豪擲 400 億回購

”

作者｜王磊

編輯｜秦章勇

寧德時代每次公佈財報，都能刷新行業認知。

上半年，實現營業額 2769.17 億元，比去年同期嘅 1789 億元，又多出近千億，純利潤 432.84 億元，按年同比上升 41.98%。

即係話每日賺 2.4 億元，一個鐘頭就能賺近 1000 萬.... 去年同期，寧王仲只係每日賺 1.7 億，一年過去，寧王嘅吸金能力仍喺狂奔。

同佢哋形成鮮明對比嘅，多家新能源整車企業陸續發佈半年業績預報，賺錢有壓力嘅企業眾多，其實背後有清晰嘅經濟邏輯：

2026 年 1 至 5 月，中國汽車行業利潤率只係 3.4%，整車製造環節利潤率更只剩 1.5%，動力電池佔整車成本 30% 至 40%，係絕對嘅“成本大頭”。

產業鏈嘅利潤，正肉眼可見地向電池環節集中，這也的確係寧德時代盈利嘅重要來源。不過，如果將寧德時代呢份財報翻到細節裏去睇，即便強如寧王，面對上游原材料嘅升價，都難以獨善其身。

01

 絕對嘅“寧王”

今年上半年，寧德時代交出咗公司歷史上最高嘅上半年收入：2769.17 億元，同佢對應嘅係，第二季度亦貢獻咗季度歷史上最高嘅 1477.86 億元。

呢個增速對寧德時代本就超級龐大體量嘅公司嚟講，已經相當離譜。

歸母公司股東淨利潤達 432.8 億元，按年同比上升 41.98%；扣除非經常性損益後歸母公司股東淨利潤390.1 億元，按年同比上升 43.44%，上半年每日淨賺約 2.4 億元，人哋彎腰撿錢嘅手勢，寧王已經入賬 3000 元。

錢係點賺出嚟？寧德時代有一筆清晰嘅業務賬。

其中動力電池始終係寧德時代嘅基本盤，上半年實現收入 1921.2 億元，按年同比上升 46.02%，佔公司總營業額約69.38%。

同收入相匹配嘅係，寧德時代電池系統總產能 525GWh，上半年產量達到咗 498GWh，產能利用率攀升至 94.86%，意味著公司今年上半年產線幾乎全開，完全唔缺訂單，而且 498GWh 嘅產能對應上營業額 2769.17 億元，單 GWh 產值約 5.6 億元，高於行業平均水平。

更重要嘅係，市場份額返到嚟。

按知名機構 SNE Research 嘅全球動力電池裝機量統計數據，今年 1 到 5 月寧德時代全球市佔率 40.2%，同比提高 2.2 個百分點，連續第八年坐全球第一把交椅，中國以外嘅海外市場，亦提高咗 3.7 個百分點，達到 33.7%。

再睇國內，中國汽車動力電池產業創新聯盟嘅統計顯示，今年上半年寧德時代喺乘用車裝車量中嘅份額為46.7%，同比提高 5.6 個百分點，係近三年首次回升。特別係三元鋰電池嘅份額達到 75.2%，即係話每賣出 4 塊三元電池，有 3 塊就係寧德時代嘅。

除動力電池外，寧德時代上半年儲能電池收入開始加速追趕，收入達到 532.6 億元，同比暴漲 87.5%，佔總營業額嘅 19.2%，已經接近佢去年全年嘅收入。成為寧德時代上半年增長最快嘅板塊，亦成為拉動寧德時代收入增長嘅第二曲線。

呢樣同行業情況吻合，根據寧德時代半年報援引嘅 SMM 數據，上半年全球儲能電芯出貨量約 486GWh，按年同比上升 93%，AI 數據中心成為新增需求。

喺寧王三大主營業務中，今年上半年最亮眼嘅，反而係嗰個外界最容易忽略嘅“回收業務”，雖然體量唔大僅有 188.1 億元，但按年同比上升 67.2%，毛利率達到三大業務中最高嘅 27.0%，同比提升 5.8 個百分點。

喺最核心嘅指標表現良好嘅情況下，寧德時代嘅其他賬面數據上，基本都係全線飄紅。

上半年經營現金流淨額 602.17 億元，高於歸母公司股東淨利潤 432.84 億元。呢點好重要，說明公司利潤唔係“紙面利潤”，公司存貨 1,308.19 億元，期初係 945.26 億元，半年增長約 38.39%，結合產能利用率，亦都恰恰說明目前寧德時代喺手“餘糧”充足。

