Analisis Q1 Xpeng: Kesakitan Jangka Pendek Belum Reda, Tetapi Enjin Baharu Sudah Dimulakan

Hari ini mari kita bincangkan Xpeng.

Pada 28 Mei, Xpeng juga mengedarkan laporan kewangan suku pertama.

Langsung masuk ke topik utama.

01Prestasi Suku Pertama

Penghantaran Xpeng pada suku pertama ialah62,683 unit.

Sebagai perbandingan, NIO ialah 83,465 unit, Li Auto ialah 95,142 unit.

Baik berbanding diri sendiri atau dibandingkan dengan NIO dan Li Auto, ini bukan prestasi yang sangat baik.

Karena pada suku pertama, NIO dan Li Auto tidak ada model baharu atau model yang dikemas kini untuk mengisi kekurangan, bergantung sepenuhnya pada matriks produk sedia ada.

Xpeng berbeza, Xpeng telah melancarkan banyak model yang dikemas kini:

Januari, sekali gus melancarkan 4 model utama: Model 2026 P7+, Model 2026 G7, Model 2026 G6 versi elektrik tulen, Model 2026 G9 versi elektrik tulen.

Mac, versi elektrik tulen X9, versi pengecasan pandu G6, bentuk baharu P7 dilancarkan.

Pada suku pertama, penyelesaian enam model telah dibuat untuk pelancaran dan pengemaskinian.

Sepenuhnya strategi pengeluaran pantas seperti membuat mee air.

Namun demikian, jualan juga biasa-biasa sahaja.

Hingga April, Model 2026 MONA M03 dilancarkan dan dihantar, barulah jualan naik semula.

Penjelasan Xpeng ialah: Suku Pertama dipengaruhi oleh gelombang pasaran kenderaan baharu tempatan, syarikat tidak hanya fokus pada skala, tetapi lebih mengutamakan keseimbangan antara jualan dan kualiti operasi.

Margin keuntungan kotor Xpeng pada suku pertama ialah 12.1%, berbanding, tahun sebelumnya pada tempoh yang sama 10.5%, dan suku keempat 2025 ialah 13.0%.

Mengenai margin keuntungan kereta, Presiden Li Auto Li Xiang mempunyai pandangan: margin keuntungan produk stabil sepatutnya stabil di 15%-25%, paling lama pun tidak akan turun di bawah 15%.

Walaupun Li Auto juga tidak baik pada suku pertama, margin keuntungan kenderaan lengkap hanya 6.1%.

Namun pada masa ini, margin keuntungan kenderaan lengkap Xpeng tidak tinggi, dan ini berkaitan dengan jualan yang tidak tinggi, kesan skala tidak berfungsi.

Oleh itu, keupayaan penjanaan tunai daripada perniagaan utama jualan kereta agak terhad.

Walau bagaimanapun, margin keuntungan kotor Xpeng pada suku pertama ialah 20.6%, berbanding, tahun sebelumnya pada tempoh yang sama 15.6%, dan suku keempat 2025 ialah 21.3%.

Ini kerana margin keuntungan perkhidmatan Xpeng dan perniagaan lain (perkhidmatan teknologi, pelayaran perisian) sangat tinggi, mencecah 66.5%.

Walaupun pendapatan hanya 2.03 bilion Yuan, jauh tidak sama dengan jualan kereta 11 bilion Yuan, tetapi masih menaikkan margin keuntungan keseluruhan.

Suku keempat tahun lalu Xpeng mencapai keuntungan untuk satu suku (keuntungan bersih melebihi 380 juta Yuan), tetapi sayangnya tidak dikekalkan.

Suku pertama tahun ini, kerugian bersih Xpeng ialah 1.78 bilion Yuan (260 juta USD), berbanding, 2025 pada tempoh yang sama rugi 660 juta Yuan, dan suku keempat 2025 untung 380 juta Yuan.

Kerugian operasi ialah 1.87 bilion Yuan (270 juta USD), berbanding, 2025 pada tempoh yang sama 1.04 bilion Yuan, dan suku keempat 2025 ialah 40 juta Yuan.

Perbelanjaan R&D suku pertama ialah 2.91 bilion Yuan (420 juta USD), meningkat 46.8% berbanding 1.98 bilion Yuan pada tempoh yang sama 2025, dan meningkat 1.1% berbanding 2.87 bilion Yuan suku keempat 2025.

