BBQ

文/趙雲

冇領導長篇致辭，冇炫目嘅概念車獨舞，亦冇刻意煽情嘅品牌宣讲。

呢啲甚至都唔好似一場傳統意義上嘅新車交付發布會。

2026 年 5 月 28 日，上海北外灘世界會客廳。東方衛視嘅鏡頭從呢度出發，跨越亞歐大陸，串連起南京、揚州、柳州、太原，橫渡英吉利海峽抵達倫敦，穿越馬六甲海峽照亮印尼同新加坡——上汽集團用一場真正嘅「全球接力交付」，完成咗中國汽車工業史上從未發生過嘅敘事：讓一億份信任，喺全球觀眾注視下，完成接續傳遞。

一億，喺而家，唔係冷冰冰嘅銷量數字。一億，係上汽集團七十一年嚟，與一億個鮮活車主及數千萬個中國家庭、一億段人間煙火，共同寫下嘅「流動且鲜活嘅歷史共創課」。

而呢課嘅第一頁，要從兩個普通人翻起。

藍田同倫敦：一億分之二嘅人間煙火

陝西藍田，村支書龐富強嘅三輪車

西安市藍田縣，64 歲嘅村支書龐富強，曾經係廚師。2025 年 8 月起，佢推出一項「虧本生意」：每日為村裡 74 位留守老人做午飯，每餐只收 2 元錢，行動不便嘅老人，佢送餐上門。

送餐路線分散喺山間村道，每日要跑八九公里。龐富強用嘅係一輛三輪車，裝載量細，送一趟唔夠，跑兩趟時間又長。冬天冷風灌進頸，夏天暴曬後車座燙到坐唔住。更要命係，三輪車冇安全防護，雨天路滑，佢摔過。

2026 年 2 月，央視新聞播出咗佢嘅故事。新華社、中國青年報相繼報導。有人問佢：「龐支書，你圖啲咩？」

佢話：「我圖呢 74 個老人，能吃上一口熱飯。」

上汽通用五菱睇到呢則新聞。冇猶豫，企業決定將一輛五菱汽車贈送畀龐富強——唔係施舍，係致敬。喺「奮鬥者專項計劃」框架下，五菱依托已持續運營十九年嘅「上汽通用五菱博愛基金」，投入 1500 萬資金及車輛，為呢位每日為 74 位老人奔波嘅村支書，送去咗更安全、更高效嘅工具。

「三輪車裝唔落嘅，係全村老人嘅熱飯。五菱幫你裝。」

呢度唔係廣告語。呢係一個中國汽車企業，對一位中國基層奮鬥者嘅回應。

鏡頭從偏僻嘅藍田山村，切換到世界金融中心嘅倫敦。

26 歲嘅實習醫生 Natalia，站喺 MG 倫敦交付中心，接過 MG4 EV Urban 嘅車匙。佢嘅眼眶有點濕潤。

佢嘅祖父，曾經擁有一台經典嘅 MG B。嗰時佢童年嘅記憶：祖父開車帶佢兜風，佢坐喺副駕駛，小手摸住儀錶台，幻想有一日自己都能駕馭佢。

祖父離世多年。但嗰台 MG B 留下嘅，唔止係一輛車，而係一種精神——每一代 MG 車主，心中都有唔滅嘅榮光。

如今，Natalia 成為年輕一代 MG 車主。佢揀選嘅 MG4 EV Urban，係純電時代嘅都市通勤利器：WLTP 續航 416 公里，28 分鐘快充，577L 後備箱空間。但對佢嚟講，這唔僅係一台代步工具。

「祖父傳俾我嘅，唔僅係對 MG 嘅喜愛，更加係嗰種勇於探索、擁抱創新嘅精神。」

兩代人，兩台車，同一個品牌。從倫敦到上海，從燃油到電動，MG 嘅精神喺家族血脈中傳承，亦喺全球百萬車主心中延續。

一個係中國山村為留守老人送餐嘅村支書，一個係英國都市繼承祖父情懷嘅實習醫生。佢哋素未相識，卻因為同一個上汽集團，喺 2026 年 5 月 28 日呢一日，寫進咗同一部歷史。

