文：308

編輯：文蔚

「從第一增長曲線到第二增長曲線，禾賽正處於一個戰略引擎切換期，確實存在唔確定性。」

面對禾賽科技喺 5 月 19 日發布嘅 2026 年第一季財報，一位長期關注激光雷達行業嘅投資人士咁樣評價。而呢個評價背後最直接嘅證據係，禾賽喺本次財報中優化咗財報結構，將業務劃分咗「激光雷達業務」同「戰略增長業務」（SGI）兩大板塊。

但係同時間，喺呢個切換期內，禾賽科技亦都不可避免地面臨一些質疑。

事實上，禾賽科技在一季度交出咗 6.8 億港元嘅營收成績，而且喺純利潤表現亦都好唔錯，佢哋喺非公認會計準則下嘅純利潤相對於 2025 年同期增加咗 452.9%——仲唔只係咁，就喺財報發布嗰日，禾賽仲宣布成為賓士 L3 激光雷達戰略合作夥伴。

縱使咁樣，喺禾賽科技一季度財報發布後，禾賽科技嘅美股同港股股價依舊都喺單日下跌超過 9%。

喺呢一系列現象背後，上述投資人士表示：任何一家企業嘅戰略引擎切換，本質上都需要一個被質疑到被認可嘅過程，都要畀禾賽一些耐心。

如果從禾賽科技自身業務嘅縱向發展來看，佢無疑係處於成立以來嘅最佳狀態。

回顧 2025 年全年，禾賽 2025 年嘅營收達 30.276 億人民幣，相對於 2024 年嘅 20.772 億同比增長 45.8%。仲唔只係咁，禾賽仲喺 2025 年首次實現全年盈利，全年 GAAP 純利潤 4.359 億。

呢個歷史最佳年度成績，為禾賽科技 2026 年第一季嘅財務表現，奠定咗堅實基礎。

最新財報顯示，2026 年第一季度，禾賽科技嘅營收為 6.806 億，相對於 2025 年第一季嘅 5.253 億同比增加咗 29.6%——其中來自於激光雷達嘅產品收入為 6.797 億，佔據咗絕對主體地位。

從利潤表現來看，禾賽科技一季度嘅純利潤為人民幣 1830 萬元，最為對比，2025 年一季度的淨虧損為 3340 萬元。喺非公認會計準則下，剔除以股份為基礎嘅薪酬開支後，禾賽科技一季度嘅純利潤為 4770 萬元，相對於 2025 年同期嘅 860 萬元，提升咗 452.9%。

如果從上述兩項最為關鍵嘅財務指標來看，禾賽科技嘅整體業務發展同財務狀況，其實係不斷向好。

咁，點解資本市場仲係給出咗消極反饋？

究其核心，一個極大機率嘅因素，仲係出現喺毛利率上。

具體嚟睇，禾賽科技一季度嘅毛利率為 39.1%，這亦係禾賽科技嘅單季度毛利率再次跌落到 40 以下。對比下嚟，2025 年一季度，禾賽科技嘅毛利率係 41.7%——這意味著，禾賽科技嘅毛利率出現咗明顯嘅下降。

對此，禾賽科技嘅解釋係，這主要係因為利潤率相对较低嘅產品收入貢獻增加。

如果從更長視角嘅毛利率變化來看，禾賽喺 2024 年嘅毛利率為 42.6%，2025 年嘅全年毛利率為 41.8%——這意味著，自 2024 年到 2026 年第一季度，禾賽科技嘅毛利率整體呈現出下降嘅趨勢。

其實，禾賽科技嘅毛利率降低，本質上就係其 ASP 降低嘅結果。

一季度數據顯示，禾賽科技嘅激光雷達出貨量為 471723 台，相對於 2025 年同期嘅 195818 台增加咗 140.9%，其中 ADAS 激光雷達出貨量同比提升 141.9%，而機器人激光雷達出貨量同比提升 137.8%。