Peningkatan mengikut tahun terutama kerana syarikat mengembangkan kombinasi produk untuk menyokong pertumbuhan masa depan, perbelanjaan berkaitan dengan model baharu dan pembangunan teknologi AI telah meningkat.

Perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran suku pertama ialah 1.88 bilion Yuan (270 juta USD), menurun 3.2% berbanding 1.95 bilion Yuan pada tempoh yang sama 2025, dan menurun 32.5% berbanding 2.79 bilion Yuan suku keempat 2025. Penurunan mengikut tahun dan suku terutamanya disebabkan pengurangan komisen yang dibayar kepada kedai waralaba.

Mengenai rizab tunai, masih ada 42.09 bilion Yuan, peluru mencukupi.

02Suku Kedua Perlahan Membaik Pulih

Walau bagaimanapun, bermula dari suku kedua, keadaan Xpeng akan bermula membaik secara perlahan.

Ini kerana ada tambahan model hit baharu: Xpeng M03 dan Xpeng GX.

Pertama ialah M03 Model 2026 dilancarkan pada April, tidak mengecewakan, tetap stabil mengekalkan prestasi hit, 37 minit tempahan tetap melebihi 10,000, jualan retail April 13,595 unit, membawa tambahan jualan baru.

Selain kereta ini, model mewah penuh skala penuh Xpeng GX dilancarkan pada 20 Mei, harga hak terhad 269,800 - 349,800 Yuan (Elektrik Tulen + Pengecasan Pandu bersama 8 konfigurasi).

Sudah pasti hit besar, terutamanya model tertinggi, sudah panas sampai keliru:

Terutama versi elektrik tulen Xpeng GX, pada 23 Mei tempoh penghantaran ialah 20-24 minggu, sekarang sudah berubah ke 30-34 minggu.

Yang diketahui sekarang: dalam tempahan awal, model flagship lebih 80%, masih menjadi utama. Model Max kurang dari 5%, di bawah jangkaan.

Versi pengecasan pandu pada mulanya permintaan tidak setanding elektrik tulen, tetapi secara beransur mendekati, terutamanya setelah pemasaran di Wilayah Utara dan Barat diperkukuh.

「Kami berharap GX boleh menjadi salah satu daripada tiga teratas atau model hit teratas dalam pasaran 6 tempat duduk mewah di atas 300,000 Yuan.」

「GX sebagai model flagship, margin keuntungan sangat baik, kebanyakan SKU menunjukkan prestasi margin keuntungan lebih tinggi daripada jangkaan.」

Oleh itu, dengan penghantaran besar kereta ini pada Jun tahun ini, dan seterusnya, kereta ini akan menyumbangkan pendapatan jualan yang banyak, serta akan mendorong peningkatan margin keuntungan kenderaan lengkap Xpeng.

Walau bagaimanapun, perlu disebutkan walaupun ada model marjin tinggi GX Xpeng memperbaiki struktur produk, tekanan kenaikan bahan mentah (cip memori dan bateri), tekanan sebahagian ini akan berterusan ke suku seterusnya.

Jangkaan penghantaran Xpeng suku kedua ialah 100,000 hingga 106,000 unit, meningkat kira-kira 59.54% hingga 69.11% berbanding suku pertama.

Jumlah pendapatan akan berada di antara 19.6 bilion hingga 20.8 bilion Yuan, meningkat kira-kira 50.38% hingga 59.59% berbanding suku pertama.

Mengenai jumlah margin keuntungan, dijangka akan sama dengan Suku Pertama.

03Suku Ketiga dan Keempat Menarik Harapan

Memandangkan Xpeng GX baharu sepenuhnya model mewah penuh telah membuka permulaan yang baik.

Seterusnya, prestasi Xpeng sangat dinantikan.

Pertama ialah model baharu.

Pada setengah tahun kedua tahun ini, Xpeng akan melancarkan dan menghantar tiga model baharu lagi.

Xpeng G9L: Versi memanjang Xpeng G9.

Posisi G9L akan berada di antara G9 dan GX, SUV mewah 6 tempat duduk sederhana-besaran.