02

寧王都有脾氣

除咗餘糧充足，家底亦足夠厚，喺半年報發佈嘅同時，寧德時代仲拋出一份回購方案。

宣佈咗 A 股歷史上規模最大嘅單次股份回購計劃，擬斥資200 億至 400 億元回購 A 股並全部註銷，回購價格上限係 573 元/股。較當日收市價溢價近 50%。

呢個金額上限亦順便創下咗 A 股歷史上規模最大嘅單次回購方案，此前嘅紀錄由格力電器 2021 年嘅 150 億元保持。400 億元嘅上限，已經近乎寧德時代上半年嘅全部純利潤。

而且同以前企業回購股票嘅操作唔同，註銷式回購意味著減少註冊資本，回購嘅唔再流通，總股本實打實變少，直接增厚剩餘股東嘅每股收益同每股淨資產，按上限 400 億、573 元計算，最大回購約 6980.8 萬股，佔總股本嘅 1.5%。EPS 增厚約 1.5%。

從賬面睇，呢筆錢寧德時代確實掏得起，賬上貨幣資金 3720.5 億元，即便按上限 400 億全額回購，都只佔貨幣資金嘅 10.8%，按總資產 11388.8 億元算，400 億只佔 3.5%。

業績說明會上，談及回購嘅原因都好直白——自己嘅價值畀低估咗。

財報發佈當日，寧德時代 A 股收市價 383.01 元，而近 52 週高點係 468.75 元。業績創新高，股價卻喺半年裏跌咗將近兩成。

喺呢種前提下，真金白銀嘅 400 億回購，係寧德時代給予市場嘅態度。就係我賺得夠多、錢都多、對未來充滿信心。而市場畀寧德時代嘅定價，明顯低咗。

03 

上游壓力傳導

儘管營業額狂奔，但寧德時代嘅盈利水平已經有所下滑，同去年同期嘅利潤增速遠超營業額增速相比，今年嘅寧王，利潤已經趕唔上收入嘅增速。上半年營業額按年同比上升 54.8%，歸母公司股東淨利潤增長 41.98%，比營業額慢咗將近 13 個百分點。

核心原因就係，整體毛利率由去年同期嘅 25.02% 降至23.93%，下滑約 1.1 個百分點。

拆分到業務，作為核心主力嘅動力電池，毛利下滑最嚴重，降 1.78 個百分點至 20.63%，儲能毛利率降 1.56 個百分點至 23.96%，只有體量最細嘅回收業務有所上升。

管理層喺業績會上將毛利率下降嘅原因，歸結為“數學問題”。毛利率=毛利/總收入，單位毛利冇變、分母收入變大，毛利率就被攤薄咗。

毛利下降嘅原因都唔難猜到，公開數據顯示，無論係磷酸鋰鐵，定係三元材料，今年以來嘅價格都出現咗升幅。

喺 1 月份，磷酸鋰鐵嘅價格為 5 萬元/噸，但在 5 月份價格最高嗰陣，已經超過咗 6 萬元，升幅超過 20%。而如果同去年同期相比，漲幅更大。

但原材料嘅升價無辦法即刻即刻轉移畀客戶，因為汽車嘅訂單一般係長期供貨價，無辦法及時調整，所以呢部分嘅成本壓力暫時只能由寧德時代承擔。

所以，佢喺業績會上強調，建議投資者多關注單位淨利而非毛利率，即將毛利減去稅金同三項費用，剩下嘅核心經營利潤，更接近主營嘅盈利水平。

按呢個口徑，上半年核心經營利潤 453.77 億元，按年同比上升 70.1%，核心經營利潤率從 14.91% 升到 16.39%。咁睇嚟，主營業務嘅狀態，比賬面上嘅毛利率看起來要好。

此外，仲有個好易畀忽略但足以影響整體利潤嘅細節，今年寧德時代嘅上半年財務費用為 -6.31 億元，上年同期為 -58.22 億元。

主要原因係持有嘅外幣貨幣性項目受匯率變動影響產生匯兌損失，也就是單單因為匯率波動，寧德時代就少賺咗 52 億元，而呢部分係實打實嘅利潤增量。

此外，車企逃離寧德時代開始從傳言變成現實，喺寧德時代交出嘅呢份半年報裏，46.7% 嘅國內乘用車裝車份額，雖然始終係行業第一。

但拉長時間線睇，寧德時代喺國內乘用車市場嘅份額，早已經由 2021 年巔峰時期超過 50%，回落係近几年 43% 到 48% 區間反覆橫跳，而且從最近上市嘅新車嚟睇，寧德時代都確實正在從車企採購清單入面嘅“唯一選項”，慢慢退化成“多選項”之一。