然而就係同比 140.9% 嘅激光雷達出貨量增速下，禾賽科技嘅一季度總營收僅僅提升咗 29.6%，呢背後嘅原因，就係因為其激光雷達嘅平均售價（ASP）好明顯出現咗大幅度嘅下跌。

咁，點解禾賽激光雷達 ASP 下跌如此明顯？

其實，喺此前嘅財報電話會議中，禾賽 CFO 樊鵬就明確表示，禾賽科技激光雷達 ASP 下降係由產品組合驅動嘅，因為 ADAS 激光雷達嘅價格比機器人激光雷達低，且遵循典型嘅年度汽車價格下降趨勢。

佢當時仲強調，預計未來嘅下降幅度將縮細。

但係好明顯，從一季度嘅表現來看，喺中國汽車行業整體競爭愈加激烈、全行業利潤微薄嘅大背景下，禾賽科技又無可避免地喺 ADAS 業務板塊受到大環境嘅影響，其激光雷達嘅 ASP 又喺 2025 年基礎上出現咗一定幅度嘅下滑。

對於禾賽科技嚟講，激光雷達 ASP 下降，其實係一把雙刃劍。

畢竟，一方面，佢確實有助禾賽科技喺激光雷達市場披荊斬棘，拿下更多嘅車企客戶，甚至下探到 10 萬以下嘅市場，這能夠幫助禾賽獲取更多嘅 ADAS 激光雷達市場份額；而走量之後也有助於攤薄研發成本。呢個亦構成咗禾賽整個業務體系嘅基本盤。

喺本次財報中，禾賽科技亦都引用咗來自蓋世汽車嘅數據稱，其喺中國車載主激光雷達領域嘅市場份額已經連續 14 個月獨佔鰲頭，並且喺 2026 年 3 月達到咗 55% 嘅市場份額。

但另一方面，ASP 下降對於毛利率嘅侵蝕係好明顯嘅，呢亦喺一定程度上影響咗資本市場對於禾賽科技嘅價值評估。

對於這一點，禾賽方面其實亦都心知肚明。

亦就係因為如此，禾賽科技先喺多個公開場合談過提升 ASP 同毛利率嘅策略。

此前，禾賽管理層曾多次表示，ASP 嘅下降，將會喺一定程度上被單車激光雷達嘅數量增加同高性能、價格更高嘅 L3 產品（ETX）所抵銷——同時，國際市場嘅毛利率亦都會更高。

如今，從最新嘅動態來看，禾賽已經喺呢啲既定嘅策略中取得咗一定嘅業務突破。

比如，就喺 5 月中旬，理想汽車最新發布嘅全新理想 L9 全系標配禾賽激光雷達，其中，全新理想 L9 Livis 單車搭載 4 顆禾賽激光雷達，包括 1 顆 ATL-P 前向主雷達同 2 顆側向及 1 顆後向 FTX 純固態雷達——呢款車亦成為全球首款搭載禾賽 FTX 純固態激光雷達嘅量產車型。

隨著呢款車嘅發布，禾賽科技確係喺 ADAS 激光雷達嘅出貨路徑上實現咗從「一車一顆」到「一車多顆」嘅跨越。

更值得關注嘅，係 L3 技術平台。

除此以外，禾賽仲明確表示，此前已發布嘅 ETX 預計將喺 2026 年開始 SOP，已經獲得咗理想汽車、小米同長安汽車嘅多激光雷達設計訂單，計劃喺 2026-2027 年開始 SOP——呢一面向 L3 嘅全新技術平台，喺一定程度上有助於為禾賽激光雷達嘅利潤空間提升支撐。

當然，從目前嘅動態來看，禾賽仲搵到另外一個支撐點，也就是國際化。

就喺 5 月 19 日財報發布嗰日，禾賽宣布成為賓士嘅激光雷達戰略合作夥伴，並被確認係其 L3 級自動駕駛車型嘅供應商。此次簽署嘅新供應協議將全面支持賓士喺歐洲同中國市場嘅車型項目，所需產能將由禾賽新落成嘅泰國「伽利略」製造中心提供保障。

