Nilai Pasaran Momenta Mencapai 700 Bilion Pada Hari Pertama Pentauliahan, 20 Syarikat Automotif Menyokong Secara Berkumpulan

Penulis | Liu Xinyi

Penyunting | Mao Shiyang

8 Julai, Momenta disenaraikan di platform utama Bursa Saham Hong Kong, kod saham 6880.HK.

Harga penerbitan ialah 295.6 HKD setiap saham, pembukaan meningkat lebih daripada 6% pada satu ketika, kenaikan di sesi petang merosot, akhirnya ditutup pada harga 295.6 HKD, kapitalisasi pasaran keseluruhan kira-kira 696 bilion HKD. Ini adalah syarikat terbesar dari segi kapitalisasi pasaran antara lima syarikat yang mengetuk gong di Bursa Saham Hong Kong pada hari itu.

Apa lebih meriah daripada harga saham ialah media sosial. Pada hari pentauliahan, akaun rasmi hampir 20 rakan kongsi pembuat kereta keseluruhan mengeluarkan ucapan tahniah dan poster serentak, perkataan topik diseragamkan menjadi "Menuju Masa Depan AI Fizikal Bersama".

IM Motors, Mercedes-Benz, Toyota, General Motors dipaparkan dalam bingkai yang sama, digambarkan sebagai "setengah lingkaran persahabatan industri automobil global".

Pengumuman ini bukan mesyuarat yang dibentuk secara sementara. Momenta ditubuhkan pada tahun 2016, Cao Xudong graduated dengan Ijazah Sarjana Muda dari Tsinghua, telah berkhidmat di Microsoft Research Asia, kemudian SenseTime. Dalam sepuluh tahun, ia telah menyelesaikan 20 pusingan pembiayaan, kos per saham pusingan A ialah 0.45 USD, sehingga hari ini telah meningkat lebih daripada 80 kali ganda.

Dibelakangnya terdapat satu senarai yang jarang berlaku. SAIC memegang saham sekitar 20% sebagai pemegang saham luaran terbesar, General Motors, Toyota, Mercedes-Benz, Bosch semua tercatat. Ini semua adalah pelabur dan juga pelanggan. Syarikat automotif membayar untuk melabur sambil menyerahkan model kereta kepadanya, "pelanggan adalah pemegang saham" bulatan ini, merupakan latar belakang berita gembira ini.

Bagi pembekal Memandu Sendiri, pemandangan ini sendiri adalah satu naratif. Ia mahu memberitahu pasaran, senarai pelanggannya, adalah senarai teratas industri automobil global.

Pernyataan ini disokong oleh data. Mengikut Laporan Biru yang dikeluarkan oleh CIC Consulting pada Jun, dari Mac 2025 hingga Februari 2026, dalam pasaran pembekal NOA bandar pihak ketiga di China, bahagian pasaran jualan Momenta mencapai 65%, menduduki nombor satu industri; daripada 10 syarikat automotif teratas di dunia, 9 daripadanya bekerjasama dengannya.

Kepanasan yang diberikan oleh pasaran modal juga tidak rendah. Penjualan awam menerima lebihan pelangganan kira-kira 414 kali, penjualan antarabangsa tanpa asas dan Green Shoe kira-kira 44 kali, tempahan institusi melebihi 1000 bilion HKD. Penerbitan kali ini secara jarang tiada julat harga, terus menetapkan harga penerbitan, 14 syarikat asas melanggan hampir separuh daripada bahagian.

Dalam senarai, Syarikat Pelaburan Kerajaan Singapura (GIC) yang sentiasa berhati-hati, hampir tidak menjadi asas untuk saham baharu, dan Fidelity International masing-masing memegang sekitar 100 juta USD sebagai pelabur utama, Franklin Templeton muncul sebagai asas saham Hong Kong untuk kali pertama dalam sejarah; lebih menarik, Mercedes-Benz dan BYD, dua pemegang saham lama dan pelanggan Momenta, sekali lagi meletakkan taruhan sebagai status asas pada titik penting IPO.

Cao Xudong berkata, Mercedes-Benz daripada melabur pada 2017 sehingga pengeluaran kuantiti besar akhir 2025 mengambil tepat 8 tahun, sekali mencapai, pada tahun 2024 Momenta telah menerima semua perniagaan kereta elektrik dan minyak Mercedes-Benz.

Pasaran berhasrat membayar harga ini, kerana benda paling kukuh dalam buku prospektus. Dari 2023 hingga 2025, pendapatan Momenta meningkat dari 743 juta Yuan kepada 2.413 bilion Yuan, kos jualan hampir tidak bergerak, kadar untung kasar meningkat dari 17.5% kepada 71.6%.

