%，毛利率高達 27.3%，顯著高於國內嘅 18.4%。雖佔比僅 7.4%，但高成長性正迅速成為新增長極。

拓普集團嘅全球化佈局亦喺加速推進，墨西哥一期項目全部投產，波蘭工廠二期同泰國生產基地正喺籌劃佈局。不過，海外新建產能尚處於爬坡階段，折舊攤銷等固定成本較高，這亦係公司二零二五年利潤端承受壓力嘅原因之一。可以預見，隨著海外工廠產能利用率逐步提升，呢啲前期投入有望喺未來轉化為實際嘅盈利貢獻。

從產品出口到產能輸出，從粗放併購到精緻運營，從負重前行到果斷做減法，二零二五年零件企業出海已進入更深層次嘅分化階段。海外市場唔再係簡單增量補充，而係全球化綜合運營能力嘅全面考驗。

結語

翻閱二零二五年零件企業財報，產業格局已日趨明朗。呢已唔係靠行業景氣度就能雨露均沾嘅時代，而係一場殘酷嘅“精英淘汰賽”。財報數據宣告咗以規模、成本為導向嘅粗放式增長模式嘅終結，開啟咗以技術、效率同全球化為核心嘅精耕細作新周期。

展望二零二六年同以後，產業變革將更徹底，價格戰同技術迭代嘅壓力唔會消退，行業集中度繼續提升。喺呢場冇終點嘅馬拉松中，唯有保持戰略定力，持續技術投入同效率革命，不斷拓展能力邊界，先至能穿越周期，贏得未來。