Adakah titik pelaburan automotif telah berubah?

Xiao He adalah seorang pekerja dalam industri automotif. Pada tahun 2020, dalam penerangan rakan dari institusi sekuriti, dia pertama kali membeli Fon Pelaburan Kereta Elektrik. Dia beruntung, dapat menunggang ombak kenaikan serentak sekitar tahun 2021, keuntungan mengambang tertinggi dana mencapai 90%. Ketika itu dia fikir masih boleh naik, jadi tidak menjual.

Selepas itu, di bawah pengaruh rakan, Xiao He tidak lagi berpuas hati hanya membeli fon, dia membuka akaun untuk membeli saham individu. Hasilnya, selama enam tahun, dia tidak sahaja tidak untung, malah rugi sekitar 10,000. "Semasa naik serakah mahu naik lagi, semasa rugi ingin menunggu balik modal". Berulang kali seperti ini, dia terperangkap.

Xiao He bukan kes tunggal. Dari tahun 2021 hingga 2025, jualan kereta elektrik di China dari 3.5 juta unit meningkat kepada 16.49 juta unit, peningkatan hampir 4 kali ganda. Tetapi bagi banyak pelabur yang membeli saham automotif, lima tahun ini bukan lima tahun pertumbuhan kekayaan, tetapi lima tahun terperangkap.

Industri sedang berkembang, tetapi pelabur malah rugi. Logik pelaburan saham automotif, telah berubah.

Sebelum Ini Sangat Dicari

Tahun 2021 adalah zaman keemasan saham automotif.

Xiao He masih ingat musim panas tahun itu. Di pejabat, semasa waktu rehat tengah hari, rakan sekerja bukan bercakap tentang kereta, tetapi berapa banyak fon atau saham telah naik. Fon Pelaburan Kereta Elektrik yang dia beli, keuntungan mengambang tertinggi hampir dua kali lipat.

Tahun 2021, Indeks Kereta Elektrik China Securities naik 56.96% sepanjang tahun. Itu adalah zaman "membeli fon maka untung". Ketika itu "Fon Terjual Habis" kerap muncul, skenario fon baru terjual habis dalam sehari, subsriksi tunggal sehari melebihi 10 bilion berulang. Landasan tenaga baru lagi menjadi fokus kejaran dana. Semasa Fon Industri Tenaga Baru Invesco Great Wall dilancarkan, jumlah subsriksi melebihi had pengumpulan 6 bilion yuan, akhirnya mencetus pembahagian secara berkadar.

Sumber imej: Tapak Web Gambar

Mengapa modal begitu gila? Kerana mereka bukan membeli kereta, mereka membeli masa depan. Pada masa itu pasaran secara umum percaya tiga perkara.

Pertama, tenaga baru akan menggantikan kereta minyak. Ini adalah revolusi industri yang pasti, seperti telefon pintar menggantikan telefon fungsi. Siapa boleh抓住 peluang ini, siapa boleh menjadi Apple seterusnya.

Kedua, syarikat automotif China akan melahirkan raksasa global seperti Tesla. BYD, NIO, Li Auto, Geely... semua diberi harapan tinggi. Pada saat nilai pasaran Tesla melebihi Toyota, ramai orang percaya, syarikat automotif China juga mampu melakukannya.

Ketiga, kecerdasan akan mentakrif semula kereta. Kereta akan menjadi "telefon dengan empat roda", perisian dan data akan menjadi sumber keuntungan baharu. Seperti Apple yang untung besar melalui App Store, syarikat automotif masa depan juga boleh dapat untung melalui caj perisian.

Pasaran menggabungkan ketiga-tiga jangkaan ini, memberikan penilaian saham automotif jauh lebih tinggi daripada syarikat automotif tradisional.

akhir tahun 2021, nilai pasaran CATL mencapai puncak 1.6 trilion yuan, harga saham menyentuh rekod tinggi sejarah 692 yuan. Instansi secara umum menganggap CATL sebagai "Moutai zaman tenaga baru". Tahun yang sama, nilai pasaran BYD juga pernah menembusi 1 trilion yuan.