Xpeng G9: 4891×1937×1670mm, wheelbase 2998mm

Xpeng G9L: 5120×1999×1782/1788/1795

Xpeng GX: 5265×1999×1800mm, wheelbase 3115mm,

Xpeng G9L dibuat memanjang berdasarkan G9, sama elektrik tulen/pengecasan pandu dua kuasa, untuk konfigurasi lain, perasaan peribadi akan ikut GX, lazimnya dipanggil 'boneka dalam boneka' (rebranding).

Oleh itu, konfigurasi kereta ini, ruang, pelbagai daya saing produk pasti tidak teruk.

Kenderaan energi baharu sekarang ingin menang di bawah persaingan ketat, teras adalah strategi yang ditegaskan berkali-kali dalam 'Jungle Teknologi': serangan dimensi rendah + persaingan tidak selari.

Ini juga sebab mengapa kenderaan energi baharu sekarang dibuat semakin besar.

Maka, G9L seterusnya akan menggantikan posisi G9, jadi yang paling penting ialah harga, harga Xpeng G9 ialah 248,800 - 278,800 Yuan.

G9L ingin laris, harga dan SKU perlu dipertimbangkan dengan baik.

Jika ditetapkan dengan baik, maka ia akan menjadi model hit lagi.

Selain G9L, model SUV siri MONA Xpeng juga akhirnya akan datang, akan melengkapi kekurangan Xpeng dalam model SUV 150,000 Yuan.

MONA L03:

L03 posisi SUV coupé kompak, 4650 /1920/1600mm, wheelbase 2850mm (wheelbase kelas lebih tinggi), sama elektrik tulen + pengecasan pandu dua kuasa, 83kW (249 hp) motor tunggal magnetik kekal serentak.

Versi elektrik tulen menyediakan 505km (56kWh), 650km (69kWh) dua spesifikasi jarak jauh.

Versi pengecasan pandu 37.2kWh Litium Ferro Fosfat; CLTC jarak jauh elektrik tulen 257km, jarak jauh gabungan > 1000km.

CLTC 纯电续航 257km，综合续航 > 1000km。

Jika diberi harga yang bagus, maka dapat meneruskan momentum hit M03 sekarang.

Mengenai masa pelancaran, ada pengguna bertanya di komen Naib Presiden Xpeng Automotive Yu Tao sama ada boleh terima kereta pada Julai, jawabannya: tiada masalah, order pada malam itu tiada tekanan.

Oleh itu, kemungkinan besar L03 akan dilancarkan pada Julai.

L05: SUV Rumah Sederhana 5 Tempat Duduk

Pada tahap tertentu boleh dilihat sebagai L03 bersaiz lebih besar.

Panjang x Lebar x Tinggi L05: 4870/1930/1636mm, wheelbase 2940mm.

Bandingkan dengan G6 jenama Xpeng.

Xpeng G6: 4758/1920/1650mm, wheelbase 2890mm.

Oleh itu, L05 sama ada untuk penumpang atau kargo, prestasi akan lebih baik daripada G6.

Harga G6 ialah 176,800 – 186,800 Yuan.

Memandangkan posisi siri MONA lebih murah, L05 perlu lebih murah daripada G6, dan juga akan menghisap banyak pasaran G6.

（Jika berlaku harga terbalik, maka saya yakin kereta ini akan gagal jualan akhir）

Mengenai dua SUV MONA ini, saya sangat menanti-nanti.

Walau bagaimanapun, seperti yang disebut, sama ada G9L, L03 atau L05, faktor utama penentu sama ada laris atau tidak adalah harga, konfigurasi, Xpeng mesti berpegang teguh.

Jika bahagian ini tiada kesilapan, maka prestasi jualan Xpeng pada setengah tahun kedua sangat dinantikan.

04VLA dan Robotaxi

Kemajuan VLA Generasi Kedua Xpeng sangat dinantikan.

Pertama dari segi teknologi, VLA Generasi Kedua membawa dua kemampuan baharu:

1、VLA Generasi Kedua roaming tanpa navigasi di taman / karung bawah tanah, mencapai pemanduan pintar dari 'ada jalan boleh jalan' ke 'tiada jalan pun boleh jalan'

2、Permulaan tempat pertama seluruh senario di China (jalan terbuka, taman, bawah tanah, keadaan gear P boleh permulaan di tempat), boleh buka di mana sahaja, peningkatan penggunaan pemanduan pintar

Dua fungsi ini bukan sahaja pelengkap fungsi pemanduan pintar, bermaksud Xpeng akan menghubungkan sepenuhnya 0 kelajuan permulaan seluruh senario, roaming tanpa navigasi, NOA bandar, NOA jalan tinggi, dari parkir ke parkir, membentuk rangkaian tertutup pengalaman hujung ke hujung yang lengkap tanpa sambungan.

