Momenta Terbitkan Laporan Setengah Tahun Pertama Selepas Senarai, Mendekat Garis Impas

31 Ogos 2026, Momenta yang baru disenaraikan di Bursa Saham Hong Kong lebih daripada sebulan, telah menampilkan rekod prestasi pertamanya.

Angkanya memang agak cantik：Pendapatan setengah tahun pertama 16.02 bilion, meningkat 75.9%. Tetapi yang lebih menarik perhatian, ialah isu kerugian yang dibincangkan berulang kali dalam industri, di mana kerugian bersih yang disesuaikan mengecil 96.6%, menurun kepada 14.097 juta Yuan.

Kewangan utama Momenta untuk setengah tahun tahun ini

Bagi sebuah syarikat yang memakai "Topi Syarikat Senarai Pertama AI Fizikal", yang kerap dipersoalkan "Membakar Modal", ini hampir seperti berkata: Beri saya sedikit masa lagi, titik impas sudah di depan mata.

Dalam mesyuarat laporan kewangan seterusnya, pengurusan menumpukan perhatian ke arah papan permainan yang lebih jauh：melalui strategi pengeluaran massal yang "menyeluruh" untuk merangkumi lebih banyak model kenderaan, memacu roda giat yang didorong oleh skala jutaan unit untuk terus mempercepatkan, sambil menyediakan laluan untuk penerapan global Robotaksi dan Robovan dalam tiga tahun akan datang.

"Persaingan dalam industri kereta semakin panas, hanya bertaruh pada satu model kenderaan, berharap untuk mencipta produk letupan sekali guna, tidak mencukupi untuk menyokong kelangsungan hidup jangka panjang syarikat." Oleh itu, Momenta menjadikan "Hukum Bilangan Besar (Law of Large Numbers)" sebagai logik asas strategi. Melalui penempatan meluas di banyak pengeluar kenderaan dan matriks model, boleh efektif menangkis risiko pasaran yang dibawa oleh pengeluar/ model tunggal."Strategi kami berusaha untuk meraih kelebihan persaingan jangka panjang dalam industri kereta yang berubah dengan pantas dan penuh ketidakpastian."

01

Dari Sudut Kewangan: Dari "Mesin Pembakar Modal" ke "Mendekat Keuntungan"

Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, dua perkataan yang paling ditakuti oleh industri自动驾驶 (autonomous driving) ialah "Kerugian". Pelaburan penyelidikan dan pembangunan bernilai puluhan bilion telah menyebabkan banyak syarikat bintang tumbang di malam hari sebelum komersialisasi.

Sinyal yang dilepaskan dalam laporan kewangan Momenta kali ini sangat jelas：Skala sedang mengubah model kewangan.

Data laporan kewangan menunjukkan, pada setengah tahun 2026, Momenta mencapai pendapatan operasi 16.02 bilion Yuan, meningkat 75.9% dibandingkan tahun sebelumnya.

Pendapatan dua aliran utama Momenta

Dipisahkan, pendapatan perkhidmatan pembangunan teknologi 9.95 bilion Yuan, meningkat 81.5%, mewakili 62.1% jumlah pendapatan; pendapatan perkhidmatan lesen 6.07 bilion Yuan, meningkat 67.5%. Pertumbuhan pendapatan kedua-duanya didorong oleh peningkatan projek kerjasama pelanggan baharu, pengembangan skop penghantaran perkhidmatan, dan peningkatan jumlah pemasangan pada model kenderaan pengeluaran massal.

Kedua-dua aliran perniagaan utama di atas termasuk perniagaan perisian dan perkhidmatan bermargin tinggi, kos marginal sangat rendah. Oleh itu, data di hujung keuntungan juga semakin baik.

Semasa setengah tahun ini, keuntungan kasar Momenta 11.73 bilion Yuan, meningkat 79.4%, kadar keuntungan kasar 73.2%, lebih tinggi daripada 71.8% pada tempoh yang sama tahun lalu. Di sini, kebanyakannya berpunca daripada model perniagaan, pendapatan Momenta lebih banyak berasal daripada lesen dan perkhidmatan algoritma perisian tulen, tidak perlu menanggung tekanan kos perkakasan.

Berdasarkan kaedah keuntungan bersih yang disesuaikan yang lebih mencerminkan keadaan operasi sebenar (mengecualikan item bukan tunai seperti penganugerahan ekuiti, kos senarai, perubahan nilai kewajaran saham keutamaan), kisaran kerugian bersih yang disesuaikan Momenta setengah tahun ini ialah 14.097 juta Yuan, mengecil 96.6% secara besar-besaran berbanding 4.16 bilion Yuan pada tempoh yang sama tahun lalu. Untuk mencapai titik impas, hanya kurang daripada 1.5 juta Yuan sahaja.