佢哋，係上汽一億車主入面，最普通嘅「一億分之一」。

如果話龐富強同 Natalia 嘅故事，代表咗一億輛嘅「溫度」同「傳承」，咁呢位車主，則代表咗一億輛嘅「高度」同「未來」。

第一億位用戶：夥伴&車主，並肩向未來

曹旭東，Momenta CEO，中國智能駕駛領域嘅領軍人物。

喺交付儀式上，佢由上汽集團董事長手中接過智己 LS9 Hyper 嘅車匙。呢輛車，係上汽七十一年技術積澱嘅集大成之作：全線控四輪轉向、520 線超視域激光雷達、英偉達 Thor 芯片、全域 800V 高壓平台、恆星超級增程……仲有與紫金山實驗室聯合全球首發嘅「內生安全」技術，將汽車安全從「物理安全」拓展至「資訊同系統安全」。

曹旭東唔係普通嘅車主。智己汽車同 Momenta，由品牌誕生之初就係「創始燈塔合作夥伴」。雙方團隊背對背、心連心，共同打磨咗智己全系車型嘅輔助駕駛方案。

「夥伴變車主」，係汽車工業史上罕見嘅深度共鳴。

喺交付現場，曹旭東講咗咁一段說話：

「我揀選智己 LS9 Hyper，係因為我對佢嘅輔助駕駛同智能化水平深信唔疑。我會親身駕駛呢台車，更會用佢進行 L3 級自動駕駛嘅驗證測試。我要確保，交付俾用戶嘅，係最成熟、最可靠嘅系統。」

佢話呢輛車係「中國汽車工業嘅璀璨明珠」，並宣佈：Momenta L3 級自動駕駛能力，會喺上汽首發落地。

呢唔係一次簡單嘅交付。係技術合夥人，將自己嘅名字同產品深度綁定；係戰略夥伴，用自己嘅日常出行，為技術背書。

而曹旭東嘅身份，亦令我都忍不住思考：一億位車主，究竟意味著乜？

如果將一億位車主比作一個國家

喺發布會前，上汽集團拍咗一支名為《記億》嘅短片，短片下面，有無數網友接龍留言：「一億分之一」，顯然每個帳號背後係一個而家正悸動住嘅車主。

我哋做一個假想實驗。

如果將上汽集團嘅一億位車主，看成一個國家，呢個國家嘅人口規模，喺全球排第幾位？

全球人口超過一億嘅國家，淨係 14 個。上汽「車主國」將位列第 15，與埃及、越南、德國、伊朗等國處於同一量級。

一億輛，唔僅係一個商業成就，更係一個經濟奇蹟。

喺全球汽車工業史上，累計產銷量突破一億輛嘅企業有幾家？

豐田、大眾、福特、通用、日產、本田、現代……以及如今嘅上汽集團。

上汽，係唯一一家來自中國嘅一億輛俱樂部成員。

呢意味著乜？

意味著，全球每賣出 100 輛汽車，就有相當比例來自中国品牌；意味著，中國汽車工業從「引進嚟」到「走出去」，用咗七十年，終於站喺世界舞台中央；意味著，嗰一億位車主手中嘅方向盤，握住嘅唔僅係自己嘅出行，更加係中國製造、中國智造、中國創造嘅尊嚴。

而將視線回到今年，上汽嘅市場表現同樣紮實。剛剛過去嘅 5 月，上汽集團整車銷售 34.9 萬輛，1-5 月累計銷售 165.1 萬輛，繼續領跑中國汽車行業。自主品牌佔比首次突破七成，新能源車大漲 46.5%，海外市場大漲 45.9%。一億輛嘅歷史刻度，與此刻嘅銷量領跑，共同構成咗上汽由過去到而家嘅完整敘事。

全球接力：上汽能做到嘅掌控力

呢場交付儀式，為乜上汽要做？

因為佢需要四個「全」：

全品牌矩陣：荣威、MG、智己、尚界、五菱、大通、紅巖、躍進、申沃、依維柯……自主品牌全線出擊；大眾、奧迪、別克、凱迪拉克……合資品牌集中亮劍。由 A0 級代步車到 50 萬級豪華旗艦，由轎車、SUV 到 MPV、皮卡，由乘用車到商用车，由城市物流到基建運輸——覆蓋全場景。

全品類產品：尚界 Z7、華境 S、荣威 M7、MG4 半固態電池版、五菱星光 560、大通 eDeliver5、紅巖重卡、躍進大拿 T1、申沃純電客車、依維柯聚星 EV……每一輛車，瞄準唔同嘅用戶、唔同嘅場景、唔同嘅生活。