仲唔只係咁，喺同賓士達成 L3 級嘅合作之後，禾賽又宣布斬獲一家新嘅歐洲頂級主機廠定點，其訂單規模超 100 萬台，覆蓋旗下中國合資品牌十幾款車型——呢都可以睇做係禾賽喺國際化層面嘅另一層突破。

值得留意嘅係，喺今年 3 月份舉行嘅英偉達嘅 GTC 大會上，禾賽被選為英偉達旗下 L4 方案 Hyperion 10 嘅激光雷達合作夥伴——好明顯，同科技巨頭英偉達達成呢樣嘅合作，更加有利於禾賽佈局 L4 同國際市場。

作為公司嘅業務基本盤，禾賽嘅激光雷達依舊大有作為。

從禾賽嘅落地實踐來看，其激光雷達唔僅僅覆蓋喺 ADAS 場景，亦早就瞄準咗機器人場景，且機器人場景嘅毛利率空間相對於 ADAS 場景更大——仲唔只係咁，透過同小牛電動嘅合作，禾賽甚至把激光雷達應用到二輪電動車場景。

縱使如此，禾賽已經早唔滿足於做一家激光雷達企業了。

其實，就喺 2026 年早些時候，禾賽 CEO 李一帆已經公開強調，禾賽正在演變為物理 AI 嘅關鍵推動者，將現實世界數碼化，重新定義人類同機器人嘅感知與行動方式，呢使禾賽處於 AI 驅動嘅第四次工業革命嘅前沿。

仲唔只係咁，到 4 月份舉行嘅禾賽技術開放日上，禾賽以物理 AI 為公司嘅着力點，宣布開啟戰略升維，從「空間感知」進化為「空間智能」，並由此發布咗一系列喺激光雷達業務之外嘅全新動態。

其中嘅重頭戲係禾賽全新空間智能 AI 硬件產品 Kosmo。佢本質上係一款可以用嚟記錄 3D 世界嘅手持式生產力設備，其中集成咗禾賽專門開發嘅激光雷達同數個攝像頭，透過硬件層面嘅 3D 融合感知同軟件層面嘅空間感知演算法同 AIGC 演算法，實現對 3D 世界嘅記錄。

禾賽方面表示，呢款產品將喺下半年正式發布。

關於 Kosmo，禾賽科技喺財報中表示，作為禾賽科技 SGI 嘅首款產品，佢已經收穫首批訂單，並將開啟一個圍繞住硬件、AI 軟件、空間數據以及未來平台服務搭建嘅全新規模化商業模式。

禾賽方面預計，佢唔僅將帶來經常性嘅穩健營收，更將解鎖機器人模擬訓練、沉浸式媒體、4D 娛樂等領域巨大嘅潛在市場空間。

仲唔只係咁，關於 Kosmo 嘅毛利率，禾賽管理層喺本次財報嘅電話會議中強調，Kosmo 嘅利潤結構更高。

值得強調嘅係，禾賽科技仲表示，呢款產品初期可能會面向 B 端市場，長遠可能會面向 C 端個人消費者進行銷售。這意味著，喺禾賽嘅長遠商業模式構建中，佢可能從一家 To B 企業轉向「To B+To C」嘅企業。呢顯然意味著更大嘅營收空間。

除了 Kosmo 之外，禾賽喺機器人領域嘅業務觸角從「眼睛」延伸到「肌肉」。禾賽表示，其已深入動力模組底層架構，自研同掌握咗該領域嘅核心技術——而禾賽喺呢一業務領域嘅佈局，亦係其 SGI 戰略嘅一部分。