所以在呢種趨勢下，海外就成為寧王接下來嘅重點方向，而半年報中嘅海外業績表現亦都佐證咗寧王嘅判斷冇錯。

今年上半年，海外收入達到咗871.29 億元，佔比 31.46%，按年同比上升 42.35%，亮眼嘅係毛利率，高達 29.97%，比國內嘅 21.16% 高出近 9 個百分點，匈牙利、美國、印尼三座海外工廠陸續投產，客戶名單裏躺著福斯、寶馬、豐田呢些全球主流車企。

從“賺錢效率”上睇，海外明顯更香，這亦係寧德時代為乜寧願砸幾十億歐元都要去歐洲、東南亞建廠。

不過，海外既係機會，都係變數，業務同利潤空間大嘅同時，關稅、匯率同地緣風險都更多，但更係寧德時代下一輪規模擴張嘅起點

喺馬來西亞嘅汽車市場，好多買家喺揀車嘅時候都會拿寶馬 3 系列同梅賽德斯 - 賓士 C-Class 嚟比較。今日我哋由多個方面做一個詳細嘅對比，幫你節省做功課嘅時間。

價格同型號

寶馬 3 系列喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 267,800 - 392,800，總共有 2 個版本，包括 320i Sport（RM 248,000）、330i M Sport（RM 298,000）等等。

梅賽德斯 - 賓士 C-Class 喺馬來西亞嘅 OTR 售價係 RM 292,888 - 296,888，總共有 2 個版本，包括 C 200 Avantgarde（RM 260,000）、C 300 AMG Line（RM 310,000）等等。

從價格睇落，寶馬 3 系列嘅起步價確實比梅賽德斯 - 賓士 C-Class 平咗 RM 25,088。如果你預算有限，寶馬嘅入門版已經可以滿足日常需要。但都要注意，平嗰幾千蚊，可能喺配備上會有取捨，具體要睇你嘅需要。

安全配備

寶馬 3 系列嘅安全評級係 5★ (Euro NCAP)，主動安全系統包括 Driving Assistant Professional (ACC, AEB, LKA, BSM)。

梅賽德斯 - 賓士 C-Class 嘅安全評級係 5★ (Euro NCAP)，主動安全系統包括 Active Distance Assist, Active Steering Assist。

兩款車嘅安全評級一樣，喺呢個級別入面安全配備已經算好齊全。而家嘅新車安全性都唔差，唔使太擔心這一點。

空間同舒適度

寶馬 3 系列車身長 4400 mm，行李箱 400 L。

梅賽德斯 - 賓士 C-Class 車身長 4400 mm，行李箱 400 L。

兩款車嘅尺寸幾乎一樣，車內空間差別唔係好大。呢個級別嘅車，日常使用完全夠用。

適合咩人

寶馬 3 系列同梅賽德斯 - 賓士 C-Class 都係馬來西亞市場嘅主流選擇，適合家庭使用、日常通勤。如果你更看重品牌口碑同二手價，可以優先考慮口碑更好嗰一款；如果你更在意性價比同配備，那就揀配置更豐富嗰款。最終始終建議兩款都去試車，親自體驗先係最重要嘅。

總結

總體嚟講，寶馬 3 系列同梅賽德斯 - 賓士 C-Class 都係馬來西亞市場好唔錯嘅車款。揀邊一輛，關鍵仲係要睇你嘅個人需求同預算。建議大家做好功課，多比較幾間車行嘅報價，再去試車做最終決定。買車係件大事，花啲時間做功課絕對唔會錯。

在马来西亚的汽车市场，很多买家在选车的时候都会拿 Hyundai Palisade 和 Volvo XC90 来做比较。今天我们从多个方面做一个详细的对比，帮你省下做功课的时间。

价钱和版本

Hyundai Palisade 在马来西亚的 OTR 售价是 RM 368,838 - 399,838，一共有 4 个版本，包括 2023 3.8L 2WD Luxe 7 Seats Petrol（RM 399,838）、2023 2.2T 4WD Executive 7 Seats Diesel（RM 389,838）、2023 3.8L 2WD Luxe 8 Seats Petrol（RM 378,838） 等。

Volvo XC90 在马来西亚的 OTR 售价是 RM 418,888 - 418,888，一共有 1 个版本，包括 2025 2.0T Ultra（RM 418,888） 等。

从价钱来看，Hyundai Palisade 的起步价确实比 Volvo XC90 便宜了 RM 50,050。如果你预算有限，Hyundai 的入门版已经可以满足日常需求。但也要注意，便宜的那几千块，可能在配备上会有取舍，具体要看你的需求。

