再讀「一個吉利」：體系能力如何寫進半年報

8 月 17 日，吉利汽車（0175.HK）發布 2026 年中期業績。

上半年，公司實現總收入 1736 億元，同比增長 15%，創歷史新高；剔除匯兌損益及非金融資產減值影響後，核心歸屬母公司股東淨利潤達到 96.8 億元，同比增長 46%；總銷量 142.3 萬輛，創歷史同期新高。

呢份成績單所處嘅行業背景並唔輕鬆。國家統計局數據顯示，2026 年 1—5 月汽車製造業利潤同比下降 19.8%；乘聯會測算，上半年汽車行業銷售利潤率約 3.8%，仍處歷史低位。銷量競爭、原材料上漲同轉型投入同時擠壓利潤，已經係行業嘅普遍課題。

因此，觀察呢份中期報告，最值得關注嘅唔係收入同利潤創下多少新高，而係數字之間形成嘅關係：銷量基本持平，營收增長 15%，核心利潤增長 46%，收入增速快過銷量，利潤增速又快過收入。與此同時，毛利率升至 17.9%，同比提升約 1.6 個百分點；核心歸屬母公司淨利率 5.6%，提升約 1.2 個百分點；每車收入 11.2 萬元，同比增長 16%；每車核心歸屬母公司淨利潤 6806 元，同比增長 45%。呢啲指標共同指向一件事：吉利嘅增長，正由規模擴張轉向結構改善同效率提升。

將「協同」寫進中期報告

盈利改善嘅背後，高端產品同海外業務係兩項直接驅動力，體系協同則構成咗更深層嘅原因。

上半年，吉利行政費用率進一步降至 1.7%；研發投入佔收入比重由 5.5% 降至 5.2%，但研發投入絕對值同比增長 8%，達到 90.6 億元。費用率下降同研發投入增加同時出現，意味著公司減少嘅係重複建設同低效支出，技術投入強度並未收縮。

現金端同樣提供咗驗證。上半年經營活動現金淨額接近 200 億元；截至 6 月末，資金儲備約 696 億元，處於歷史高位。費用效率、研發強度、利潤增長同現金創造同步改善，呢份中期報告呈現嘅並唔係某款車型帶來嘅短期彈性，而係一套經營體系逐漸成熟後嘅綜合結果。

這也提供咗一個重新理解「一個吉利」嘅入口。

2024 年 9 月，吉利控股發布《台州宣言》，提出戰略聚焦、戰略整合、戰略協同、戰略穩健、戰略人才五大舉措。2026 年年初，「一個吉利、全面領先」被進一步明確為面向 2030 年嘅戰略目標，核心係強化頂層統籌同全球協同，形成技術共創、市場共拓、供應鏈共享嘅全球「一盤棋」。其目的，係把吉利過去積累嘅品牌、平台、技術、供應鏈同全球資源，重新組合為一套能夠高效運轉嘅共同系統。

過去兩年，吉利先後推進極氪同領克戰略整合，完成極氪私有化；喺內部建立大採購、大研發同平台化銷售體系，並對品牌間存在交叉嘅車型規劃進行調整。管理層喺業績會上面透露，經過重新梳理，品牌間交叉產品數量已減少 20% 以上，行政費用率同研發投入比隨之下降。

呢套調整逐漸形成一個清晰結構：前台保持品牌差異，後台推動技術、研發、採購、供應鏈同全球資源合一。

四大品牌，構成一條完整嘅價值階梯

「一個吉利」唔代表所有品牌長成同一張臉。體系整合之後，四大品牌板塊嘅分工反而更加明確。

中國星承擔燃油同油混市場嘅規模基本盤，上半年銷量 58.1 萬輛，並計劃全面推進 i-HEV 化同智能化；吉利銀河聚焦高價值主流新能源市場，上半年銷量 52 萬輛，成立三年累計突破 250 萬輛；領克強化運動、潮流嘅個性化高端定位，上半年銷量 14.4 萬輛，新能源佔比提升至 65%；極氪承擔科技豪華同品牌向上嘅任務，上半年銷量 17.8 萬輛，同比增長 97%。由此，吉利形成從主流燃油、主流新能源，到個性高端、科技豪華嘅完整產品梯度。

四大品牌定位唔同，同時共享整車架構、電子電氣架構、智能駕駛、智能座艙、電池、電驅同電混等技術資源——品牌之間減少重複，底層能力得到複用，同一項技術喺不同價格帶上形成規模效應。

極氪係其中最能體現結構變化嘅部分。上半年極氪貢獻收入約 550 億元，同比增長 103%；30 萬元以上車型銷量同比增長 578%；以約 12.5% 嘅銷量貢獻咗集團約 31.7% 嘅收入。極氪 9X 上半年交付超過 4.6 萬輛，位居國內 50 萬元以上車型銷量首位。高端化對於吉利，已經唔只係品牌形象工程，而係能夠進入收入、毛利率同每車利潤嘅經營變量。

全球化開始從銷量增量走向利潤增量

同高端化一齊改變收入結構嘅，係海外業務。

上半年吉利海外銷量 47.4 萬輛，同比增長 158%，半年超過 2025 年全年；其中新能源海外銷量 27.7 萬輛，同比增長 585%，佔比約 59%；6 月單月海外銷量首次突破 10 萬輛。公司其後將全年海外目標由 64 萬輛上調至 92 萬輛，並提出挑戰 100 萬輛。