Kesimpulan kerugian Momenta sehingga hujung Jun tahun ini

Berdasarkan piawaian IFRS, kerugian dalam tempoh ialah 165.37 bilion Yuan, meningkat 871.8% dibandingkan tahun lalu. Sumber perbezaan terletak pada barisan kecil dalam nota lampiran laporan kewangan: 163.1 bilion berpunca daripada "Perubahan Nilai Kewajaran Saham Keutamaan dan Liabiliti Kewangan Lain".

Dikatakan dengan mudah, syarikat telah mengeluarkan banyak saham keutamaan sebelum senarai. Mengikut keperluan piawaian pelaporan kewangan antarabangsa, saham keutamaan ini perlu dikira semula pada nilai kewajaran pada setiap hujung tempoh laporan, apabila nilai syarikat semakin tinggi, nilai kewajaran saham keutamaan semakin tinggi, maka "kerugian dalam buku" yang terhasil semakin besar. Ini adalah hasil rawatan akaun di bawah keperluan piawaian akaun, pada asalnya ialah pembukuan awal untuk kos penukaran ekuiti yang mungkin berlaku pada masa hadapan, tidak akan menyebabkan aliran tunai keluar pada masa hadapan. Dan semua saham keutamaan telah ditukar kepada saham biasa selepas senarai pada Julai, laporan kewangan separuh tahun kedua tidak akan terjejas lagi oleh perkara ini.

Seperti itu, angka kadar liabiliti aset 367% masih wajar berwaspada. Ini bukan "pengatupan oleh rawatan akaun saham keutamaan", sebaliknya hasil daripada saham keutamaan sebelum senarai dikira sebagai liabiliti kewangan, meningkatkan skop liabiliti jumlah, mencerminkan struktur modal yang bergantung pada pengembangan pembiayaan dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Dengan penyelesaian IPO dan penukaran saham keutamaan, liabiliti ini akan menurun secara drastik, ekuiti bersih akan meningkat dengan ketara, penunjuk ini pada masa hadapan sepatutnya akan meningkat dengan jelas.

Dari aspek penyelidikan dan pembangunan, sehingga 30 Jun 2026, staf penyelidikan dan pembangunan syarikat 1102 orang, mewakili 79.1% jumlah pekerja. Semasa setengah tahun ini, perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan ialah 11.6 bilion Yuan, meningkat 18.6%, kadar perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan ialah 72.6%.

Aliran Tunai Momenta

Dari aspek aliran tunai, laporan kewangan menunjukkan, sehingga 30 Jun 2026, aliran tunai aktiviti operasi Momenta negatif 3.81 bilion Yuan, mengecil 47% berbanding 7.16 bilion Yuan pada tempoh yang sama tahun lalu. Ditambah 6.8 bilion Ringgit daripada pembiayaan IPO pada Julai, simpanan tunai syarikat telah melampaui 15 bilion Yuan. Dari jangka pendek, simpanan dana mencukupi, boleh menyokong pelaburan penyelidikan dan pembangunan seterusnya serta pengembangan global.

02

Dari Sudut Perniagaan: Strategi "Menyeluruh" yang Jelas

Mengapa boleh hampir mencapai keuntungan dengan cepat? Jawapannya tersembunyi dalam empat perkataan "Skala Pengeluaran Massal".

Pertama lihat set data perbandingan.

Pada 2022, Momenta menghantar penyelesaian pengeluaran massal pertama 100,000 unit, mengambil masa 24 bulan. Hingga setengah tahun ini, penghantaran 100,000 unit terkini hanya mengambil masa 36 hari. Dari "Dua Tahun" ke "Lebih Sebulan", unit masa dari "Tahun" dipampatkan ke "Bulan".

Dari segi angka spesifik, sehingga 30 Jun, Momenta telah merangkumi 26 pelanggan pengeluar kenderaan, kumulatif model kenderaan pengeluaran massal 105 model, jumlah pemasangan penyelesaian pengeluaran massal kumulatif telah melampaui 1 juta unit. Separuh tahun ini新增 kira-kira 321,000 unit, meningkat 83.7%, hanya penambahan separuh tahun sudah melebihi jumlah kumulatif sebelum 2022, jenama kerjasama termasuk Mercedes-Benz, BMW, Audi, GAC Toyota, Hongqi, SAIC Volkswagen, Dongfeng Nissan, IM Motors, dll., mencapai kerjasama perniagaan pengeluaran massal dengan 26 pengeluar kenderaan.