Mencapai pemanduan pintar dari 'ada jalan boleh jalan' ke 'tiada jalan pun boleh jalan', dan akan membawa perubahan kualiti kesinambungan pengalaman pemanduan pintar, benar-benar boleh buka di mana sahaja.

Bentuk kemampuan ini sudah sangat hampir dengan FSD seluruh senario yang dicapai Tesla di Amerika Utara.

Dan, VLA Generasi Kedua dalam bulan pertama pusingan, peratusan kilometer pemanduan pintar industri pertama kali melepasi 50%, menjadi sistem pemanduan pintar pertama industri yang melangkaui titik ini, menandakan pemanduan pintar tahap tinggi dari 'geek mencuba' secara rasmi ke fasa penggunaan harian orang ramai, kekerapan tinggi.

Mengenai kilometer pemanduan pintar, pengasas &CEO Horizon Robotics di China Yu Kai mempunyai pandangan: Selepas peratusan kilometer pemanduan pintar melepasi 50%, ketergantungan pengguna kepada pemanduan pintar akan menjadi tidak boleh diputar.

Maka, dengan lebih banyak penghantaran model dan penggunaan lebih banyak kilometer pemanduan pintar, pemanduan pintar Xpeng akan mendapat perkembangan dan pertumbuhan yang tidak sedikit.

Ini belum selesai.

Q3 tahun ini (Ogos), Xpeng VLA akan menerima satu gelombang pengemaskinian, sangat meningkatkan had kemampuan model, lebih pintar, kemampuan generalisasi lebih kuat, mengurangkan kadar alih kuasa secara ketara.

Akhir tahun ini, Xpeng akan mencapai integrasi pertama VLA+VLM, selain memandu automatik memiliki kemampuan komunikasi bahasa, untuk asas masa depan kemampuan 'pengurus kereta' (tahap L5).

「Apabila memandu automatik dapat mencapai L4 perisian sempurna berdasarkan perkakasan tahap L2, bentuk perniagaan dan model perniagaan seluruhnya akan menghasilkan perubahan besar.」

Bisa dijangkakan, keupayaan persaingan Xpeng di bidang pemanduan pintar akan semakin diperkukuh, dan ini secara timbal balik akan mempromosikan pertumbuhan jualan produk Xpeng, membentuk satu kitaran positif.

Mengenai Robotaxi, semasa ini Xpeng telah mendapat lesen dan mengoperasikan di Guangzhou.

Rancangan Xpeng ialah di Guangzhou, setelah teknologi, produk, model perniagaan ditingkatkan, kemudian bekerjasama dengan lebih banyak rakan kongsi domestik dan antarabangsa untuk operasi setempat.

Strategi Robotaxi Xpeng ada dua perkara: Pertama, hanya buat produk dan ambil komisen, tidak langsung buat operasi, jadi akan ada banyak rakan kongsi; Kedua, Xpeng percaya Robotaxi globalisasi ada nilai perniagaan yang besar.

He Xiaopeng menyatakan: Regulasi memandu automatik domestik baru-baru ini diperketat tidak menjejaskan irama kami, kami anggap selepas 2028 akan menjadi peluang perniagaan besar Robotaxi, semasa ini sedang bersedia mengikut langkah di dalam dan luar negara.

Rancangan semasa Xpeng ialah menggunakan model sedia ada untuk menubuh dan menguji V2.0 secara besar-besaran di pasaran domestik dan antarabangsa.

Sedang menggunakan model semasa untuk pembangunan dan eksperimen cepat, dan akan melancarkan model ekonomi pada 2027 untuk membuat demonstrasi dan pengesahan perniagaan Robotaxi, keupayaan komersialisasi Robotaxi akan terus meningkat.