全球化佈局：海外擁有超 100 個零部件生產基地、超 3000 個經銷商網絡，倫敦等 3 大研發創新中心，泰國、印尼、印度、巴基斯坦 4 個生產製造中心。安吉物流擁有各類滾裝船 42 艘，8 條國際航線覆蓋東南亞、歐洲、美洲。產品同服務遍布 170 餘個國家同地區，海外累計銷量突破 700 萬輛。

全產業鏈體系：涵蓋整車、零部件、移動出行同服務、金融、國際經營、創新科技六大板塊，緊密協同、相互賦能、融合發展，形成全價值鏈閉環。

呢場「全球接力」，正係上汽體系競爭力嘅集中亮相。

由上海出發，南京、揚州、柳州、太原……英國、印尼、新加坡……唔同時區、唔同語言、唔同文化嘅車主，喺同一時刻，因為同一個品牌，完成咗交付嘅接續。

而支撐起呢場宏大敘事嘅，係一個個鮮活嘅用戶，亦係規模與體系。

交付嘅本質，係關係嘅開始

傳統意義上嘅汽車交付，係交易嘅終點——一手交錢，一手交車，契約完成。但上汽呢場全球接力，把交付變成咗關係嘅起點。

龐富強嘅五菱榮光唔係終點，而係佢每日送 74 份熱飯嘅新起點；Natalia 嘅 MG4 EV 唔係終點，而係佢同祖父跨越時空嘅情感續篇；曹旭東嘅智己 LS9 Hyper 唔係終點，而係 L3 自動駕駛喺中國落地嘅起跑線。每一棒接力，都在打開一段新嘅敘事。

一億輛車，就係一億段正在展開嘅關係。上汽用呢場儀式重新定義咗「交付」：唔係把車匙交出去就結束，而係把用戶嘅信任接過嚟，然後繼續行落去。呢啲比任何數字都更能解釋，點解一家車企能活七十幾年，仲能讓人期待佢嘅下一個一億。

一億輛嘅背後：一億個鮮活跳動嘅心

上汽集團嘅「懂車更懂你」，從來唔係一句口號。

它體現喺龐富強嘅五菱車上——「三輪車裝唔落嘅熱飯，五菱幫你裝。」

它體現喺 Natalia 嘅 MG4 EV 上——「祖父嘅 MGB 係童年嘅記憶，我嘅 MG4 係未來嘅起點。」

它體現喺曹旭東嘅智己 LS9 Hyper 上——「我會親身測試 L3 自動駕駛，確保交付俾用戶嘅係最可靠嘅系統。」

仲體現喺更多車主嘅故事入面：

得到 APP 創辦人羅振宇，作為華境 S 第 001 號體驗官，由跨年演講盛讚華為乾崑智駕，到走進工廠見證下線。佢話：「華境 S 唔止係一輛車，佢係中國技術共創嘅結晶。」

前留德國腳楊晨，揀選 ID.ERA 9X，因為「黃金增程與長期主義不謀而合」。佢話：「踢球要穩，開車都要穩。呢台車，穩。」

公益博主劉佳，連續五年為廣西山區留守兒童理髮、送陪伴。別克第一时间援助，佢被至境 E7 嘅「滿分座艙」打動。佢話：「我守護孩子嘅微笑，別克守護我嘅出行。」

曹開亮全家訂車後，偶像周杰倫恰好成為別克 MPV 家族代言人。佢話：「呢唔係巧合，係緣分。」

仲有 DHL、嘉定公交、恒隆勝工贸、地上鐵、河南眾聯旅遊……每一台商用车，都係奮鬥者嘅「創富工具」。

一位來自河南眾聯旅遊嘅車主喺現場講：「我哋每日喺路上跑，車就係我哋嘅飯碗。上汽大通從來冇令我哋失望過。一億輛，我哋亦係其中一分子——光榮。」

一位嘉定公交嘅司機師傅，接過申沃純電城市客車嘅匙後，淨係講咗一句：「呢車安靜，起步穩，乘客坐住舒服。我哋開車嘅，都覺得體面。」

而更深刻嘅意義喺於：呢一億位車主，唔係冰冷嘅統計數字。佢哋係龐富強，係 Natalia，係曹旭東，係羅振宇，係楊晨，係劉佳，係曹開亮，係 DHL 嘅司機，係嘉定公交嘅駕駛員，係河南眾聯旅遊嘅領隊，係你、係我，係每一個喺生活中努力前行嘅人。