喺本次財報中，禾賽方面亦宣布，預計 SGI 將喺 2026 年第二季度開始貢獻收入，預計喺 2026 年貢獻大約人民幣 1 億嘅淨收入，而且預計喺 2027 年貢獻大約人民幣 5 億嘅淨收入——而隨著 SGI 業務嘅展開同佢哋激光雷達業務協同，預計禾賽 2026 年嘅財務表現將逐季走强。

好明顯，喺禾賽嘅整體發展戰略中，SGI 業務成為一個新嘅戰略支撐點。

從呢個角度來看，禾賽嘅一季度財報之所以喺資本市場面臨消極反饋，本質上係因為禾賽正處於戰略重心從激光雷達單一支點轉向「激光雷達 + SGI」雙重支點嘅跳躍中，而 SGI 喺財務上尚未形成支撐，從而令禾賽嘅呢一跳躍短暫踏空，並導致資本市場短時間內嘅質疑同信心下滑。

某程度上，呢啲質疑，亦係禾賽科技喺戰略轉型過程中必須要經歷嘅。

對此，上述投資人表示，禾賽想要做嘅，就係透過一個新嘅戰略升維，來扮演「物理 AI 嘅基礎設施」嘅角色，從長遠嚟睇，一旦禾賽未來喺 SGI 業務上取得明顯嘅支撐點，佢是有機會成為「空間智能嘅寧德時代」嘅。

所以，從外界嘅角度嚟睇，禾賽要想真正迎嚟真正意義上嘅第二增長曲線，都仲係需要等待包括 Kosmo 等歸屬於 SGI 新業務喺財務同利潤層面給出明顯嘅支撐之後，先有機會登上體量同利潤空間更大嘅物理 AI 戰場，從而滿足市場嘅高期待值。

呢個過程並唔會特別快速——但毫無疑問，Kosmo 嘅上市時間同定價策略，將會係禾賽科技 SGI 戰略走向落地時嘅一個最值得關注嘅觀察重點。

On May 28, 2026, the "SAIC Group Global 100 Millionth User Delivery Ceremony" was held at the World Living Room in the North Bund, Shanghai. Over ten vehicle brands and nineteen models under SAIC achieved "global relay delivery", spanning mountains and seas and connecting globally. SAIC Group thereby became the first Chinese automotive group to break through 100 million in cumulative production and sales, forging a new milestone for the Chinese automotive industry.

From "Phoenix" to "IM": 100 Million Units Witness the Striving and Original Aspiration of China's Automotive Industry

In 1955, the Shanghai Internal Combustion Engine Parts Manufacturing Company was established, marking the start of Shanghai's automotive industry. In 1958, workers hammered out the first "Phoenix" sedan, achieving a "zero breakthrough" in Shanghai sedan manufacturing. For over seventy years, SAIC has witnessed and driven the entire process of China's automotive industry from nothing to something, from weak to strong: In 1983, the Santana rolled off the production line, launching joint venture cooperation; In 1997, SAIC-GM was established, creating the "Shanghai Speed" with a 23-month factory-to-road timeline; In 2006, the independent brand Roewe was born; In 2016, the world's first internet car Roewe RX5 was launched; In 2020, the premium smart electric brand IM Motors was established.

Running through this journey is the user philosophy "Understand Cars, Understand You Better" consistently upheld by SAIC. Understand cars is an ultimate pursuit of core technologies; understand you is the precise implementation of cutting-edge technology into an exquisite travel experience perceptible to users. Every leap is an advancement of "Understand Cars" capabilities and a continuous inheritance of the "Understand You" original aspiration.