「Penguji dan pembangunan terhadap Robotaxi akan memberi kesan positif (pemakan semula) kepada perniagaan C-end, kerana V2.0 boleh terbit pelbagai strategi memandu pintar (seperti mod kelajuan maksimum, mod alih kuasa sedikit）.

Masa depan, apabila polisi dibuka secara beransur, Robotaxi masuk ke operasi perniagaan berskala, ia mungkin akan berpisah secara beransur dengan pasaran C-end, menjadi laluan kenderaan kedua, menjadi alat jenis baru.」

Mengenai perkhidmatan kebenaran teknologi, bermula suku kedua tahun ini, Xpeng sudah mula menghantar cip Turing kepada rakan kongsi Volkswagen secara besar-besaran, pendapatan jumlah dari kebenaran teknologi, perkhidmatan dan IP pada 2026 akan sama dengan 2025.

05Pasaran Luar Negara Menjadi Tumpuan Baharu

Pasaran luar negara sentiasa menjadi salah satu strategi teras Xpeng.

Dari data bulan terkini, sumbangan pendapatan perniagaan antarabangsa Xpeng hampir 20% (seluruh tahun tahun lalu sekitar 10%), nisbah meningkat dengan ketara.

Walaupun ada tekanan kos seperti duti, sumbangan margin keuntungan dan keuntungan bersih daripada perniagaan antarabangsa masih sangat boleh dilihat.

Setengah tahun kedua tahun ini, dengan pelancaran 4 model globalisasi, kelajuan globalisasi Xpeng 2027-2028 akan meningkat dengan ketara, momentum pertumbuhan akan berterusan, sumbangan pendapatan antarabangsa keseluruhan tahun akan stabil di sekitar 20%.

Semua dengan pertimbangan goncangan antarabangsa, Xpeng juga menambah pelaburan pengeluaran setempat (seperti kerjasama dengan Magna di Austria), untuk memastikan mampu memenuhi jangkaan pertumbuhan pasaran Eropah dan global.

「Sekarang kami mempunyai dua kilang di Asia Tenggara (Indonesia, Malaysia), terutamanya memenuhi pasaran setempat; di Austria bekerjasama dengan Magna untuk pengeluaran membekalkan Eropah. Tiga kapasiti pengeluaran ini akan meningkat tahun ini, dan menghasilkan model baharu. Bagi negara Asia Tenggara, pengeluaran terutamanya untuk pasaran setempat; kilang Austria melayani Eropah. Jangkaan kebanyakan kenderaan yang kami jual di Eropah akan mencapai pengeluaran setempat. Di wilayah lain yang tiada kemudahan pengeluaran, kami akan mengekalkan model eksport semasa. Dengan pertumbuhan jualan dan pasaran di pasaran besar tertentu, kami sedang berusaha mencari cara untuk meningkatkan kapasiti dan kadar setempat, untuk memenuhi peraturan kandungan setempat.」

Harapan He Xiaopeng untuk pasaran luar negara ialah: berharap dalam 5 tahun akan datang, jualan pasaran luar negara separuh, pendapatan dan keuntungan lebih separuh.

07Ditulis di Akhir

Akhir sekali, mari kita simpulkan.

Walaupun prestasi Xpeng suku pertama sederhana, tetapi seperti yang disebut, melihat bagaimana kereta dibuat tidak hanya melihat masa lalu, tetapi juga melihat potensi jangka panjang.

Saat ini, dengan munculnya model baharu GX, G9L dan siri MONA, Xpeng telah menyusun matriks produk terkuat.

Selain itu, pemanduan pintar VLA masuk fasa popularisasi orang ramai, perniagaan luar negara juga perlahan berkembang menjadi kutub pertumbuhan perniagaan baharu.

Xpeng sudah mula membentuk corak baharu 'Model Hit + Cerdas + Globalisasi' penggerak tiga roda.

Setengah tahun seterusnya,投放 model baharu yang padat akan menjadi batu ujian untuk menguji corak ini.

Bagi Xpeng, soalan seterusnya ialah: Bagaimana menggunakan pisau teknologi ini dengan baik, di pasaran global yang lebih luas, memenangi hasil perniagaan yang sepadan (iaitu skala dan keuntungan)？

Setengah tahun kedua, pasaran akan mengundi dengan pesanan dan margin keuntungan, menunggu Xpeng memutar haluan.

Selesai.