上汽，懂車更懂你，而家有咗更具象化嘅含義。

一億係起點，唔係終點

儀式最後，東方衛視嘅鏡頭再次掃過全球交付現場。

上海主會場，智己 LS9 Hyper 緩緩駛出；倫敦街頭，MG4 EV Urban 穿梭喺泰晤士河畔；印尼雅加達，五菱新能源車交付畀當地家庭；新加坡樟宜，上汽大通駛入城市快速路……

由 1955 到 2026，由第一個用戶到第一億個用戶，由初創探索到行業領航。

2014 年，上汽積極落實「發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國嘅必由之路」嘅重要指示，率先全面轉型。十二年後，十二生肖走完一個完整輪迴，上汽用十二年堅守，完成咗由「一馬當先」到「萬馬奔騰」嘅历史性跨越。

一億輛，係上汽七十一年發展嘅階段性答卷，更加係面向智電未來變革轉型嘅全新起跑線。

一億輛車，一億個朴素嘅願望。有人圖一口熱飯，有人圖一份家族傳承，有人圖一個技術夢想。

一億輛，係一個數字。一億個鮮活跳動嘅心，先係人心所向。

上汽集團，億路同行。

港交所網站掛出一咗一份熟悉嘅招股書。

5 月 28 日，繼去年 10 月首次遞表失效後，智能駕駛解決方案提供商蘇州天瞳威視電子科技股份有限公司（天瞳威視）再次向港股主板發起重衝，由匯豐及華泰國際聯席保薦。

喺智能駕駛賽道從「講故事」轉向「拼量產」嘅 2026 年，天瞳威視嘅二次遞表唔單止係一次資本試探，更係一場關於中國智駕供應商生存現狀嘅集中檢閱。

呢間被認為係「算力效率派」代表嘅公司，一邊連住從采埃孚到上汽、北汽嘅豪華產業資本陣營，一邊卻面臨住現金流緊繃、海外明顯回落嘅現實困境。喺呢場 IPO 嘅博弈中，光鮮同陣痛並存。

邊個係「天瞳威視」？

天瞳威視嘅創辦人王曦係一位典型嘅「回國」技術派。佢畢業於北京航空航天大學，後喺英國雷丁大學攻讀計算機科學博士學位。

喺決定創業之前，王曦曾經喺汽車零部件供應商天合汽車（TRW）及采埃孚擔任算法工程師同技術負責人，深度參與咗早期 ADAS 系統嘅開發。

2016 年，王曦捕捉到國內汽車智能化嘅風口，回國喺蘇州創立咗天瞳威視，定位係「以軟件算法驅動智能駕駛」嘅本土解決方案提供商。

公司嘅名字「天瞳」寓意「天之眼」，意在打造車輛感知萬物嘅視覺中樞。佢從最初嘅視覺感知算法起步，逐步擴展至行泊一體域控制器、L4 級自動駕駛系統等軟硬件結合嘅整體方案。

天瞳威視融資情況。資料來源：企查查

成立後不久，天瞳威視就獲得德聯資本、盛世投資嘅天使輪融資。此後十年時間，天瞳威視累計完成咗超過 10 輪融資，融資總額近 10 億元。

從招股書披露嘅股權結構嚟睇，天瞳威視構建咗深度綁定嘅「產業 + 資本」生態圈。

一方面，產業夥伴站台，全球汽車零部件巨頭采埃孚唔單止係其 C 輪領投方，亦係其戰略合作夥伴，持有天瞳威視 6.93% 嘅股份，位列第四大股東；國內方面，上汽集團通過上汽北美產投持股，北汽集團通過北汽產投佈局其中，地平線同商湯科技亦係戰略投資者。

另一方面，地方國資護航，唐山機器人基金、吳中金控等國資背景基金喺 D 輪及 D+ 輪入場，提供咗約 5.23 億元嘅資金支持。

截至最後實際可行日期股權架構

截至目前，王曦透過直接持股同員工持股平台合共控制公司約 40.84% 嘅權益，依然保持住對公司嘅控制權。

「兩條腿」行路

天瞳威視喺業務佈局上採取咗「雙軌並行」嘅策略。

喺 L2-L2+ 級輔助駕駛領域，天瞳威視嘅選擇非常務實。佢並冇盲目追逐算力堆疊嘅「軍備競賽」，而係走咗一條高性價比路線。

作為典型嘅視覺派智駕供應商，佢喺 L2 量產方案上以視覺感知為主，融合毫米波雷達同超聲波雷達，能夠喺較低算力平台上實現高級功能。例如，基於地平線 J6B 芯片（約 20TOPS）嘅方案即可支持行泊一體、高速 NOA。