The 100 Millionth Unit: IM LS9 Hyper, Condensing Over 70 Years of SAIC's Technical Achievements

The first 100 millionth delivery model, IM LS9 Hyper, is a masterpiece condensing over 70 years of SAIC's technical accumulation, ushering in a new era of the "New Three Major Components" for new energy vehicles. It is equipped with next-generation chassis technology, industry-leading full wire-controlled four-wheel steering; next-generation intelligent driving hardware, 520-line ultra-vision LiDAR + NVIDIA Thor chip, next-generation powertrain—full domain 800V high-voltage platform and Star Super Range Extender. It comprehensively pre-embedded redundant capabilities for continuous evolution towards L3 and above high-level intelligent driving. At the same time, IM LS9 Hyper is the first to equip SAIC Gold Badge Hurricane Tri-Motor, calmly joining the Performance 3-Second Club; it also co-launched "Intrinsic Security" technology with Purple Mountain Laboratory globally, extending the automobile safety boundary from "Physical Security" to "Information and System Security", a necessary security cornerstone of the AI era.

The 100 millionth user, Momenta CEO Cao Xudong, is precisely SAIC's core strategic partner in the intelligent driving field. The intelligent driving technology co-created in depth by both parties has empowered multiple independent and joint-venture brands. "Partners become car owners", not only a satisfactory delivery between manufacturer and user, but also a deep resonance among intelligent automotive ecosystem partners.

System Strength: Global Relay Delivery of SAIC's Full Brand Matrix

At the delivery ceremony scene, SAIC's full brands and full product matrix collaborated. Independent brands launched an all-out attack: Shangjie Z7, Huajing S, Roewe M7, MG4, Wuling Eksion (Starlight 560), MAXUS eDeliver 5 (Dasheng V1), Hongyan Heavy Truck, Yuejin Dasheng T1, SHAC Pure Electric Bus, IVECO Juxing EV, etc., were delivered successively, covering diverse scenarios such as personal travel, family life, commercial operations, and logistics transport. Joint-venture brands showcased their "Joint-Venture 2.0" results: Volkswagen ID. ERA 9X will be launched globally with Momenta R7 Reinforcement Learning World Model, exceeding 7,000 deliveries in one month of launch; AUDI E7X plans to become Audi's first globally launched model achieving L3 autonomous driving landing; Buick ZhiJing E7 is built on the "Xiaoyao" Super Fusion Architecture, exceeding 10,000 deliveries in one month of launch.

Starting from the Shanghai main venue, the delivery scenes continued to light up in multiple domestic cities such as Nanjing, Liuzhou, Taiyuan, and countries such as the UK, Indonesia, Singapore, creating a new narrative method for Chinese automobile brands. Behind this lies SAIC's profound foundation for global layout. SAIC is a pioneer of Chinese automotive enterprises "Going Global". Today, SAIC products and services are distributed in over 170 countries and regions, with overseas cumulative sales breaking 7 million units. SAIC MG has retained the title of European sales champion for Chinese brands for 11 consecutive years. In 2025, European annual sales broke 300,000 units, becoming the first Chinese automobile brand to exceed one million in cumulative sales in Europe and the UK. In 2025, SAIC released the overseas "Glocal Strategy" (Global + Local), accelerating the transition from "Product Going Global" to "Value Chain Going Global", letting "Chinese Intelligent Manufacturing" further go global.

100 million units is a phased answer of SAIC's 70 years of development, and is more importantly a new starting line for SAIC's "Second Startup" towards the intelligent and electric future.

跟住時間進入 5 月，今年第一季度主流上市車企嘅財報相繼出爐。

如果直面財報數據，或許「人前風光、人後滄桑」呢八個字最能道盡個中感受。

今年第一季度，自主品牌嘅市場份額已飆升至 67.9%，創下歷史最高紀錄，而合資品牌嘅市場份額淨剩 24.9%，較 2021 年嘅 51.2% 直接「腰斬」。

請問，風唔風光？

然而，據財報顯示，比亞迪、吉利、奇瑞、上汽、長城呢五間頭部車企，第一季度淨利潤加埋，都唔夠寧德時代 207.38 億元嘅三分之二。

一個做電池嘅，單季淨賺 207 億，平均每日賺 2.3 億元，而五間中國最大嘅整車廠捆埋一齊，都打唔贏。

而家，我哋唔關心時間都去邊度啦，就關心「整車廠嘅錢去邊度？」

國家統計局數據顯示，第一季度汽車行業收入 2.41 萬億元，同比下降 0.2%；成本 2.14 萬億元，同比增長 0.7%；利潤 784 億元，同比大跌 18%。

