没有Proton，大马车市其实是跌的——CIMB报告拆解上半年增长真相

2026年上半年马来西亚汽车行业总量增长了2.9%，听起来像是个不错的成绩单。但如果把Proton从算式里拿掉，数字立刻变成负的。

CIMB Securities在7月29日发布的研究报告中给出了一个颇为扎眼的结论：扣除Proton的贡献后，马来西亚整体汽车行业上半年实际上萎缩了5.7%。一家公司撑起了整个市场的增长——这不是什么产业童话，而是马来西亚汽车市场2026年上半年的真实写照。

Proton一家拉动了全部增量

先看整体盘子。根据MAA的数据，2026年上半年全国TIV录得385,353辆，相比去年同期的373,636辆增长了约3%，多了11,717辆车。SUV销量同比增长19%，电动车销量更大幅增长106%。

但这些增长几乎全由Proton一家驱动。

Proton上半年共售出98,010辆新车，比去年同期的69,771辆增加了40.5%。如果看Proton自己公布的集团数据，上半年累计销量达到100,346辆，同比增长39.1%。这是Proton自2011年以来最佳的上半年销售表现。

CIMB Securities分析师在报告中写道，Proton在2026年第二季度录得39.5%的同比增长，主要得益于e.MAS系列的强劲表现。e.MAS系列贡献了Proton约20%的总销量。

作为对比，Perodua虽然仍以158,295辆的销量稳坐冠军宝座，但相比去年同期的166,188辆下跌了4.7%。非国产品牌的市场份额则进一步压缩至33%。

算一笔账就清楚了：上半年全国TIV净增11,717辆，而Proton一家就多卖了约28,000辆。去掉这个增量，整个行业的数据根本撑不住2.9%的增长。CIMB说的“萎缩5.7%”，就是这么算出来的。

e.MAS系列：Proton的第二引擎

Proton这轮增长的含金量，在于它不只是靠燃油车在撑。

e.MAS系列是Proton电动化战略的主力。2026年上半年，e.MAS系列共交付17,920辆，同比增长321%。其中e.MAS 5售出10,793辆，是马来西亚最畅销的纯电动车；e.MAS 7售出3,053辆；e.MAS 7 PHEV自2月发布以来录得4,074辆的半年销量。

整个e.MAS品牌在不到七个月的时间里累计销量突破20,000辆。在2026年上半年，Proton e.MAS占据了马来西亚EV市场42.6%的份额，以及整体xEV市场41.8%的份额。差不多每卖出两辆电动化车型，就有一辆来自Proton e.MAS。在第二季度单季，e.MAS系列占据了马来西亚xEV市场33%的份额。

这个数字的意义在于：Proton的增长不是靠一款车型打天下，而是燃油车和新能源车双轨并进。Saga上半年卖了44,375辆，同比增长40%；X50卖了15,345辆；S70卖了12,832辆。传统主力稳住了基本盘，e.MAS系列拉出了增量——这才是它能在上半年实现40.5%增长的真实逻辑。

皮卡市场为什么跌了19%？

在Proton暴涨的另一面，是皮卡市场的持续承压。

2026年上半年，皮卡销量按年下跌19.3%至15,653辆。MAA指出，这主要受到私人用途柴油补贴取消、柴油价格上涨的影响。在政府扩大BUDI Diesel补贴计划之前，较高的柴油售价让不少非商用、以休闲生活用途为主的消费者打消了购买皮卡的念头。

皮卡市场的困境有一个更深层的原因——它正在经历一次身份转变。原本属于工地载货工具的皮卡车，近年来逐渐“进化”为价格较高的城市中产生活型车辆。一辆像样的皮卡如今售价动辄RM100,000以上，在经济环境充满挑战的情况下，这类非刚需的大件消费很容易被消费者列入延后购买清单。

不过市场普遍认为下半年情况会有所改善。7月1日起扩大实施的BUDI柴油补贴计划，为符合资格的皮卡及柴油SUV车主每月提供最多100公升的柴油补贴配额。MAA认为柴油补贴的扩大将为下半年的TIV提供支撑。

152,000张积压订单——Saga占了六成

Kenanga Investment Bank在7月27日的报告中给出了另一个值得关注的数据：截至2026年6月底，全国汽车行业积压订单达152,000辆。这个数字高于2025年平均140,000辆的积压水平。

更值得关注的是这152,000张订单的构成。Proton Saga MC3独占约90,000张，占了近60%。Kenanga指出，Saga的积压主要源于Proton产能受限，导致准车主需要等待较长的时间才能取车。Perodua则有约43,000张订单待交付。

Saga MC3是2025年11月27日发布的第四代Saga。这款车搭载全新的1.5升四缸引擎，售价RM38,990起。上市仅五天订单就突破10,000张，一个月交付超过10,000辆，迄今为止累计订单量接近100,000张。消费者愿意等，说明产品确实有吸引力，但产能跟不上也说明制造端还没准备好迎接这个量级的需求。

90,000张Saga积压订单本身就是一个信号：马来西亚入门轿车市场的需求依然强劲，但供给端的瓶颈正在成为制约市场进一步扩大的关键变量。

下半年：800,000辆可期吗？

尽管存在结构性分化，CIMB Securities仍然将2026年全年TIV预测上调2.6%至800,000辆。这一调整与MAA在7月21日做出的预测修正一致。CIMB还将xEV全年销量预测从此前的100,000辆上调至120,000辆，因为上半年电气化车型销量已达51,782辆，同比增长69%。

CIMB Research维持对汽车行业的“中性”评级。上调预测但不改评级，这种谨慎的乐观背后的逻辑很简单——市场基本面向好，但竞争压力和汇率压力也在同步加大。

支撑下半年乐观判断的因素有几个：传统下半年是销售旺季、各大品牌的促销力度加大、电动车需求持续上升、以及Budi95燃油补贴和Budi Diesel补贴的延续。

但对于马来西亚汽车行业来说，下半年的真正看点可能不是总销量能不能到800,000辆，而是Proton能不能维持住这40%的增长速度，以及皮卡市场能不能在柴油补贴的刺激下止跌回升——还有那152,000张积压订单，到底能消化多少。

Proton一家公司撑起了整个上半年市场的增长，这既是Proton的成功故事，也暴露了马来西亚汽车市场结构的某种脆弱性——当增长过度依赖单一品牌时，整个行业的健康度就需要打一个问号了。