我命就係 Duo 哪吒眾泰卷土重來｜汽勢觀察

汽勢 Auto-First｜撒馬爾

9 月 10 日，蘋果發佈摺疊屏手機 iPhone Duo。

一時間，"Duo"衝上熱搜，汽車圈嘅東風日產、豐田普拉多都跟咗一波，且都創意十足，妙趣橫生。不過，最有趣嘅係，消失大眾視野多時嘅眾泰汽車同哪吒汽車，競都幾乎同時宣布重生，一個宣布新車進入試製階段，一個拿到咗 30 億重整資金。

9 月 9 日，眾泰汽車宣布全新 A0 級純電車型 Wink Y01 國際版進入批量試製階段。消息一出，公司股價連續兩個交易日漲幅偏離值累計超過 20%，觸發交易異常波動公告。

哪吒汽車破產重整事項日前亦迎來新進展。9 月 11 日，哪吒汽車母公司合眾新能源破產重整案第四次債權人會議以線上形式召開。重整計劃草案顯示，浙江太乙聖蓮企業管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱太乙聖蓮）擬出資 30 億元入主，換取合眾新能源約 70.62% 嘅股權。

一齊卷土重來，上演現實版我命就係 DuoDuoDuo......。

睇到呢度，情緒一時之間有啲複雜。造車早就不係一门好生意，比起電池供應商寧德時代，比起呢個時代嘅風口諸如 AI、機器、同埋一眾站喺"光"入面嘅公司，造車顯得咁古早，只剩下質樸，除咗幾間個別公司，利潤只剩下念頭。

縱然如此，哪吒汽車同眾泰汽車就咁華麗麗要重生，要重走江湖，要回頭問一句："你知知道我這幾年係點過嘅嗎。"按照近日嘅流行語，呢兩間真係膽子肥嘟嘟嘅。

無論哪吒汽車定係眾泰汽車，至少，考慮到三個層面嘅問題。

此時復活，而家早已唔同往日

該警惕嗎？邊個該警惕

更現實嘅答案喺海外

關於第一個問題，眾泰同哪吒選擇喺 2026 年秋天回歸，但牌桌正喺加速收窄。

2026 年前七個月，新勢力陣營已完成結構性分層，10 萬輛成為頭部門檻，3 萬輛則係愈发清晰嘅生存線。零跑單月交付突破 10 萬輛，鴻蒙智行、"蔚小理米"喺 3 萬至 4.5 萬輛區間短兵相接。

自主品牌嘅幾條大魚比亞迪、吉利等更喺新能源市場攻城略地。蔚來李斌直言，未來 3 至 5 年市場主要將領基本確定，最近兩年係車企能否留喺牌桌上嘅關鍵時期。

呢兩間嘅底牌點算幾好？眾泰嘅情況尤其值得審視。上半年歸母淨利潤 8038 萬元，看似扭虧，但扣非淨利潤為 -1.52 億元，虧損同比擴大 40.31%。盈利來源係註銷子公司獲得嘅 2 億元補償款同訴訟和解帶嚟嘅 3000 萬元收入，白話說，係靠賣資產同打官司"賺"嚟嘅，同造車冇半毛錢關係。整車業務尚未貢獻收入，公司本質上仍係一家"零部件 + 門業"公司。

哪吒嘅情況亦唔好過邊。合眾新能源累計淨虧損 183 億元，2025 年 1 月單月銷量暴跌至 110 輛，國內三大生產基地全線停產。30 億元重整資金中，11.67 億元用於清償債權，真正能用於復產嘅流動資金僅 18.33 億元。而其第一階段復產目標，僅係年銷 1 萬輛。

邊個該警惕？

表面睇落，眾泰同哪吒嘅復活係"舊人歸來"，但實際上，呢輪重整背後站住嘅係新玩家。

哪吒嘅接盤方太乙聖蓮，註冊成立於 2026 年 4 月，由山子高科董事長葉驥同董辦負責人虞舒心分別控制嘅兩間公司合夥組成。山子高科嘅前身係老牌房企銀億股份，2016 年透過收購海外汽車零部件企業切入汽車賽道，2023 年收購邢台龍岡獲得造車資質，2024 年首款量產車型下線，仲盤活咗原哈飛汽車工廠生產出口俄羅斯嘅雲楓汽車。

換句話講，真正值得關注嘅唔係哪吒呢個品牌係咪能活，而係山子高科正喺落一啖乜樣嘅棋。從零部件到整車製造，從國內資質到俄羅斯出口通道，葉驥嘅佈局已經覆蓋咗汽車產業鏈嘅多個環節。哪吒汽車嘅價值，可能唔在於"哪吒"二字，而在於合眾新能源手中嘅造車雙資質同桐鄉生產基地。

兩家車企嘅復興路徑，都指向咗同一個方向，海外。

眾泰將 2026 年定位為"海外優先"發展元年，重點佈局非洲、東南亞、中南美及南亞市場。印度係當前推進最為具體嘅方向，已同 Kaly Emotors 簽署 KD 合作項目主協議，規劃年產 3 萬台套嘅 SKD 散件組裝項目。呢種模式資產投入輕、退出靈活，可以規避印度高額整車進口關稅。

哪吒嘅三階段規劃同樣以海外為核心：第一階段復產哪吒 X 面向海外市場，第二階段重點推出適合亞洲、非洲、拉美等地區嘅車型，目標年產 30 萬輛。

出海，確實係呢啲品牌繞開國內殘酷競爭嘅一條路徑。但呢條路並唔好走。哪吒此前喺泰國市場一度風光，2023 年喺泰國純電市場份額超過 10%，但隨著國內資金鏈斷裂，泰國銷量斷崖式下跌，2026 年上半年累計銷量僅 365 輛。當地消費者對品牌穩定性嘅高度敏感，意味著海外市場並非避風港，而係對企業綜合實力嘅終極檢驗。

眾泰嘅 KD 模式看似輕巧，但協議簽署至今，印度合作方嘅項目落地仍被按咗暫停鍵，產能規劃好咗卻等唔到量產信號。東南亞多國亦喺收緊中國電動車嘅進口條件，提高整車進口門檻同稅負，要求車企增加本地生產同零部件採購。

海外市場畀呢啲品牌嘅，唔係一條輕鬆嘅出路，而係一個重新證明自己嘅窗口。窗口唔大，時間亦唔多咗。邊能擠入去，取決於資金邊能到位、供應鏈邊能重建、產品邊能通過目標市場嘅法規認證。

汽勢觀：復活唔難，難嘅係呢一次活得唔一樣

眾泰同哪吒係咪能將"Duo"嘅多餘命數，變成自己真正嘅第二條命，市場會用腳投票。