Ogos tahun yang sama, nisbah P/E Indeks Kereta Elektrik China Securities pernah mencapai 160 kali. Ketika itu, pasaran tidak kisah sama ada syarikat automotif sekarang untung atau tidak, yang penting berapa banyak syarikat automotif akan dapat untung pada masa hadapan. Ketika itu, tidak ramai yang meragukan cerita ini.

Rakan Xiao He, Xiao Ming, beli pada harga saham BYD lebih 90 yuan, jual ketika 2021 naik ke lebih 200 yuan. Kerana ketika itu perlu wang untuk membeli rumah dengan tergesa-gesa, jadi dia tidak menyesal menjual terlalu awal. Tetapi lebih ramai orang tidak menjual, mereka percaya harga saham masih boleh naik.

Xiao He juga tidak menjual fon yang dipegangnya. Di bawah pengaruh rakan, dia fikir tenaga baru adalah landasan jangka panjang, harus dipegang jangka panjang. Dia bahkan mengesyorkan fon ini kepada tiga atau empat orang rakan.

Ada seorang rakan masuk keluar dalam jangka pendek, dapat untung dan beli beg mewah bernilai beberapa puluh ribu. Sekali lagi melihat ke belakang sekarang, rakan itu sebaliknya menjadi orang paling bijak.

Kenaikan saham automotif pada 2021, bukan kerana syarikat automotif waktu itu berapa banyak untung, tetapi kerana pasaran membuat taruhan awal terhadap perubahan industri sepuluh tahun hadapan. Tetapi masalahnya, masa depan datang terlalu cepat, dan terlalu kejam.

Sudah Badai Tarik: Dari Membeli Landasan ke Membeli Pemenang

2022, air pasang bermula surut. Tahun ini, Indeks Kereta Elektrik China Securities turun hampir 30%.

Xiao He rugi lebih 9000 tahun itu, yang dibelanjakan tahun sebelumnya tinggal sedikit.

Sedangkan Fon Kereta Elektrik jatuh besar, berkait rapat dengan persekitaran besar. Impak wabak, harga bahan mentah hulu naik, subsidi diturun, Bank Pusat AS menaikkan faedah... berbagai maklumat negatif bertindan, kepanasan sektor tenaga baru segera menyejuk, memasuki fasa yang dipanggil pembuangan buih.

April 2022, harga saham CATL turun di bawah 400 yuan, nilai pasaran turun di bawah 1 trilion. Ini jarak dari puncak 1.6 trilion, hanya telah berlalu empat bulan.

Arus tebusan fon telah tiba. Banyak pelabur fon yang masuk pada paras tinggi 2021, tidak tahan rugi, satu demi satu menjual kerugian dan keluar. Xiao He juga keluar hujung Oktober tahun ini. Tetapi dia tidak meninggalkan saham automotif, hanya dalam tempoh pendek tidak naik. Tahun 2024, Xiao He membeli semula fon sebelumnya. Serentak di bawah pengaruh rakan Xiao Ju, dia mula memfokuskan pada saham individu.

Xiao Ju mendalam dalam kajian pasaran saham terutamanya saham automotif. Dua tahun sebelumnya dia rugi beberapa ratus ribu, 2024 dapat balik modal banyak. Dia mengesyorkan orang ramai beli BYD, CATL, "Kedua-dua ini adalah pemimpin, mampu melalui kitaran."

2024 memang tahun trend saham individu. Tahun ini, pasaran modal mula daripada "memberikan penilaian landasan", beralih ke "memberikan penilaian syarikat". Contohnya, Seres daripada ekosistem Huawei kerana siri AITO laris, harga saham dari 2023 lebih 20 yuan terus naik ke akhir 2024 lebih 130 yuan.

Xiao Jun juga masuk tahun ini. Dia kini memegang tiga saham kereta lengkap — BYD dipegang 428 hari, Seres dipegang 545 hari, JAC Motors dipegang 323 hari. Pada masa lebih 90 yuan, dia beli Seres, dan melihat sendiri harga saham menyentuh rekod tinggi 173 yuan, kemudian turun satu jalan.