呢種打法擊中咗 10 萬 -20 萬級主流車款對成本敏感嘅痛點。根據灼識諮詢嘅數據，按 2024 年裝機量計，天瞳威視係中國第二大同時提供行車同泊車解決方案嘅以軟件為核心嘅 L2-L2+ 級方案提供商，市場份額為 14.3%。

2024 年中國具備行泊一體能力嘅以軟件為核心供應商格局

截至最後實際可行日期，天瞳威視獲得 23 個汽車品牌嘅 198 款車款嘅 L2-L2+ 級解決方案定點函，並實現 6 個汽車品牌嘅 105 款車款嘅量產；獲得定點函嘅 198 款車款中有 87 款覆蓋海外市場，其中 59 款已實現量產。

但值得注意嘅係，L2-L2+ 市場正在經歷劇烈嘅「紅海化」。

一方面，經緯恆潤、福瑞泰克等本土 Tier1 正在加速追趕；另一方面，部分頭部車廠開始將低階智駕方案從外購轉為內部集成。

天瞳威視能否維持佢喺「性價比方案」領域嘅領先地位，取決於佢能否持續保持算法對低算力平台嘅優化能力，而這需要喺研發投入上持續加碼。

喺高級 L4 級自動駕駛領域，天瞳威視更多扮演「先鋒」角色。這亦係佢近兩年增長最快嘅板塊。

早在 2019 年，佢就參與咗上海洋山港嘅 5G 智能重卡項目。目前佢嘅 L4 方案覆蓋 Robobus、Robotaxi 同 Robotruck。其中，Robobus 係佢最具代表性嘅產品線，已喺蘇州、天津等城市嘅公開道路投入常態化試營運。

2025 年，天瞳威視從 L4 級解決方案產生收入 3.75 億元，佔公司總收入嘅 68% 以上，大部分收入來自 L4 級軟件解決方案。

然而，硬幣嘅另一面係商業化嘅曲折。雖然 L4 業務營收暴增，但佢嘅交付形態目前以「軟硬件一體解決方案」為主，呢種模式本質上接近「項目制交付」或「小規模車隊部署」，與 L2 業務中「純軟件授權 + 白盒交付」嘅高毛利、大規模複製邏輯存在顯著差異。

呢就直接導致 L4 業務毛利率嘅大幅波動：喺部分自研硬件佔比较高嘅項目中，毛利率一度低至 15%。

截至遞表日，公司雖手握超 10 億元嘅 L4 意向訂單，涵蓋 2500 架車，但呢啲訂單預計要喺未來三至五年內先會陸續交付，短期內對現金流嘅改善作用有限。

此外，天瞳威視仲有部分應收來自工程服務，主要涉及道路測試、數據收集支援及數據標註服務以及公司嘅專有工具鏈。

財務嘅雙面鏡

招股書嘅財務部分，展現咗智駕行業最真實嘅「B 面」：規模同虧損嘅極限拉扯，同埋賬面現金同營運消耗之間嘅緊張博弈。

營收高增長，但結構劇烈波動。

財務數據顯示，公司嘅營收呈現爆發式增長，從 2022 年嘅 1.72 億元增長至 2024 年嘅 4.83 億元，複合年增長率高達 67.7%。2025 年全年營收進一步增長至 5.5 億元。

但收入結構嘅變化明顯。2023 年，公司依賴 L2-L2+ 業務，佔比 90.2%；去到 2024 年，L4 業務佔比升至 50.2%；2025 年，L4 業務佔比進一步拉高至 68%。呢種「斷崖式」嘅結構切換，雖然證明佢 L4 技術搵到咗落地場景，但亦令市場質疑佢 L2 業務係咪已觸及天花板。

毛利率同純利潤嘅背離，呢係天瞳威視面臨嘅最大挑戰。

從毛利睇，整體毛利率喺 30% 左右徘徊，喺呢個技術密集型嘅智駕行業屬於中等水平。但細拆睇嚟，L2-L2+ 業務嘅毛利率通常能維持喺 40% 以上，純軟件授權模式，而 L4 業務嘅毛利率則因「軟硬件一體」交付中硬件佔比提高而被顯著拉低。