Yang menegakkan kurva ini, adalah pendapatan lesen. Ia dalam tiga tahun meningkat 42 kali ganda, perkadaran meningkat dari 3.1% kepada 40.1%. Yuran lesen dikutip mengikut kenderaan, kos marjinal hampir sifar, semakin tinggi perkadarannya, semakin tinggi keuntungan kasar.

Ini bermaksud Momenta sedang berubah daripada sebuah syarikat yang mendapat yuran pembangunan bergantung pada projek, menjadi sebuah syarikat yang menerima yuran lesen bergantung pada kuantiti pemasangan. Rugi bersih 3.458 bilion Yuan di akaun kelihatan menakutkan, tetapi 2.843 bilion daripadanya adalah perubahan nilai wajar saham keutamaan, satu subjek bukan tunai yang akan hilang setelah pusingan saham上市后; setelah menolaknya, rugi yang telah disesuaikan mengecil dari 1.09 bilion pada 2023 kepada 300 juta pada 2025, hampir mencapai titik sifar untung rugi, keluaran bersih tunai aktiviti operasi juga menurun dari 1.069 bilion kepada 281 juta.

Asas kewangan Momenta, sudah menjadi pembekal yang kukuh.

Di sebalik kurva ini adalah faedah majmuk keupayaan kejuruteraan. Momenta menggunakan dua tahun untuk menyerahkan 100,000 unit pertama, kini paling cepat kurang daripada 40 hari dapat menyiapkan 100,000 unit; 2022 memerlukan 400 orang melakukan dua tahun adaptasi model kereta, sekarang 10 hingga 50 orang, tiga bulan dapat menyerahkannya.

Setelah platform dipiawaikan, model baharu tidak bermula dari sifar, penyelidik dan pembangun hampir tidak bertambah, hasil per kapita tiga tahun meningkat tiga kali ganda. Ini juga sebabnya ia berani berkata "kesan skala lebih kuat daripada cip", kos marjinal perisian adalah sifar, semakin banyak kenderaan dipasangkan, kos dibahagikan semakin nipis, pengalaman juga semakin baik.

Dari segi naratif, Momenta juga memberi imajinasi yang kaya kepada pasaran. Ia sedang beralih daripada "Tier 1 Memandu Pintar" ke "Syarikat AI Fizikal". Sebagai asas model dunia, ceritakan Memandu Sendiri sebagai skenario AI Fizikal yang paling awal dilancarkan, pada masa hadapan merangkumi logistik tanpa pemandu, lori tanpa pemandu sehinggalah robot.

Cao Xudong membuat anggaran, industri ini akhirnya di China tinggal 2 hingga 3, di dunia 3 hingga 4, kerana Memandu Sendiri adalah perisian kos marjinal sifar, kesan skala lebih kuat daripada cip.

Narasi ini mempunyai asas yang kukuh. Memandu Sendiri memang adalah sedikit skenario AI Fizikal yang serentak mempunyai data sebenar, matlamat jelas, bulatan berskala dan pendapatan komersial.

Dari sudut yang lebih besar, ini adalah kali pertama "Pakej Pihak Ketiga" Memandu Sendiri China naik ke pasaran modal global dengan skala hampir 10 bilion USD, penilaiannya akan menjadi sistem rujukan keseluruhan rantaian industri.

Cao Xudong meringkaskan teras AI Fizikal kepada dua perkara, Skala Data dan Skala Perniagaan, dan kedua-duanya saling memberi maklum balas positif. Memandu Sendiri adalah satu-satunya skenario AI Fizikal yang serentak berjaya melaksanakan kedua-duanya pada masa ini.

Momenta bergantung pada 900,000 unit kereta pengeluaran kuantiti untuk memusingkan roda ini. Tinggallah masa, AI menggunakan kira-kira 10 tahun untuk memanjat ke saat GPT, data AI Fizikal lebih sukar diambil, jangka masa lebih panjang, tetapi dia percaya apabila hampir ke paras manusia, kelebihan hanya berlaku dalam satu hingga dua tahun.

Harga yang diberikan pasaran hari ini, membeli tepat jurang masa ini. Momenta telah membuktikan diri ia adalah perniagaan yang baik, seterusnya perlu membuktikan, adakah ia boleh, sebelum peluang itu tertutup, menukar pembekal Memandu Pintar Automotif kepada AI Fizikal sebenar.