"Satu tahun lalu, sektor automotif masih sangat panas, dan masih ada ruang imaginasi yang boleh diramalkan." Xiao Jun ingat, masa itu BYD Flash Charging belum dilancarkan. Dia melihat positif ekosistem Huawei, seperti Seres merancang robot, pelaburan saham di Yinwang semua membawa manfaat berterusan.

Pelancaran Zunjie S800, beri banyak imaginasi kepada JAC Motors. Jadi, Xiao Jun beli JAC Motors. Dia jangkaan keuntungan terhadap JAC adalah di atas 20%, "pada masa itu terlalu yakin dengan saham automotif, mencapai jangkaan mungkin akan memerhati lagi." Dia pernah menjual keuntungan JAC Shares, tetapi kerana saham terus naik, masuk lagi.

Hasilnya, dari naik besar ke turun besar, hanya mengambil kurang daripada setahun.

Setakat 11 Ogos, harga saham Seres turun ke sekitar 56 yuan, lebih tinggi rekod sejarah turun kira-kira 70%, nilai pasaran dari 300 bilion mengecil ke kurang daripada 100 bilion. Harga saham JAC Motors dari paras tinggi 58.8 yuan tahun lalu turun ke paras 26 yuan sekarang, nilai pasaran mengecil ke sekitar 56 bilion yuan.

Xiao Jun terperangkap. Dia sangat hati sakit.

Setengah tahun kedua 2025, atas saranan rakan, Xiao He membeli saham pemanduan pintar Qianli Tech bawahi Geely. Sebab看好 langsung: sokongan Geely, pemudahannya pintar dan tenaga baru普及 cepat, boleh menggerakkan perniagaan Qianli Tech menjadi baik.

Pengasas Qianli Tech sebelumnya adalah Lifan Tech, ekosistem Geely menjadi pemegang saham penting selepas ia dibankrupt. Awal 2025, Lifan Tech rasmi bertukar nama kepada Qianli Tech, dan semakin memfokuskan strategi teras "AI+ Kereta". Ia bersama Geely melancarkan sistem pemanduan pintar Qianli Haohan, setengah tahun kedua 2025 lagi mendapat syarikat ekosistem Mercedes melabur. Berbagai berita baik menggerakkan harga saham Qianli Tech tahun lalu pernah menembusi 13.8 yuan/saham.

Xiao He sediakan gambar

Malangnya, ketika Xiao He membeli adalah paras tertinggi. Hingga sekarang, Qianli Tech sudah membuat dia rugi lebih 10,000 yuan, kadar rugi lebih 30%. Di pegang di tangan sangat tidak selesa, menjual pun tidak rela, dia hanya boleh menenangkan diri pasti akan baik.

Xiao Jun juga beli Qianli Tech, sama terperangkap.

Pelabur lain Xiao Liang beli Fon Kereta Elektrik, setengah tahun pertama tahun ini pulih kemudian kini rugi 6% lagi.

Pengalaman tiga orang bukan kes tunggal. Dari setengah tahun kedua 2025 hingga sekarang, keseluruhan sektor automotif mengalami lenturan jelas, sebahagian saham automotif popular malah menunjukkan laluan "turun - pulih - turun lagi".

Membeli di Bawah?

Penempatan institusi telah turun ke paras bawah, di pasaran mula muncul suara "membeli di bawah".

Laporan penyelidikan terkini Oriental Securities menunjukkan, kuartal kedua 2026 peratusan penempatan tertumpu fon aktif ke industri automotif hanya 1.9%, turun 2.2 peratusan mata berbanding suku tahun sebelumnya, mencipta paras rendah lima tahun terdekat. Dari segi peratusan nilai pasaran, sektor automotif占了 nilai pasaran A sepenuhnya 3.3%, peratusan penempatan melebihi adalah negatif 1.3%. Ia menunjukkan, fon penempatan sektor kenderaan penumpang dan komponen semua telah jatuh ke kawasan bawah.

Xiao He selepas melihat kandungan jenis ini, memutuskan masuk. Dia fikir penempatan institusi telah sampai dasar, sektor sepatutnya membalik naik, jadi beli JAC Motors. Tetapi hingga sekarang, dia masih rugi.