從純利潤睇，雖然表面虧損額較大，2024 年虧損 4.63 億、2025 年虧損約 2 億，呢度包含大量因優先股公平值變動帶來嘅「紙面虧損」。剔除呢個因素後嘅經調整純利潤更能反映公司嘅真實經營狀況：2024 年已收窄至 -438 萬元，但 2025 年並未如市場預期實現轉正，而係錄得約 -1086 萬元，虧損較 2024 年有所擴大。

呢個背後有一個不可回避嘅關鍵前提：調整後嘅「減虧」乃至「接近盈虧平衡」，係喺公司持續壓縮研發投入嘅基礎上實現嘅，研發費用從 2024 年嘅 1.17 億元降至 2025 年嘅 9231 萬元，研發費用率從 2024 年嘅 24.3% 進一步降至 16.8%，而 2022 年呢個數字曾高達 108.7%。對於一家科技公司嚟講，研發強度嘅「退坡」是否會影響未來嘅技術護城河，係一個潛在風險點。

現金流持續告急，最令人擔憂嘅信號。

根據最新招股書，截至 2025 年 12 月 31 日，公司賬上嘅現金及現金等价物為 2.35 億元，較 2025 年 6 月 30 日嘅 3.74 億元淨減少 1.39 億元，現金消耗速度較快。

更值得警惕嘅係經營現金流由正轉負且缺口持續擴大嘅趨勢。2023 年，公司經營活動現金流淨額為正向流入 1.15 億元，但 2024 年迅速轉為淨流出 1.89 億元，2025 年進一步惡化至淨流出 2.93 億元。

與此同時，應收賬款周轉急劇惡化。公司嘅貿易應收款項從 2023 年嘅 0.89 億元升至 2025 年嘅 5.48 億元，三年增長超過五倍，而同期營收增幅僅約 2.7 倍。

更令人擔憂嘅係應收款項周轉天數從 2023 年嘅 191 天同 2024 年嘅 166 天，到 2025 年驟升至 300 天，意味著公司從完成交付到收回款項平均需要接近一年時間。呢相當於變相為客戶提供長期無息墊資，喺資金本就緊張嘅情況下進一步加劇咗流動性壓力。

此外，雖然天瞳威視係首家出海嘅中國智駕軟件供應商，但 2025 年佢嘅海外業務遭遇咗明顯回落。2023 年天瞳威視海外收入為 1.27 億元，佔總營收比重達到 62.2%；到 2025 年海外收入降至 1100 萬元，佔比僅 2.0%。

喺而家全球地緣政治複雜、部分國家對智能汽車數據監管趨嚴嘅背景下，為佢嘅全球化故事增添咗一絲不確定性。

結語

天瞳威視嘅二次闖關，係智能駕駛行業進入「淘汰賽」階段嘅一個縮影。

從好嘅方面睇，佢踩準咗 L2 性價比同 L4 場景化落地嘅雙重節奏，且經調整純利潤喺特定口徑下已接近盈虧平衡，呢啲都畀投資者提供咗「有亮點可講」嘅故事線。

但從風險嘅角度睇，情況遠比首次遞表時更為嚴峻。業務重心嘅急速漂移、L4 業務商業化初期嘅盈利磨難、研發投入嘅被動收縮，呢啲此前就已存在嘅問題並未緩解。

天瞳威視 L4 級智能巴士

而真正令此次 IPO 帶「求生」色彩嘅，係現金流數據嘅實質性惡化：2.35 億元嘅賬面現金，面對每年近 3 億元嘅经营性現金淨流出，安全邊際已不足一年。疊加 300 天嘅應收賬款周轉天數，意味著公司每交付一筆訂單，都要墊付近一年嘅資金成本。

換言之，天瞳威視正處喺一個危險嘅財務窗口期：賬上嘅錢僅夠維持唔足一年嘅正常運作，而 L4 業務嘅大規模交付同回款卻需要更長時間。喺呢個智駕資本熱潮退去、一級市場融資邊際收緊嘅時刻，公司已冇太多等待嘅餘地。

首次遞表失效後僅隔半年便再次衝擊港股，對天瞳威視而言，與其話係戰略選擇，唔如話係現金倒逼下嘅必然之舉。