Sebahagian rakan kongsi Momenta

1 juta kenderaan berjalan di jalan raya, nilai yang lebih besar ialah memproduksikan data.

Laporan kewangan mendedahkan, sehingga hujung Jun, Momenta bergantung pada lebih 1 juta kenderaan pengeluaran massal telah mengumpulkan lebih 13 bilion kilometer jarak memandu sebenar, dari situ menapis lebih 100 juta segmen "Data Emas" bernilai tinggi, jarak simulasi harian melebihi 10 juta kilometer.

Data semakin bertambah, algoritma semakin cepat, skala pengeluaran massal sebaliknya mempercepatkan pengumpulan data, membentuk kitaran maklum balas positif, di sebalik ini ialah kesan roda giat Momenta yang sedang dilepaskan secara terkumpul.

Tentu saja, rintangan data tinggi tidak bermaksud tidak ada cabaran.

Dari satu sisi, dalam logik keselamatan rantaian bekalan pengeluar kenderaan, teknologi teras tidak boleh menjadi "hanya satu pembekal", dan mengekalkan pembangunan sendiri. SAIC pada masa melabur dalam Momenta, juga sedang memperkenalkan penyelesaian Huawei;布局 pintar Toyota juga pelbagai, tidak meninggalkan pembangunan sendiri, tidak meletakkan chip pada pembekal tunggal. Akibatnya, Momenta bukan sahaja menghadapi persaingan mendapatkan pesanan, tetapi juga ruang pasaran yang dimampat oleh laluan pembangunan sendiri pengeluar kenderaan.

Dari sisi lain, Momenta sentiasa meningkatkan kadar keluar pasaran luar, kos kepatuhan pasaran luar, risiko geopolitik, dan perbezaan peraturan data di setiap kawasan, semuanya adalah pembolehubah yang perlu ditangani dengan pelaburan berterusan semasa pengembangan skala.

Selain itu, sehingga sekarang, Momenta telah kumulatif 105 model kenderaan pengeluaran massal, tetapi antara bilangan model yang telah dihantar dan lebih 219 model yang ditetapkan, masih ada perbezaan lebih 110 model. Pesanan boleh berubah menjadi penghantaran dengan lancar, masih wujud risiko dalam节奏 pengeluaran massal dan perubahan kerjasama pelanggan.

Mod Roda Giat Momenta

Daripada segi keseluruhan, "Roda Giat" sudah berputar, skala semakin cepat, data sedang dikumpulkan, bahagian pasaran semakin membesar. Selanjutnya perlu dilihat adakah roda giat ini boleh mengekalkan pecutan, dan adakah kelebihan teknologi boleh berterusan ditukar kepada pesanan komersial.

Dari aspek strategi perniagaan, mesyuarat telefon dengan jelas mengemukakan "Blanket Coverage" (Strategi Menyeluruh). Sasaran asas adalah untuk memperluas liputan perniagaan sebanyak mungkin, menyambung jumlah pengeluar kenderaan yang lebih banyak, merangkumi matriks model yang lebih pelbagai.

Logik perniagaan di sebaliknya, persaingan industri kereta semakin panas, model letupan tunggal sukar menyokong kelangsungan hidup jangka panjang, melalui penempatan meluas di banyak pengeluar kenderaan dan model, boleh efektif menangkis risiko pasaran pengeluar/ model tunggal, dengan "Hukum Bilangan Besar" meraih kelebihan persaingan jangka panjang dalam industri yang penuh ketidakpastian.

03

Langkah Seterusnya, Penerapan Robotaksi dan Pasar Global

Jika hanya menjual penyelesaian NOA, kisah Momenta pada umumnya kira "perniagaan yang menguntungkan", tetapi pasaran modal bersedia memberi valuasi tinggi, yang dilihat ialah peringkat seterusnya.

Laporan kewangan mendedahkan, Model Dunia Momenta R7 yang dibangunkan sendiri akan mula diletakkan di kenderaan pengeluaran massal bermula suku ketiga 2026.

Struktur tiga lapisan Model Dunia Momenta R7

Yang disebut sebagai "Model Dunia", iaitu membiarkan AI memahami hukum alam fizikal, bukan hanya mengenal pasti dan mengklasifikasikan. Terletak dalam senario自动驾驶, iaitu membiarkan sistem mempunyai keupayaan "penalaran logik harian" serupa manusia, boleh meramal hubungan sebab dan kesan antara objek dinamik di jalan raya, bukan sekadar reaksi terhadap peraturan statik.

