Profesor Universiti Beijing memimpin pasukan ke lombong untuk pemanduan tanpa pemandu, pendapatan tahunan 500 juta, akhirnya ke Hong Kong untuk IPO

Satu lagi syarikat yang berspesialisasi dalam pemanduan tanpa pemandu di kawasan lombong memohon untuk disenaraikan.

20 Mei, Tapake Zhixing menghantar prospektus ke Bursa Saham Hong Kong, Huatai International bertindak sebagai penjamin tunggal.

Tapake Zhixing yang ditubuhkan pada 2016, utamanya membangunkan teknologi pengangkutan pemanduan tanpa pemandu di lombong dan penyelesaian lombing pintar, produk intinya adalah satu sistem "Kenderaan-Tanah-Awan" bernama "Kuanggu".

Sehampas prospektus dibuka, beberapa angka penting segera dibangkitkan: pendapatan tahun 2025 sebanyak 527 juta Yuan, meningkat secara mendadak sebanyak 246.7% berbanding tahun lepas; kadar margin kotor kembali positif buat pertama kali, dari -45.5% meningkat ke 4.8%; arus kas operasi juga akhirnya "berubah dari negatif ke positif",净流入 37.88 juta Yuan.

Tetapi di sisi lain, angka-angka lain同样 menarik perhatian: kerugian terkumpul selama tiga tahun lepas melebihi 800 juta Yuan, lima pelanggan terbesar menyumbang hampir sembilan dari jumlah pendapatan, klien tunggal terbesar melebihi 40%.

Syairat lombing无人驾驶 yang ditubuhkan oleh profesor Beihang, mengklasifikasikan antara tiga teratas di negara ini, dengan pembiayaan terkumpul 1500 juta Yuan, sebenarnya apakah jenis syarikat?

01

Seorang profesor Beihang, mengapa dia harus "turun ke lombong"?

Cerita bermula pada tahun 2016.

Tahun itu, laluan pemanduan tanpa pemandu sangat panas. Melihat ke sekeliling, banyak syarikat pemula menumpukan sasaran pada Robotaxi, cuba menceritakan "mengubah cara pengangkutan" kisah besar, penilaian naik ke atas kapal tinggi.

Tetapi pengasas Tapake Zhixing, Yu Guizhen, profesor Institut Sains dan Kejuruteraan Pengangkutan Universiti Beijing, membuat keputusan yang dilihat "tidak menarik" pada masa itu: tidak ke bandar, turun ke lombong.

Pengasas Tapake Zhixing Yu Guizhen

Yu Guizhen bukan sekadar bertindak spontan. Pada awal pembangunan perniagaan, Tapake Zhixing pertama kali memasuki skenario无人驾驶 di zon logistik. Tetapi dengan cepat dia mendapati, pengangkutan di zon "keperluan tidak terlalu kuat" — pemandu agak mudah dicari, persekitaran kerja juga tidak teruk. Situasi di lombong adalah berbeza sama sekali.

Untuk memahami apa yang diperlukan di lombong, Yu Guizhen menggunakan masa lebih dua bulan, melawat lebih 20 lombong luaran di negara ini.

Dia melihat tiga masalah utama.

Pertama, tiada orang yang boleh diterima. Pemandu di lombong hampir tiada orang muda, satu warna 50 tahun ke atas. Kedua, penyakit kerjaya mengejutkan. Ketiga, keselamatan kejadian adalah garis merah terbesar.

Maka, pada tahun 2017, selepas perbincangan dalaman pasukan, Yu Guizhen memutuskan: Fokus sepenuhnya ke lombong terbuka.

Bahagian pembiayaan Tapake Zhixing. Sumber data: QiChaCha

Tahun itu, Tapake Zhixing memperoleh pembiayaan kitaran Pra-A sebanyak beberapa juta Yuan.

Selepas itu, syarikat mengalami pelbagai pembiayaan. Dari kitaran Pra-A sehingga kitaran D, jumlah pembiayaan terkumpul kira-kira 1500 juta Yuan, pel包括了 Golden Sand River Phase 3, Baotong Investment, Qianhai Investment, Hefei Industry, Beihang Asset Management, Beijing Guoneng, Zhixi Cloud Innovation, Wuxi Dingqi, Puxin Yixin, dan lain-lain.

Dari segi struktur pemegang saham, sehingga tarikh boleh laku akhir, Yu Guizhen melalui pemegang saham langsung dan tidak langsung (11.7%), Ningbo Dongge (7.18%), bersama Zhou Huasheng (0.71%) dan Beihang Education Foundation (1.46%), mengawal gabungan 21.04% saham syarikat, menjadi kumpulan pemegang saham tunggal terbesar. Beijing Guoneng dan Xinke Technology bersama memegang saham 16.92%, menjadi pemegang saham kedua.