行業銷售利潤率淨剩 3.2%，遠低於下游工業企業約 6% 嘅平均水準。

第一季度汽車產銷累計完成 703.9 萬輛同 704.8 萬輛，同比分別下降 6.9% 同 5.6%。

「量減利跌」，一個都跑唔甩。這就是基本面。

但如果把目光死死盯住「賺咗幾多」那就落咗俗套，要看看「錢花咗喺邊度」、「結構發生咗乜嘢變化」，或許先係另一番景象。

所以，先講主觀因素。

比亞迪第一季度歸母淨利潤 40.85 億元，同比腰斬 55.38%。單睇呢個數字，的確扎眼。

但請注意，佢嘅營收依然高達 1502.25 億元，穩居行業第一。毛利邊 18.81%，仍係優等生。

比亞迪嘅利潤「腰斬」，本質上係主動選擇嘅結果。

從年初推出智駕版「降價增配」，到多款主力車型持續讓利，這係一場以利潤換市場份額嘅精準戰役。

結果係，比亞迪嘅終端市占率唔降反升，牢牢守住咗新能源市場嘅半壁江山。

再睇資產負債率 70.94%，喺主流整車廠中偏高。但高負債對應嘅係乜嘢？係全球範圍內大規模投建電池同整車產能。

泰國工廠、巴西工廠、匈牙利工廠……比亞迪正用而家嘅資本支出，鋪明曰嘅全球化版圖。呢啲產能一旦投產，帶來嘅將係規模效應嘅指數級釋放。

除咗比亞迪，賽力斯係呢份榜單入面最值得玩味嘅企業。

營收 257.46 億元，同比增長 34.46%，增速排第二。歸母淨利潤 7.54 億元，同比微增 0.89%，但扣非淨利潤淨 1.03 億元，同比下降 73.87%。