Akhir Julai, sektor automotif memang pernah muncul pulih sementara. Setakat 31 Julai, Indeks Kereta China Securities melaporkan 9269.98 mata, naik 0.78% sehari. Saham individu pada hari itu, SAIC Group naik 1.5%, JAC Motors naik lebih 7%, Seres, Changan Motors mencapai kenaikan kecil.

Tetapi pulihan ini tidak berterusan. Memasuki Ogos, sektor mula turun naik dan susut. 11 Ogos, Indeks Kereta China Securities tutup turun. Dari puncak Mei sehingga kini, harga saham JAC Motors sudah susut hampir 50%, harga saham BYD juga jelas lebih rendah daripada puncak setahun lalu.

Di sebalik susut, adalah asas industri tidak memberikan sokongan mencukupi. Data Persatuan Automotif China menunjukkan, setengah tahun pertama jualan dalam negara kenderaan penumpang domestik 8.287 juta unit, turun 24.3% berbanding tahun sebelumnya. Satu-satunya keceriaan adalah eksport, setengah tahun pertama eksport kenderaan penumpang 4.432 juta unit, naik 72% berbanding tahun sebelumnya.

Pasaran domestik semakin seperti persaingan stok tetap, pasaran luar negara sedang menjadi pasaran tambah baharu, tetapi belum cukup menyokong skala dan prestasi pasaran kereta secara keseluruhan membaik dengan ketara. Ini bermakna industri automotif bukan tidak ada cerita, melainkan cerita lama sedang berakhir, cerita baharu masih perlu membuktikan diri.

Menghadapi pasaran seperti ini, sebahagian besar pelabur saham memilih menunggu. Xiao Xia memegang satu ETF automotif selama dua tiga tahun, tahun ini ada sedikit pulih, tetapi dia tidak ada pelan menambah. Xiao Liang juga, dia hanya mahu tunggu keuntungan pulih ke 20% kemudian jual fon.

Xiao Jun terhadap BYD masih memilih untuk dipegang jangka panjang. Menurutnya, membezakan dipegang jangka panjang atau perhatian jangka pendek, asas teras adalah "adakah masa depan ada potensi dan cerita baharu". Globalisasi BYD, ialah cerita baharu yang dia hargai.

Jualan BYD Januari - Jun 2026

Cerita ini sedang ditebus. Januari - Julai 2026, jualan luar negara BYD hampir 970,000 unit, Juli tunggal bulan hampir 180,000 unit, luar negara mencapai 40% daripada jumlah jualan. Kilang Brazil, Thailand mereka sudah dalam pengeluaran besar,基地 luar negara Hungary, Turki juga sedang dijalankan.

Masa lalu pasaran membeli jangkaan pertumbuhan yang dibawa peningkatan kadar penembusan tenaga baru. Sekarang kadar penembusan sudah masuk paras tinggi — Juli 2026 kadar penembusan retail kenderaan penumpang tenaga baru telah tembus 65%. Persaingan industri dari "siapa boleh menangkap bonus tenaga baru", beralih ke "siapa boleh hidup dalam persaingan stok tetap dan dapat untung". Tetapi di bawah perang harga, keuntungan majoriti syarikat automotif tertekan.

Pertumbuhan industri tidak sama dengan keuntungan syarikat, lebih tidak sama dengan kenaikan saham. Tambahan industri yang dibawa peningkatan kadar penembusan tenaga baru, dalam konteks peningkatan bilangan syarikat, persaingan harga semakin bertambah, tidak bertukar serentak kepada pertumbuhan keuntungan. Data menunjukkan, purata keuntungan industri automotif keseluruhan telah jatuh ke sekitar 3%. Jangkaan pertumbuhan yang diperdagangkan awal sebelum ini telah ditebus secara berterusan, pusat penilaian kemudian turun, modal mula mencari jangkaan pertumbuhan tinggi baharu.

Keuntungan tidak cukup, pasaran perlu cerita baharu untuk menyokong penilaian. "Sekarang kadar penembusan Kereta Elektrik sudah lebih 50%, gaya baharu pembuatan kereta juga sudah keluar, secara alternatif, sekarang sudah tiba masa berbilang pendapat." 