Struktur pemegang saham Tapake Zhixing

Prospektus menunjukkan, dana yang diperolehi daripada IPO kali ini terutama untuk perniagaan utama, termasuk aktiviti penyelidikan dan pembangunan, pertumbuhan perniagaan dan pengembangan, serta penggunaan modal operasi umum.

02

Laporan prestasi paling cantik, dan angka yang paling menyakitkan

Penyebaran prospektus kali ini, menayangkan sisi paling tulen Tapake Zhixing di atas meja.

Lihat dahulu data yang menarik.

Tahun 2025, pendapatan syarikat Tapake Zhixing mencecah 527 juta Yuan, berbanding 152 juta Yuan pada tahun 2024, meningkat sebanyak 246.7% secara tahunan.

Syarikat ini terutama mempunyai tiga jenis perniagaan: pertama, penyelesaian yang dilengkapi dengan kenderaan khas Tapake, iaitu bekerjasama dengan OEM, menjual trak lombong luas yang diintegrasikan dengan sistem无人驾驶 dan kemudahan tanah dan platform kawalan awan; kedua, penyelesaian untuk kenderaan pihak ketiga, bertujuan untuk mengemaskini trak lombong luas dan trak lombong tegar sedia ada; ketiga, operasi pintar dan perkhidmatan lain, termasuk operasi dan penyelenggaraan, perkhidmatan teknikal serta perkhidmatan pengangkutan pintar yang dikira berdasarkan jumlah pengangkutan.

Dari segi struktur pendapatan, "penyelesaian yang dilengkapi dengan kenderaan khas Tapake" telah menjadi sumber pendapatan yang paling teras, menyumbang 376 juta Yuan pada tahun 2025, mewakili 71.4% jumlah pendapatan. Ini bermaksud penerimaan pasaran terhadap penyelesaian keras-lunak Tapake Zhixing semakin meningkat dengan cepat.

Berdasarkan pendapatan tahun 2025, Tapake Zhixing menduduki peringkat ketiga di pasaran penyelesaian pengangkutan无人驾驶 lombing China, dengan pasaran 13.3%, ketinggalan di belakang Syarikat A (38.1%) dan Syarikat B (21.0%).

Peringkat pembekal pemanduan无人驾驶 lombing China tahun 2025 (berdasarkan pendapatan)

Sinyal lebih penting adalah: kadar margin kotor pada tahun 2025 untuk pertama kalinya berubah dari negatif ke positif, mencecah 4.8%; manakala kadar kerugian kasar tahun 2023 dan 2024 masing-masing 24.8% dan 45.5%. Untuk Tapake Zhixing yang sentiasa berada dalam fasa pelaburan tinggi, ini bermaksud fasa "jual satu unit rugi satu unit" sedang berlalu.

Arus kas juga memberi isyarat positif. Tahun 2023 dan 2024, arus kas operasi masing-masing beransur keluar 204 juta dan 177 juta; apabila tiba tahun 2025, angka ini berubah menjadi净流入 37.88 juta Yuan. Syarikat akhirnya mula "mencipta darah" sendiri.

Tetapi sisi lain syiling, juga perlu dilihat dengan teliti.

Masalah kerugian masih wujud. Dari 2023 hingga 2025, Tapake Zhixing kerugian terkumpul kira-kira 822 juta Yuan. Walaupun kerugian tahun 2025 telah dipotong menjadi 164 juta Yuan, masih jauh dari keuntungan sebenar.

Kadar margin kotor yang terlalu rendah adalah salah satu masalah utama. Kadar margin kotor 4.8% bermaksud hampir "berlari di atas garis kos". Perkakasan teras trak无人驾驶 lombing (seperti trak lombong itu sendiri) ramai dibeli dari luar, Tapake Zhixing pada masa ini lebih banyak bertindak sebagai peranan "integrase + perisian", keupayaan premiumterhad.

Konsentrasi klien yang terlalu tinggi, ini juga masalah biasa yang dihadapi oleh banyak syarikat pemula. Tahun 2025, lima klien pertama Tapake Zhixing menyumbang 88.2% pendapatan, di mana klien tunggal terbesar mencapai 40.5%. Sudah tentu, ini bukan masalah Tapake sahaja, model perniagaan无人驾驶 lombing sekarang, secara semula jadi berorientasikan klien besar.