好多人會講「去掉補貼就唔賺錢」，但換個角度睇，賽力斯第一季度研發費用 17.94 億元，同比暴增近 70%；銷售費用 37.19 億元，同比暴增 39.7%。

呢啲錢花咗喺邊度？花喺同華為深度合作嘅問界系列產品嘅產品迭代上，花喺渠道擴張同品牌建設上。

顯然，喺打造高端品牌嘅過程入面，賽力斯嘅選擇係：搶份額、建認知，先至講利潤。

問界品牌市場地位越來越穩嘅現狀就足以證明，規模效應一定會帶來費用率嘅下降。呢唔係盲目燒錢，呢係初創高端品牌嘅標準打法。

上汽集團表現得相對穩健。

營收 1404.18 億元，同比淨微降 0.31%；歸母淨利潤 30.26 億元，同比微增 0.09%。

喺行業大環境如此艱難嘅情況下，上汽仲可以保住利潤持平，佢合資板塊嘅韌性以及出口業務嘅支撐功不可沒。

吉利營收 837.76 億元，同比增長 15.25%，係頭部企業入面數唔多嘅營收雙位數增長者。歸母淨利潤 41.66 億元，同比下滑 26.56%。

表面睇係「增收唔增利」，其實，利潤下滑嘅主因係吉利喺新能源轉型上嘅持續重投入。

極氪、銀河、領克新能源……多品牌矩陣嘅研發同渠道建設，都需要真金白銀。

所以，第一季度，吉利利潤入面嘅相當一部分從現金變成咗技術資產同品牌資產。

無獨有偶，同佢類似嘅仲有長城汽車。

長城營收 451.09 億元，同比增長 12.72%；歸母淨利潤 9.45 億元，同比下滑 46.01%。

營收嘅雙位數增長說明一件事，長城嘅坦克品牌、皮卡業務、海外市場都喺強勁發力。

利潤下滑嘅核心原因係產品結構升級帶嚟嘅成本增加。

其中，坦克系列、魏牌高端車型嘅研發同材料成本遠高於傳統 SUV。但呢正正係長城主動選擇嘅路徑，唔做低端內捲，堅持向上突圍。

所以，長期睇長城產品嘅溢價能力提升先係關鍵。

奇瑞汽車營收 685.70 億元，同比降 3.45%；歸母淨利潤 41.70 億元，同比降 10.32%。

奇瑞雖然迎嚟雙降，好過海外市場仲足夠堅挺，降嘅都唔多，喺可控、可接受範圍內。

長安汽車嘅數字則難看啲稍顯過分一啲。佢歸母淨利潤淨 3.51 億元，同比暴跌 74.09%。長安正處喺產品結構調整同轉型嘅關鍵期，萬望小心。

亦冇必要絮絮叨叨繼續落去數落咗，總之家家都有家家嘅喜怒哀樂。但係，要問「整車廠嘅錢去邊度？」主觀因素固然關鍵，客觀原因同樣唔可以忽視。

開門見山地講。

既然電池廠賺錢咗，咁第一條客觀原因，亦係最重要嘅一條原因就係，電池價格暴漲。

進入 2026 年以來，碳酸鋰價格從每噸約 11 萬元飆升至 18 萬元左右，漲幅超 60%。

電池佔整車成本嘅三、四成，光呢一項，一輛中型電動汽車嘅成本直接多出 5000 元。

「禍不单行」，另一邊，車規級存儲芯片價格暴漲。

其中，DDR4 同 DDR5 內存累計漲幅分別達到 150% 同 300%。銅、鋁等金屬價格都喺上行，整個上游大宗商品就冇一個省心嘅。

那邊厢成本暴漲，呢邊厢價格戰仲喺繼續。

掐指一算，呢輪價格戰已經持續咗整整三年。最慘烈嘅結果已經出現，汽車行業利潤從 2022 年嘅近 6% 一路跌到今年前兩個月嘅 2.9%，單車毛利從 2 萬元掉到 1.1 萬元，近乎腰斬。

如果一個行業長期低於 5% 嘅利潤率，那就唔係喺做買賣啦，而係喺做慈善。

好彩有啲積極嘅苗頭已經出現。

第一季度尾、第二季度開始，陸續超過 15 間新能源品牌陸續發佈調價公告或收緊終端優惠。

嚟自權威機構調查數據顯示，對價格戰持消極態度嘅消費者佔比 22.2%，超過持積極態度嘅 16.5%。消費者已經厭倦咗汽車「買完就貶值」嘅現狀啦。

今年 2 月，國家市場監督管理總局《汽車行業價格行為合規指南》正式發佈，明確禁止低於成本嘅傾銷行為。

顯然，政策面、市場面、資金面，三股力量正喺共同推動價格戰走向終點。

好啦，姑且畀個小結。

從行業全局嚟睇，而家最根本嘅問題唔係缺訂單、唔係缺技術、甚至唔係缺錢。

我哋缺嘅係「秩序」，一個能夠令整車廠獲得合理利潤嘅產業秩序。

無論點樣，主機廠冇掙錢係事實。要扭轉局面，需要做嘅嘢似乎都唔難諗。

例如，車企得自己將價格戰嘅「戰場」撤咗。

提價好似唔大可能，但回到正常嘅商業邏輯嚟，維持合理嘅定價體系，透過產品力同服務競爭，而唔係無窮無盡嘅終端優惠同變相降價係完全可以嘅。

仲有，產業鏈垂直整合必須提速。

比亞迪為乜喺激烈競爭中維持相對穩定嘅毛利率？因為佢有自己嘅電池廠、自己嘅供應鏈。

但係，既然我哋喺上文講到「產業秩序」，喺新能源汽車滲透率突破 60% 大關嘅「美好時刻」，我哋都係要一如當年，新能源蹣跚起步時咁，尋求「政策」嘅幫助。寄望政策引導從「要增量」嘅主要任務轉向「要質量」。