呢組數據嘅重要性唔只喺增速。管理層喺業績會上面披露，出口業務綜合毛利率明顯高於國內：國內約 15%，海外約 22% 至 25%；海外高端同新能源車型佔比提升，係二季度毛利率由 17.5% 繼續升至 18.4% 嘅重要驅動力。海外市場已經從補充銷量，轉向抬升盈利中樞。

出海方式亦喺同步變化。吉利提出建立「一個海外吉利體系」，極氪、領克同吉利品牌保持清晰定位，中後台資源統一協同。今年 7 月，吉利同福特宣布喺西班牙成立合資企業，利用福特瓦倫西亞工廠生產雙方品牌車型，該工廠潛在年產能約 50 萬輛；馬來西亞寶騰基地擴建、同雷諾喺巴西同韓國嘅合作亦喺推進。

收購沃爾沃、投資寶騰、牽手雷諾，過去更多被理解為全球資產版圖嘅擴張。進入「一個吉利」階段後，呢啲資源正被重新組織為本地製造、供應鏈、渠道同品牌運營能力。管理層嘅概括係：產品「走出去」、供應鏈「走進去」、品牌同技術「走上去」。

AI 基築「一個吉利」嘅共同底座

四大品牌同全球市場之外，AI 係理解「一個吉利」嘅另一條主線。

2026 年，吉利發布全域 AI 2.0，技術邏輯係打通整車算力、數據同模型，形成統一嘅整車智能中樞，令智能座艙、輔助駕駛、底盤、安全同動力系統協同運行。呢個統一底座正喺向四大品牌規模化鋪開：千里浩瀚 G-ASD 將覆蓋極氪、領克同銀河產品，超級 EVA 2.0 推進艙駕融合，Robotaxi 定制車型同規模化營運亦喺路上。

AI 嘅應用範圍仲由座艙同輔助駕駛延伸至傳統汽車工程。上半年，吉利發布 i-HEV 智擎混動、AI 數字底盤同 16 合 1 智能電驅，下階段將把大模型能力應用於 900V 高壓補能、電池溫度控制同壽命管理。

正係呢個「一個吉利」喺技術層面嘅價值：底層能力統一開發，前端產品按品牌定位差異化應用。一套技術覆蓋更大銷量同更多價格帶，研發投入嘅邊際效率便持續提高——呢亦都解釋咗點解上半年研發投入仲喺增加，研發投入佔比但係喺下降。

「全面領先」，進入可量化嘅驗證階段

從呢份半年報回睇，「一個吉利」已經有咗比戰略口號更具體嘅含義。

佢係一套品牌體系：中國星、銀河、領克同極氪各自承擔清晰任務，覆蓋由規模基本盤到高端價值突破。

佢係一套經營體系：研發、採購、銷售、供應鏈同產品規劃減少重複投入，體系協同開始進入費用率、毛利率同每車利潤。

佢係一套全球體系：國內同海外協同，整車出口同本地化營運並行，全球資源形成一盤棋。全域 AI 則構成共同嘅技術底座，將智能化由單點配置轉化為跨品牌、跨能源形式、跨市場嘅系統能力。

而 8 月 17 日嗰日，佢仲補上咗最後一塊：治理體系。中期報告發布數小時後，吉利汽車公告管理層調整——李書福辭任董事會主席同執行董事，獲任終身榮譽主席；安聰慧接任主席，淦家閱出任行政總裁，李書福繼續掌舵吉利控股集團。佢喺業績會上面嘅表態可以作為註腳：「汽車產業係冇盡頭嘅馬拉松，企業傳承同價值觀取向決定企業嘅可持續發展能力。」到而家，「一個吉利」嘅整合由品牌、組織、技術，推進到公司治理本身——戰略嘅延續性，被正式交落制度同團隊手入面。

因此，呢份中期報告嘅含金量並唔止於 1736 億元收入同 96.8 億元核心歸屬母公司淨利潤。更加值關注嘅係，過去分散喺不同品牌、技術平台同全球市場嘅能力，正被組織入咗同一套經營邏輯，並開始共同作用喺收入結構、利潤水平同現金創造。

汽車產業進入電動化、智能化同全球化嘅深度競爭階段後，企業之間比拼嘅早唔係某一款爆款。盈利能否擺脫減價依賴，增長能否跨越單一市場，技術能否規模化複用，品牌能否清晰分工，組織能否唔依賴某一個而運轉——呢啲因素共同決定一家車企能否穿越週期。喺呢個意義上嚟講，「全面領先」更接近一組需要持續驗證嘅體系指標，而唔係某個階段性嘅銷量排名。

「一個吉利」意欲何為？

答案正由戰略文本走進財務報表，亦走進治理結構：以體系協同提升效率，以品牌分工創造價值，以全球營運打開增長空間，以全域 AI 構建長期競爭力——而呢次嘅管理層交接，為「全面領先」補上咗最後一塊版圖。呢副版圖拼合完整之後，吉利面向 2030 年嘅目標，先至真正有咗可以一直行落去嘅承載方式。

呢或許亦都係呢份半年報最值得重讀嘅部分。