Konsentrasi pembekal juga tinggi. Pembelian lima pembekal pertama tahun 2025 mencapai 84%, pembekal terbesar mencapai 44.8%. Kandungan pembelian utama termasuk trak lombong luas, trak lombong tegar dan komponen teras seperti radar. Konsentrasi rantaian bekalan yang terlalu tinggi, bermaksud keupayaan rundingan terhad, dan juga ada risiko gangguan bekalan.

Ada satu butiran lain yang perlu diambil perhatian: subsidi kerajaan dalam peratusan keuntungan tidak rendah. Tahun 2023 hingga 2025, syarikat masing-masing mendapat subsidi kerajaan 5.77 juta Yuan, 2.78 juta Yuan, 3.93 juta Yuan, mewakili peratusan pendapatan lain masing-masing 77.5%, 63.9% dan 57.6%.

Sampai akhir tahun 2025, tunai dan padanan Tapake Zhixing adalah 122 juta Yuan, berbanding akhir tahun 2024 sebanyak 2.855 juta Yuan, meningkat kira-kira 41.73 kali ganda.

03

557 unit trak lombong di sebalik teknologi: sistem "Kuanggu"

Keunggulan kompetitif Tapake Zhixing, adalah satu sistem bernama "Kuanggu".

Sistem "Kuanggu" Tapake Zhixing

Sistem ini menggunakan arkitektur "Kenderaan-Tanah-Awan" yang terpadu, didorong oleh tiga asas model AI besar, meliputi keupayaan teras无人驾驶 hujung-ke-hujung, kawalan pelbagai agen, pengurusan kesihatan sepanjang kitaran hayat peranti, dan lain-lain. Secara mudah faham: pasang "mata" dan "otak" ke trak lombing, kemudian atur secara seragam melalui awan.

Apa yang sebenar menjadikan "Kuanggu" membentuk tembok pertahanan, adalah keupayaan pengurusan kluster skala besar. Sampai April 2026, Tapake Zhixing telah memasang lebih 140 unit trak lombong无人驾驶 di satu lombing tunggal.

Dalam penyesuaian produk, Tapake Zhixing juga sangat aktif. 12 model trak lombong luas yang disokongnya meliputi hibrid, kuasa elektrik penuh, kuasa metanol dan pelbagai konfigurasi. Trak lombong无人驾驶 hibrid elektrik berat 100 tan yang dibangunkan secara autonomi pada tahun 2024 TG136HA, berbanding kenderaan bahan api tradisional, penggunaan tenaga gabungan turun 30%, telah diletakkan di skala besar di utara barat China.

Runsing pelanggan adalah satu titik lain yang perlu diambil perhatian Tapake Zhixing. Senarai klien mereka hampir adalah senarai "pasukan kebangsaan": China Energy Group, State Power Investment, Baogang Group, Jiangxi Copper… Syarikat milik negara dan awam besar ini bukan sahaja klien, ada yang juga pemegang saham.

Sampai 31 Disember 2025, Tapake Zhixing pernah menyediakan perkhidmatan untuk 31 projek perlombongan terbuka pintar di China, projek meliputi Xinjiang, Mongolia Dalam, Jiangxi, Guangdong dan Heilongjiang.

Ciri trak luas无人驾驶 Tapake Zhixing

Dari segi kenderaan, sehingga akhir tahun 2025, Tapake Zhixing telah menghantar dan melayani 557 unit trak pengangkutan无人驾驶 lombing, termasuk 114 unit trak lombong无人驾驶 tegar.

Berdasarkan data CIC Consulting, Tapake Zhixing telah menghantar dan melayani jumlah trak lombong无人驾驶 tegar peringkat kedua di China; jumlah trak pengangkutan无人驾驶 lombing yang telah dihantar dan melayani peringkat empat di China.

Dari segi pasaran luar negara, Tapake Zhixing juga telah mempunyai pengaturan. Prospektus menunjukkan, sampai akhir tahun 2025, berdasarkan nilai kontrak dan jumlah penyelesaian yang dihantar, Tapake Zhixing telah memperoleh pesanan perniagaan luar negara terbesar di China, melibatkan penyelesaian penghantaran untuk lebih 40 unit trak lombong tegar pihak ketiga.

04

Pasaran 10 bilion, dan sekumpulan pemain yang masih rugi

Tapake Zhixing memilih pada masa titik ini untuk berlari ke Bursa Hong Kong, bukanlah perkara kebetulan.

Berdasarkan data CIC Consulting, pasaran无人驾驶 lombing dunia telah berkembang dari 900 juta Yuan pada tahun 2021 kepada 8.6 bilion Yuan pada tahun 2025, dijangka mencapai 56.5 bilion Yuan pada tahun 2030. Di mana, Asia Tengah, Afrika, Australia dan Selatan Amerika adalah kawasan pertumbuhan utama.