Jika teknologi ini berjaya penerapan skala, ia mungkin membuka jurang generasi pada tahap algoritma. Tetapi perlu diambil perhatian, Model Dunia dari diletakkan hingga menghasilkan perbezaan pengalaman sebenar, masih memerlukan masa pengumpulan data dan pengesahan pengiraan semula. Kenderaan pada suku ketiga hanya permulaan, keunggulan pengalaman yang boleh dirasai pengguna mungkin baru akan terwujud pada 2027.

Papan permainan yang lebih besar ialah: Robotaksi dan Pasar Global.

Momenta bekerjasama dengan Xingdao membina armada Robotaksi berdasarkan pemasangan di kilang pengeluaran massal

Laporan kewangan menunjukkan, Robotaksi Momenta sudah menjalankan ujian atau operasi di 6 bandar di 3 negara di seluruh dunia, dirancang pada suku keempat 2026 untuk melancarkan Robotaksi pertama.

Berdasarkan jadual masa terperinci yang didedahkan mesyuarat telefon：Sasaran akhir 2026 ialah memperoleh lesen ujian lebih 10 bandar di seluruh dunia, skala armada mencapai ratusan unit; 2027 dirancang mengembangkan ke lebih 30 bandar di seluruh dunia, prestasi keselamatan algoritma dijangka mencapai 10 kali ganda pemandu manusia biasa; 2028 akan menjadi tahun pertama operasi skala besar, Robotaksi berubah dari ujian percubaan menjadi perkhidmatan perjalanan komersial yang normal, menyelesaikan lonjakan kritikal dari kelebihan teknologi ke operasi komersial skala besar.

Momenta berjalan laluan "Tidak Membina Kereta, Menjadi Pemberi Kuasa". Ini bermaksud Robotaksinya boleh menggunakan tumpuan teknologi pelancongan pengeluaran massal kenderaan penumpang, kos pembangunan marginal lebih rendah daripada pemain yang bermula dari sifar. Tetapi节奏 komersialisasi Robotaksi masih bergantung pada kelajuan kemajuan dasar peraturan setempat, dan pengesahan kecekapan operasi.

Pasar luar juga semakin cepat. Perniagaan sudah merangkumi lebih 10 negara dan wilayah, termasuk Norway, United Kingdom, Emiriah Arab Bersatu, Singapura, Australia, New Zealand, Thailand, dll. Penempatan global Momenta dari dua garis hadapan berjalan serentak: selain menyokong model kenderaan pengeluar kenderaan China keluar negara, juga sedang terus推进 projek kerjasama antarabangsa dengan banyak pengeluar kenderaan luar negara.

Bagi syarikat自动驾驶 China, dapat masuk ke dalam sistem rantaian bekalan pengeluar kenderaan utama luar negara, pada dirinya sendiri merupakan satu pengesahan keupayaan teknologi dan piawaian keselamatan. Namun, pengembangan global juga bermaksud kos kepatuhan yang lebih tinggi dan risiko geopolitik, ini adalah pembolehubah yang perlu dipantau secara berterusan.

Penerapan perniagaan penghantaran tanpa manusia Momenta di Suzhou

Selain itu, mesyuarat telefon juga mendedahkan laluan peta yang jelas bagi Robovan (van penghantaran tanpa manusia): Dalam tahun 2026 selesai pengesahan kitaran komersial V1.5 versi pengeluaran massal di dua bandar penting; 2027 masuk ke ekspansion replikasi pantas, mengembangkan ke puluhan bandar dalam negara dan diterapkan di pasaran Emiriah Arab Bersatu; 2028 mencapai operasi skala besar secara penuh dalam negara, serentak menyelesaikan pembangunan mendalam Timur Tengah, Eropah, Jepun, Korea, Asia Tenggara, sasaran menjadi platform Robovan penghantaran tanpa manusia nombor satu dunia.

Kembali kepada masalah asal: Laporan setengah tahun Momenta ini menceritakan satu kisah yang relatif jelas, perniagaan utama sedang pantas hampir mencapai keuntungan, "Roda Giat" sudah berputar, persediaan teknologi dan布局 Robotaksi juga sedang bersiap untuk peringkat seterusnya.

Tentu saja, beban kewangan struktur modal sejarah masih perlu masa untuk dimakan habis, tetapi daripada respons Momenta, ini adalah kos peringkat awal senarai, bukan masalah asas model perniagaan. Dengan penyelesaian penukaran saham keutamaan, kerugian semakin mengecil, aliran tunai sentiasa membaik, ia sedang berubah dari syarikat pemula yang "memerlukan penyuntikan modal", beransur-ansur berevolusi menjadi perusahaan matang yang "tumbuh dengan penghasilan sendiri".