Xiao Jun berfikir, keuntungan adalah ukuran penting, tetapi hanya dengan keuntungan tidak cukup, pasaran modal masih perlu ruang imaginasi baharu. "Yang menyokong emosi pasaran modal, adalah cerita baharu. Sebenarnya setiap syarikat sedang mencari cerita baharu, contohnya robot Xpeng Motors, Li Auto extended range, masa depan perlu lihat cerita baharu ini boleh diteruskan atau tidak."

Tapi menurut pelabur berpengalaman Tian Hu (nama samaran), cerita baharu ini tidak cukup menyokong saham automotif kembali ke paras tinggi. "Ruang kenaikan kereta elektrik sudah tidak banyak, manakala saham yang diperdagangkan adalah jangkaan." Dia menyangka, saham automotif dalam tempoh lama akan mengekalkan trend bergegar, kecuali muncul teknologi baharu yang meletup. Sekarang keseluruhan industri automotif, hanya satu arah pertumbuhan yang dia看好 adalah eksport.

Sumber imej: Tapak Web Bunga

"Saya fikir, kita perlu perhatikan ketat industri baru seperti penyimpanan tenaga, kuasa pengiraan," kata Tian Hu.

Modal sudah menggunakan kaki untuk mengundi. Xiao He merancang tunggu balik modal atau rugi menyempit, jual Qianli Tech dan lain-lain saham automotif, penuh beralih ke saham teknologi terutamanya berkaitan AI. Dia sekarang sudah membeli banyak fon dan saham teknologi. Xiao Liang juga beli saham teknologi AI, menerima keuntungan yang tidak sedikit.

Dalam lingkaran modal yang mengejar cerita baharu, saham automotif sudah tidak begitu panas.

Tetapi ini bukan masalah industri automotif.

Sebarang industri menuju matang, akan mengalami saat seperti ini: apabila pasaran tambah menjadi pasaran stok tetap, apabila kelajuan bercerita tidak menyusul kelajuan pengembangan kapasiti, apabila industri dari "berlumba siapa cerita besar" menjadi "berlumba siapa boleh tukar skala, teknologi dan kos benar kepada keuntungan", modal akan mula berundur.

Internet begitu, telefon pintar begitu, kereta elektrik juga begitu. Ini bukan kegagalan industri, melainkan jalan wajib industri dari remaja ke dewasa.

Ujian sebenar, tepat dari selepas modal surut bermula. Setelah modal surut, keupayaan penguasaan sebenar syarikat baru diletakkan di atas meja. Syarikat yang bergantung pada pembiayaan akan hilang, syarikat yang hidup dengan teknologi dan efisiensi akan tinggal. Perang harga akan menyingkirkan sebilangan pemain, kepekatan industri akan naik, keuntungan akan terkumpul di bahagian kepala. Proses ini mungkin sangat kejam, tetapi terhadap kesihatan jangka panjang industri belum tentu perkara buruk.

Dan modal, sentiasa mengejar cerita seterusnya. Dari tenaga baru ke AI, dari penyimpanan tenaga ke kuasa pengiraan, landasan bertukar, logik tidak berubah — sentiasa masuk pada masa jangkaan paling penuh, keluar pada masa ditebus paling sukar.

Bagi pelabur biasa, sulitnya bukan mencari titik panas seterusnya, melainkan mengaku mungkin tidak dapat mencari. Bukan setiap orang boleh keluar pada masa paling panas, juga bukan setiap orang boleh membeli di bawah pada masa paling sejuk. Lebih sering, kita ditarik masuk pada masa paling panas, pada masa paling sejuk memilih kekal, kemudian ulangi kesalahan yang sama pada titik panas seterusnya.

Mengenai pelaburan, pada akhirnya adalah bergaduh dengan kemanusiaan diri sendiri. Memahami kitaran, terima pembezaan, tidak terbawa emosi pasaran, lebih penting daripada meneka satu landasan. Cerita saham automotif sudah selesai, akan ada cerita seterusnya. Tapi dalam cerita seterusnya, kita harap semua orang lebih satu bahagian tenang, kurang satu bahagian serakah.