過往及而家，因為「要增量」，政府掏腰包嘅「舊換新政策」立下咗汗馬功勞，但也可能喺客觀上令車企對「以價換量」嘅市場操作念念不忘。

價格戰因此，想停仲停唔到。

「要質量」對產業嘅促進則高級得多。

例如，芯擎科技公司成長記，就係一個典型案例。

由吉利、百度兩家資本注入嘅芯擎科技於 2018 年湖北武漢起步。

2021 年，公司處於研發關鍵期，湖北國資長江產業集團分三期投資芯擎科技 9 億元，力保科研順利進行。

而家，芯擎科技嘅智能座艙芯片已用於吉利領克、一汽紅旗等 10 款國內外主力車型。

呢就係「要質量」嘅政府資本干预，如果呢種陪住搞研發嘅「耐心資本」多多益善，佢必然可以改善產業環境、秩序。

最後，回到一個更樸素嘅問題。

一間車企，正常經營，正常盈利，然後將賺到嘅錢投入到下一代技術同產品入面，呢就係最簡單嘅商業閉環。

今年第一季度嘅中國上市車企嘅財務業績話我哋，千祈唔好令呢個閉環產生裂痕。

6 月 4 日，江蘇通用科技股份有限公司（簡稱「通用股份」）發布利好公告，公司於近日收到政府補助 3760.80 萬元，佔最近一期經審計淨資產的比例為 0.60%。上述補助屬於與資產相關的政府補助，將確認為遞延收益，為公司後續發展進一步充實了資產底氣。在通用股份全力衝刺業績對賭、加速海外產能釋放關鍵期，這筆補貼的落地無疑為公司的正向發展注入了一劑強心針。

國資入主首年遇考，第一季強勁反彈展韌性

2025 年，通用股份完成了從民企到國資控股的重大跨越。當年 4 月，原控股股東紅豆集團與蘇豪控股集團簽署協議，蘇豪控股以 21.18 億元受讓 24.50% 股權。6 月過戶完成後，公司實控人正式變更為江蘇省國資委。

伴隨控股權變更的，是一份彰顯發展信心的業績對賭協議：2025-2027 年歸屬母公司淨利潤分別不低於 4.4 億元、4.8 億元和 5.3 億元，三年合計不低於 14.5 億元。受國際貿易壁壘增多、產品單價下降、匯率波動及計提減值等多重短期因素疊加影響，通用股份 2025 年遭遇「增收不增利」，營收達 84.97 億元（同比增 22.11%），歸屬母公司淨利潤 2.01 億元，首年對賭承壓。

然而，步入 2026 年，通用股份迅速展現出強勁的修復勢頭。第一季財報顯示，公司實現營收 21.37 億元，歸屬母公司淨利潤 1.27 億元，同比增長 23.24%；扣非淨利潤 1.25 億元，大幅提升 32.42%。尤為亮眼的，經營活動現金流淨額飆漲 2605.19% 至 3.39 億元，盈利質量與經營韌性實現同步大幅躍升。

海外產能持續發力，正向循環加速形成

業績的企穩回暖，核心驅動源於通用股份前瞻性佈局的「海外雙基地」正結出碩果。公司表示，得益於泰國、柬埔寨基地優勢產能的加速釋放，疊加國內半鋼胎技改項目穩步推進，輪胎產品銷量持續攀升，為業績增長提供了堅實支撐。

當前，通用股份正處於國資賦能的戰略新起點。政府補助的落袋、經營現金流的狂飆以及海外產銷的旺盛，正匯聚成推動公司前行的正向勢能。未來，通用股份能否乘勢而上，在國資平台的資源加持下加速海外產能轉化，逐步彌合業績對賭缺口，實現經營質效的根本性躍升，值得市場持續期待。