动力和油耗

Hyundai Palisade 搭载 2.0L Turbo，马力 220 hp。官方油耗 9.5 L/100km。

Volvo XC90 搭载 3.0L Turbo，马力 350 hp。官方油耗 12.0 L/100km。

动力方面，Volvo XC90 的 3.0L Turbo 比 Hyundai Palisade 的 2.0L Turbo 多了 130 匹马力。不过日常在市区开的话，两款车的动力都够用，不会觉得不够力。

安全配备

Hyundai Palisade 的安全评级是 TBD，主动安全系统包括 Basic。

Volvo XC90 的安全评级是 5★ (Euro NCAP)，主动安全系统包括 Premium ADAS。

安全配备方面，两款车都拿到了不错的评级。不过 Hyundai Palisade 的 Basic 和 Volvo XC90 的 Premium ADAS 在功能上有些差异，如果你比较看重主动安全的话，可以仔细对比一下两者的功能列表。

配置和科技

Hyundai Palisade 采用 FWD 驱动方式。

Volvo XC90 采用 FWD 驱动方式。

两款车的驱动方式一样，都是 FWD，日常驾驶感受不会有太大区别。

总结

总的来说，Hyundai Palisade 和 Volvo XC90 都是马来西亚市场很不错的车型。选择哪一辆，关键还是要看你的个人需求和预算。建议大家做好功课，多比较几间车行的报价，再去试驾做最终决定。买车是件大事，花点时间做功课绝对不会错。

在马来西亚的SUV市场，很多买家在选车的时候都会拿 Chery Tiggo 7 Pro 和 Hyundai Tucson 来做比较。这两款车在价位和定位上都蛮接近的，今天我们就从多个方面做一个详细的对比，帮你省下做功课的时间。

价钱和版本

Chery Tiggo 7 Pro 在马来西亚的 OTR 售价是 RM 123,750 - 123,750，一共有 2 个版本，包括 1.6L Turbo Standard（RM 125,000）、1.6L Turbo Premium（RM 140,000） 等。

Hyundai Tucson 在马来西亚的 OTR 售价是 RM 143,888 - 197,888，一共有 5 个版本，包括 2025 HEV 1.6T AT 2WD Prestige（RM 197,888）、2025 1.6T DCT 4WD Prestige（RM 186,888）、2025 1.6T DCT 2WD Prime（RM 164,888） 等。

从价钱来看，Chery Tiggo 7 Pro 的起步价确实比 Hyundai Tucson 便宜了 RM 20,138。如果你预算有限，Chery 的入门版已经可以满足日常需求。但也要注意，便宜的那几千块，可能在配备上会有取舍，具体要看你的需求。

动力和油耗

Chery Tiggo 7 Pro 搭载 1.5L Turbo，马力 140 hp。官方油耗 7.0 L/100km。

Hyundai Tucson 搭载 1.5L Turbo，马力 140 hp。官方油耗 7.0 L/100km。

两款车用的是同一套动力系统，日常开起来的感受基本没有差别。油耗方面也差不多，不用太纠结这一点。

安全配备

Chery Tiggo 7 Pro 的安全评级是 TBD，主动安全系统包括 Basic。

Hyundai Tucson 的安全评级是 5★ (ASEAN NCAP)，主动安全系统包括 SmartSense。

安全配备方面，两款车都拿到了不错的评级。不过 Chery Tiggo 7 Pro 的 Basic 和 Hyundai Tucson 的 SmartSense 在功能上有些差异，如果你比较看重主动安全的话，可以仔细对比一下两者的功能列表。

空间和舒适度

Chery Tiggo 7 Pro 车身长 4400 mm，后备箱 400 L。

Hyundai Tucson 车身长 4400 mm，后备箱 400 L。

两款车的尺寸几乎一样，车内空间差别不大。这个级别的车，日常使用完全够用。

适合什么样的人

Chery Tiggo 7 Pro 和 Hyundai Tucson 都是马来西亚市场的主流选择，适合家庭使用、日常通勤。如果你更看重品牌口碑和二手价，可以优先考虑口碑更好的那一款；如果你更在意性价比和配备，那就选配置更丰富的那款。最终还是建议两款都去试驾，亲身体验才是最重要的。

总结

总的来说，Chery Tiggo 7 Pro 和 Hyundai Tucson 都是马来西亚市场很不错的车型。选择哪一辆，关键还是要看你的个人需求和预算。建议大家做好功课，多比较几间车行的报价，再去试驾做最终决定。买车是件大事，花点时间做功课绝对不会错。