Saiz pasaran penyelesaian无人驾驶 lombing China

Dari segi dasar juga terus menambah modal: negara menuntut pada tahun 2026 peratusan keupayaan automatisasi lombong batu bara tidak kurang dari 60%, ini memberikan ruang peningkatan yang pasti kepada seluruh industri.

Tetapi ini juga laluan yang mempunyai rasa "pemenang mengambil semuanya" yang sangat berat, dan struktur persaingan sedang mempercepatkan pembezaan.

Pengeluar utama seperti XCMG, Yutong berdasarkan kelebihan pembuatan sasis melanjutkan ke bawah; penyedia penyelesaian kemudian bersaing untuk melompat ke pasaran modal — Boretun dilisting di Bursa Saham Hong Kong pada Mei 2025, Xidi Zhijia pada Disember tahun yang sama menyelesaikan pelantikan Bursa Hong Kong, menjadi "trak无人驾驶 lombing无人驾驶 pertama di dunia", Yikong Zhijia, Bolei Technology juga telah menghantar prospektus.

Kelebihan Tapake Zhixing adalah pengumpulan teknologi yang dibawa oleh latar belakang perindustrian, akademi, penyelidikan. Tetapi dari segi skala penghantaran perniagaan tulen dan pasaran, ia perlu mengejar.

Sinyal lain yang perlu diambil perhatian adalah: seluruh industri sedang "mengalir darah" berlari.

Laporan kewangan pertama Xidi Zhijia selepas pelantikan menunjukkan, pendapatan tahun penuh 2025 sebanyak 885 juta Yuan, meningkat 115.8% secara tahunan, tetapi kerugian tahun itu tinggi sehingga 1021 juta Yuan, meningkat 75.8% berbanding tahun sebelumnya. Pendapatan sembilan suku tahun pertama Yikong Zhijia tahun 2025 sebanyak 921 juta Yuan, kerugian dalam tempoh 442 juta Yuan.

Apa yang ini bermaksud? Laluan trak无人驾驶 lombing pada masa ini masih merupakan fasa tipikal "pendapatan meningkat tetapi keuntungan tidak meningkat". Pelaburan penyelidikan dan pembangunan yang tinggi, margin kotor rendah, ditambah dengan persaingan dalam industri yang ketat, menyebabkan walaupun pendapatan meningkat, kerugian masih sukar untuk dipotong dengan cepat.

Yu Guizeng pernah membandingkan kewujudan perniagaan sebagai "proses menyelesaikan persamaan".

Lihat kembali, Tapake Zhixing telah menyelesaikan soalan pertama: pelaksanaan teknologi. Dari tahun 2018 mengemaskini trak lombong无人驾驶 terbesar di China, sehingga tahun 2020 mencapai "pemandu turun dari kenderaan", sehingga tahun 2024 trak hibrid berat 100 tan diletakkan secara besar-besaran, Tapake mengambil hampir sepuluh tahun masa, membuktikan laluan无人驾驶 lombing ini boleh berjalan.

Tetapi soalan kedua baru sahaja dibuka: keuntungan berskala besar.

Data kewangan tahun 2025 memberi isyarat positif — pendapatan naik dua kali lebih, margin kotor kembali positif, arus kas operasi kembali positif. Tetapi kadar margin kotor 4.8%, konsentrasi klien besar 88.2%, kerugian terkumpul lebih 800 juta Yuan, semua ini adalah "tulang keras" yang diletakkan di atas meja.

Jendela industri sedang dibuka. Manfaat dasar, kematangan teknologi, pengembangan pasaran, tiga kebaikan positif ditambahkan. Tetapi tempoh jendela tidak akan dibuka tanpa had, apabila lebih banyak pemain masuk, apabila pengeluar utama mula "mampu serasi", apabila klien besar mula membangunkan sendiri, Tapake Zhixing adakah boleh mempertahankan kedudukannya?

Dalam prospektus, Tapake Zhixing menceritakan kisah jangka panjang "AI+ Perindustrian": gunakan teknologi menyelesaikan kerja paling berbahaya, gunakan algoritma meningkatkan perlombongan tradisional. Kisah logik ini berdiri, tetapi di bawah lampu sorot pasaran modal, pelabur lebih tertumpu pada bila masa yang betul-betul boleh membuat duit?

Bursa Hong Kong hanyalah ujian kecil pertama. Jawapan, baru sahaja dibuka.